【核心-投資主軸月報】經濟冷熱適中貨幣政策轉鴿,製造業補庫存消費穩健,行情延續

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【核心-投資主軸月報】經濟冷熱適中,貨幣政策轉鴿,製造業補庫存,消費穩健,市場行情延續


重點摘要: 『心可以熱 但頭一定要冷

1. 『總經概況』1月經濟數據Dashboard顯示製造端有逐步恢復的跡象

2. 『勞動缺工』長期勞動供給緊縮將成為科技類股的利多

3. 『流動性現況』收緊力道持續,惟短期BTFP跳升市場情緒轉佳

簡單來說總經週期主軸持續位於復甦階段,短期金融市場估值偏高的風險升溫,留意價格修正的擾動;但長線預期2024年基本面可支撐EPS持續往上,PE本益比微幅擴張,指數創高機率大,基礎情境軟著陸(Soft landing)有利股債持續同漲行情。股市短期(1M~1Q)看好: 美國(防禦類股、價值股)、印度、日本。債市看好: 政府債、高評級企業債。原物料: 原油。


『總經概況』1月經濟數據Dashboard顯示製造端有逐步恢復的跡象

1. 製造業補庫存週期持續,相關數據緩步往上,但未見強勁動能,展望略為下調,仍預期至Q2還有的補庫存行情,屆時被動補庫存將邁入終點,迎向轉折。

2. 消費端強勁有力,就業市場保持穩健增長的最適環境,非農就業未低於10萬人&失業率未高於4%,未見警訊,持續提供支撐消費的力道,樂觀以待。

3. 貸款條件領先指標仍處於相對危險的位階,此為經濟逆風因子,緊縮的借貸條件將持續在2024年發酵,體質不良的企業控面臨再貸危機,恐引發倒閉風險,將影響未來投資和雇員。

*資料來源: Bloomberg

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『勞動缺工』長期勞動供給緊縮將成為科技類股的利多

1).圖表說明,由於長達數十年的結構性勞動力短缺,科技業有一天將佔比標普指數的 50% 以上,未來資產配置或汰弱留強的首選,掛勾AI題材股票擁有長線紅利。

2).回顧歷史,50~60年代、90年代都有類似情況,勞動短缺引起資本投資或生產力進步的動力,21世紀的現在週期又再次啟動。

3).預測未來自動化和人工智慧題材將越來越盛行,以此填補越來越少的勞動缺口,科技AI應用類股的基本面長期看多;因為,這是解方,也是未來政府政策推動核心。

*資料來源: X

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『製造業庫存週期』位於被動補庫存到主動補庫存階段

1). 台灣新訂單減庫存,從2023年中正式開始復甦,通常補庫存的週期可以維持2~3年;第一階段(被動補庫存)到第二階段(主動補庫存),一旦企業願意生產累積庫存,景氣也將轉入正向上升循環。

2). 供應商交貨時間,經過一年多的修復期(訂單少生產低),將邁入製造業週期回升行情,未來可藉由交貨時間的拉長,交叉確認整體的週期慢慢步入回升階段。

3). 產出狀況,明顯觀察出科技業的產出已開始復甦,包含台灣、韓國、中國的出口已轉正,後續回升行情抱以樂觀看待。

*資料來源: X


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『流動性現況』收緊力道持續,惟短期BTFP跳升市場情緒轉佳

1).聯準會資產負債表,持續收緊,維持縮表的計畫不變,目前市場預估6月可能會停止縮表;前提是,通膨保持下行路徑、就業持續展現穩健,一旦有變動可能再次縮表或轉向擴表都是保有彈性的。

2).BTFP(SVB倒閉事件的新政),計畫將在3月到期,因此金融機構趁到期前湧入該計畫中,享有低利率的擔保貸款,意外提供市場的流動性。

3).Taylor Rule(泰勒法則建議基準利率),依現行的總經環境(GDP和通膨)所建議Fed應該在近期的會議就開始降息,係因其條件以滿足;但,聯準會主席Powell歷年來動作偏慢,不肆意動作,都要等數據趨勢成形一段後,在開始執行政策變動,恐造成政策落後的風險。

4).ON RRP(隔夜反向附買回操作),此前市場多於流動性放置在ON RRP,經歷聯準會2年的政策收縮,預期今年第2季,ON RRP將歸零。

*資料來源: X


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