士電｜法說會摘要 2023/10/19

摘要重點

1.今年爆單，明年產能一樣爆滿。因應新需求蓋一個大 power 工廠，預計在 1Q25 上線。未來把第一座大型倉庫改成工廠，預計小型產能提升 25% 以上，2024 完工，目標 2025 投產。

2.公共工程毛利率都在 10% 以下。但因為標案裡面有很多士電產品，如果沒做工程可能連零組件商機都被同業搶下，承包商也會壓價。

3.外銷事業持續在中東、歐美、東南亞佈局。

公司：士電（1503.TW）

主辦單位：台灣證券交易所

時間：2023/10/19

影音連結：

公司簡介

主要合作夥伴

Mitsubishi Electric、Mitsuba Electric、Panasonic、Hitachi ABB、Siemens、泓德能源、起而行、和泰。

四大事業領域

重電事業：電力／配電／模鑄式變壓器、高低壓電容、配電盤、比流氣／比壓器、電廠統包工程、公共工程統包、新能源事業。

開關事業：無熔線／漏電保護／空氣／真空斷路器、電磁開關、壁上開關、智慧及節能開關。

電裝品事業：汽車／機車電裝品、特殊馬達、車用電子、EV 相關產品（控制器及馬達）、充電樁。

自動化事業：變頻器、伺服器驅動系統、小型／大型可程式控制器、自動化系統整合工程、儲能變流器、太陽能變流器。

1H23 財務概況

營收：166.49 億，YoY 8.5%，國內成長 13%，海外負成長 9%，海外因中國封控影響。

稅後淨利：14.54 億，YoY 18.4%。

EPS：2.66。

股利政策：維持 50% 以上配發率。

營收佔比：電力配電（重電事業＋開關事業） 66%，YoY 26%，因能源轉型、強韌電網帶動需求；車輛零件 18%，比去年衰退，大陸子公司因封控與經濟復甦不如預期；自動化設備與零件 13%，比去年衰退，因工具機外銷差、其他 3%。

公司發展策略

市場面：因應淨零碳排掌握能源轉型商機、爭取台電強韌電網商機、擃展北美外銷。

產品發展面：積極研發綠能及節能產品、加強 EV 及充電樁製造、提升統包及自動化工程。

國內工程：除民間太陽能、儲能外，政府標案有：南迴鐵道、航廈機電工程、台電強韌電網。

國際外銷：北美-高壓產品、歐洲-馬達電裝、中東-低壓產品、東南亞-高低壓及工控產品

綠巨能品牌

太陽能應用：太陽能模組、單元變電站、昇壓站。

儲能應用：儲能系統、昇壓站。

充電輸出應用：充電樁，技術達 480 kW 超充、電動車電力總成，技術達四輪 150 kW。

數位智能監控：電力級、配電線

環保（碳中和）：配電／非品質／電力變壓器。

未來發展藍圖

光能、儲能：統包、維運、自建電廠

充電應用：EV、充電樁、運營商

風能：設備、EPC

數位監控：時間電價、代操

碳中和：綠電憑證、減碳解決方案

Q＆A

Q：明年各業務展望？

A：重電事業群今年內銷外銷都成長。開關事業供應住宅、工業電池開關。工業衰退因工具機連續 11 個月負成長。住宅市占率提高到六成，彌補工業衰退，中國國內市場不好，不過東南亞、中東外銷不錯，今年營收合乎預期。自動化受衝擊最大，客戶都是機械產業，景氣衰退使工廠自動化投資變少。電裝事業持續投入資源，燃油車市場國內、中國市場不好，主要靠外銷、台灣機車市場與 EV，在重機主要客戶 BMW 等佔有率超過 60%，符合期待。

重電明年審慎樂觀，持續維持雙位數成長，有很多工程案在手，在中東外銷市場有所展護。住宅、工業景氣衰退，希望提高市占率。希望電裝投資能開花結果，三菱、KTM 送樣通過認證。期待自動化外銷大幅成長，不知道台灣機械產業什麼時候回溫。

Q：重電擴產進度？

A：今年爆單，新倉庫在 11 月初前會完成。因應新需求蓋一個大 power 工廠，預計在 1Q25 上線，拜登基建使歐美產能被吸光，俄烏戰爭使各國著重提升電網韌性，訂單外溢至亞洲。未來把第一座大型倉庫改成工廠，預計小型產能提升 25% 以上，2024 完工，目標 2025 投產，明年產能一樣爆滿。

Q：重電外銷產品？優勢在哪？

A：總體來說，未來成長要靠外銷。北美基期低，成長可觀。電力公司所需、長期出貨太陽能與風力發電變壓器，士電較多產品出貨風力發電變壓器，交貨上千台 0 故障，打敗歐洲公司，在市場有口碑。電裝北美外銷主要為重機。非道路用車發展發動啟動一體機，幫助客戶解決油耗問題，節能。歐洲也有擴展船用電機。中東目前是低壓開關，已打入電力局，有高度成長。東南亞到泰國設立公司、派駐銷售人員。歐洲持續參加漢諾威展，現在有很多客源在評估與確認，土耳其工控有大幅度成長。

Q：重電新產能 2025 開出，明年怎麼辦？重電裡多少是工程？

A：未來三年接單都會跳躍式成長，明年靠加班、海外據點協作。工程大約 30%。

Q：Total solutions 會讓毛利降低嗎？

A：公共工程預算是固定的，毛利率都在 10% 以下，民間太陽能、綠能毛利都不高。但因為標案裡面有很多士電產品（40% 以上），如果沒做工程可能連零組件商機都被同業搶下，承包商也會壓價。

Q：大型重電擴產幅度？

A：25~30%。

Q：在手訂單狀況？

A：國外最大廠亞太區 CEO 表示大型電力變壓器交期達 4 年，小型變壓器 2 年。士電目前外銷大型 1.5 年、小型 1 年，台灣客戶因驗證其較短，3 個月就可交貨。明年的單幾乎都在士電手上。公司目前看到 25 年以後，新增訂單交期都是在 1H25。太陽能案場 EPC 建置中 3GW、儲能 1GW。在國內太陽能、儲能工程大型案件市佔近 70%，第二名不到 20%。

Q：士電重電外銷比例會增加嗎？

A：內銷也增加很多，比例維持 10~15% 不變。

Q：變壓器矽鋼片有缺料嗎？採購對象是誰？

A：JFE、新日鐵、TK，有簽長約，目前從採購端得知原料還夠。

Q：充電樁外銷進展？

A：充電樁和起而行合作，士電負責製造生產，起而行客戶出現設計變更，稍微延遲，不過已通過認證，數量有所減少，今年 100 支樁，明年 1000 支樁。

Q：外銷價格毛利與國內相比？

A：全球變壓器廠商沒有新的工廠，在全球強韌電網下，短時間內大家都沒有產能，價格上升，外銷毛利現已與國內相差不大，未來會越來越好。以前美國本土沒有變壓器公司，都是外購，做最多的是中國，現在因中美貿易戰，中國低價策略在北美行不通，再加上中國品質不佳，台灣廠商出現機會。

Q：擴產生產的瓶頸是什麼？

A：生產空間。變壓器是資本財，有很多必要程序、環境控制，現在採小型芯體在越南生產，總成在台灣。

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