【讀書筆記】《大債危機：橋水基金應對債務危機的原則》

【讀書筆記】《大債危機：橋水基金應對債務危機的原則》

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「債」究竟是什麼？借貸真的是不好的東西嗎？如果真的萬惡的淵藪，那為什麼不能全面禁止，甚至還演變成資本主義發展中不可或缺的一環。相信經濟將來還會持續成長，能夠有更多的機會與獲利，銀行也就願意放貸更多的款項，收取更多的利息。

即便超過一定的槓桿比例，只要雙方都相信經濟可以持續成長，為未來成長多餘的獲利來支付信用，債務本身就是一種刺激經濟，造就雙贏發展的機會。然而，成長不可能永無止境地下去，就算所有人都相信未來會愈來愈好，只要成長幅度無法追上償債能力，泡沫最終就會破裂並造成一連串的經濟連鎖反應，衍伸出呆帳或債務重整，最終只能倚靠政府強勢介入。

今天想要來分享瑞．達利歐（Ray Dalio）所寫的《大債危機：橋水基金應對債務危機的原則》（Principles for Navigating Big Debt Crises），這是一本厚達六百多頁的磚頭書，先從理論層面分析債務的週期，從繁榮邁向泡沫與蕭條的過程，其中通貨膨脹或通貨緊縮，在債務循環的過程中，扮演非常重要的角色。

書中仔細分析了3個債務循環的案例，歸納出上述的理論，再用近代各國48個債務危機的實際案例，驗證上述理論的正確性，進而找到債務循環和經濟運作的模型。這3個被特別抓出來討論，對全球造成重大影響的財務危機，分別是1918年至1924年德國的債務危機及超級通貨膨脹、1928年至1937年美國的債務危機與調整（經濟大蕭條）、以及2007年至2011年美國的債務危機與調整（次級房貸）。

即便因此政府債台高築，只要是本國貨幣計價的公債，都可以透過貨幣政策的調節，降低還款金額，並延長還款期限，像是透過通貨膨脹的刺激，即便名目上的還款金額增加，但是實質上的購買了下降，相較之下也就不用還那麼多錢了，只是這也會導致民眾的荷包縮水。

在美好的去槓桿化歷程中，央行和政府應採取何種政策行動，來解決系統性的金融風險至關重要，用宏觀的經濟思維，以國家甚至全球的角度，在債務過高的去槓桿化歷程中，盡可能提早採取激烈的手段，不要再執著於用納稅人的錢去紓困，降低對整體經濟的衝擊。也就是說債務危機管理的關鍵，在於能否分段展延呆帳造成的痛苦，尤其是以本國通貨計價的話，最大的風險就不是債務本身，而是主政者缺乏知識或權限，以致於無法做出正確的決策。

看完這本書，我覺得自己對於「債務」的理解，好像來到一個新層次，不只是單純借錢支付利息的關係，更是在經濟危機與循環之中，扮演至關重要的角色。就像是之前看的《富爸爸，有錢人為什麼越來越有錢？：到底什麼才是真的財商教育？》一樣，只是相較於這本比較偏向於個人的債務運用與財務槓桿，《大債危機》更是從總體經濟的角度，剖析在金融危機下的應對措施。

最後，這本書雖然出現在2020疫情發生之前，但是經歷過2020年的熔斷與無限量化寬鬆政策，以及2022年為了抑制高通膨，無止盡的升息造成股匯雙殺，書中許多對於金融危機的見解，以及理解債務的概念，依然能夠充分反映當前的經濟局勢。

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