大債危機-經濟頂峰和蕭條

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頂峰

當情況好到不能再好,但此時所有人相信會更好

頂峰時央行會採取緊縮政策提升利率

緊縮是泡沫造成的,經濟成長率與通膨上升

頂峰初始階段,短期利率上升,造成長短利差縮小至負數

殖利率曲線變平坦、反轉,持有現金誘因大增

股市出現頭部後五個月通常會是緊縮速度最快的時候

泡沫後,經濟成長率大於貨幣政策

股價此時下跌,但企業盈餘未降低,造成誤判進場,後續拋售承壓

蕭條

需要利率降低的效果:

  1. 正向的財富效果
  2. 提振經濟活動
  3. 紓解償債負擔

蕭條會出現

  1. 償債問題
  2. 現金流動性問題

對應償債問題

  1. 提供權益型資本
  2. 修改會計、監理規定(未解決問題)

若以本國通貨計價,政府可透過財政政策或貨幣政策解決

對應流動性問題

透過財政政策或貨幣政策解決

蕭條並非心理現象,只要出現償債/現金流動性問題就是蕭條

去槓桿受到,信用、貨幣、商品及服務關係驅動

去槓桿重要環節,原本以為擁有的財富,是給予他人給予付款的『承諾』,食言而肥『以為擁有的』不復存在

籌措資金試圖將手上投資標的轉為現金,造成『擠兌』

信用等級:資產/擔保品對其債務價值,所得相對償債支出金額

蕭條主因:減債(違約和重整)與樽節措施等通貨緊縮型動力發生,但又未積極採行印鈔票(降低負債)的平衡措施

經濟蕭條的管理

降低債務:

  1. 樽節
  2. 債務違約/重整
  3. 債務貨幣化/印鈔票
  4. 財富轉移(階級流動

政策制定者不願介入,導致情勢險惡加速,後續提供各式擔保、印鈔票、債務貨幣化

債務危機兩大障礙

撙節

錯誤的方式:個人支出縮減、政府增稅

印鈔票提振經濟

發生銀行擠兌問題

政府應該印鈔票給

  1. 重要的銀行(大型銀行
  2. 根本重要性的非銀行實體

政府難以用稅收與借錢籌措資金

央行的政策

  1. 印鈔票買本國政府債券
  2. 政府與民間看誰更有吸引資金的力道

大部分都是選擇1,會得到暫時緩解,但長期趨勢空頭,中間的反彈必然發生


央行必須採取行動解決系統性風險


抑制恐慌提供擔保

挹注資金

存款凍結

提供流動性

接受更廣泛的擔保品

支持系統重要性的機構擁有償債能力

自行解決問題,鼓勵合併案

調整會計準則,降低資本要求

鎖定具系統重要性金融機構,推動其資本結構重整/國有化/虧損彌補

上述無法解決,政府應介入重整計劃

維持信用供給

重整違約債務

政策制定者會發現:

1)信用問題重要性

2)未一視同仁拯救所有機構,消耗資源

3)創建良好健全的信用流動管道

4)處理呆帳應顧及經濟成長與通膨情勢

政策制定者使用上述行動都不明快,未能即時察覺其嚴重性,反而執行一次性政策,承受不必要的經濟痛苦後,才有以上行動

政策實施後如何轉嫁也是課題

不同方針保障債權人

  1. 小型存戶優先獲得保障,承受損失最少
  2. 機構破產,不論是否對於系統重要性,股東、次優先債權、大型存戶吸收一些虧損
  3. 本國人債權優先,次之外國人,外國債權放款人最後

管理不良資產

1)轉移給獨立的實體,由實體進行重整和資產處分事宜(40%的處理方式)

2)繼續在原始放款機構的資產負債表上,由這家機構自行分配

處理不良貸款

1)重整

2)以債換股的交換與資產沒收

3)轉售貸款及資產

4)證券化

處理債務問題不同處理的頻率

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財富重分配

泡沫時期,財富差距擴大,但進入艱難階段,少數特權者會特別惱怒

有錢人轉移資金造成某些經濟「掏空」,進而導致經濟活動減緩,整體經濟受創。

變售線性高資產,傷害到資本形成,財富轉移的金額鮮少到去槓桿化歷程有貢獻(除了革命




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