大債危機-經濟頂峰和蕭條

頂峰

當情況好到不能再好，但此時所有人相信會更好

頂峰時央行會採取緊縮政策提升利率

緊縮是泡沫造成的，經濟成長率與通膨上升

頂峰初始階段，短期利率上升，造成長短利差縮小至負數

殖利率曲線變平坦、反轉，持有現金誘因大增

股市出現頭部後五個月通常會是緊縮速度最快的時候

泡沫後，經濟成長率大於貨幣政策

股價此時下跌，但企業盈餘未降低，造成誤判進場，後續拋售承壓

蕭條

需要利率降低的效果：

1. 正向的財富效果
2. 提振經濟活動
3. 紓解償債負擔

蕭條會出現

1. 償債問題
2. 現金流動性問題

對應償債問題

1. 提供權益型資本
2. 修改會計、監理規定（未解決問題）

若以本國通貨計價，政府可透過財政政策或貨幣政策解決

對應流動性問題

透過財政政策或貨幣政策解決

蕭條並非心理現象，只要出現償債/現金流動性問題就是蕭條

去槓桿受到，信用、貨幣、商品及服務關係驅動

去槓桿重要環節，原本以為擁有的財富，是給予他人給予付款的『承諾』，食言而肥『以為擁有的』不復存在

籌措資金試圖將手上投資標的轉為現金，造成『擠兌』

信用等級：資產/擔保品對其債務價值，所得相對償債支出金額

蕭條主因：減債（違約和重整）與樽節措施等通貨緊縮型動力發生，但又未積極採行印鈔票（降低負債）的平衡措施

經濟蕭條的管理

降低債務：

1. 樽節
2. 債務違約/重整
3. 債務貨幣化/印鈔票
4. 財富轉移（階級流動

政策制定者不願介入，導致情勢險惡加速，後續提供各式擔保、印鈔票、債務貨幣化

債務危機兩大障礙

撙節

錯誤的方式：個人支出縮減、政府增稅

印鈔票提振經濟

發生銀行擠兌問題

政府應該印鈔票給

1. 重要的銀行（大型銀行
2. 根本重要性的非銀行實體

政府難以用稅收與借錢籌措資金

央行的政策

1. 印鈔票買本國政府債券
2. 政府與民間看誰更有吸引資金的力道

大部分都是選擇1，會得到暫時緩解，但長期趨勢空頭，中間的反彈必然發生

央行必須採取行動解決系統性風險

抑制恐慌提供擔保

挹注資金

存款凍結

提供流動性

接受更廣泛的擔保品

支持系統重要性的機構擁有償債能力

自行解決問題，鼓勵合併案

調整會計準則，降低資本要求

鎖定具系統重要性金融機構，推動其資本結構重整/國有化/虧損彌補

上述無法解決，政府應介入重整計劃

維持信用供給

重整違約債務

政策制定者會發現：

1）信用問題重要性

2）未一視同仁拯救所有機構，消耗資源

3）創建良好健全的信用流動管道

4）處理呆帳應顧及經濟成長與通膨情勢

政策制定者使用上述行動都不明快，未能即時察覺其嚴重性，反而執行一次性政策，承受不必要的經濟痛苦後，才有以上行動

政策實施後如何轉嫁也是課題

不同方針保障債權人

1. 小型存戶優先獲得保障，承受損失最少
2. 機構破產，不論是否對於系統重要性，股東、次優先債權、大型存戶吸收一些虧損
3. 本國人債權優先，次之外國人，外國債權放款人最後

管理不良資產

1）轉移給獨立的實體，由實體進行重整和資產處分事宜（40%的處理方式）

2）繼續在原始放款機構的資產負債表上，由這家機構自行分配

處理不良貸款

1）重整

2）以債換股的交換與資產沒收

3）轉售貸款及資產

4）證券化

處理債務問題不同處理的頻率

財富重分配

泡沫時期，財富差距擴大，但進入艱難階段，少數特權者會特別惱怒

有錢人轉移資金造成某些經濟「掏空」，進而導致經濟活動減緩，整體經濟受創。

變售線性高資產，傷害到資本形成，財富轉移的金額鮮少到去槓桿化歷程有貢獻（除了革命