筆記-24.03.17-財經M平方 Podcast

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*股市底部在22Q4，

2023年影響股市的重點在利率，看到美債殖利率跌、股市就漲，反之亦然。

這是因為經濟週期的修正之後，股市的第一波反彈，都是由降息所帶動，

2023年的經濟表現差(出口雙位數下跌、PMI在50以下)，推升股市的上漲動能只有利率的寬鬆預期。

--到了多頭中期，利率的影響開始降低，經濟開始變好了(庫存調整差不多、需求回升、降息的效果出現)，今年初以來的股市上漲，就是在反映景氣復甦，例如台灣的景氣對策信號1月轉為綠燈、台灣2月為有農曆春節但出口也呈現年成長(主要來自資通訊產品、反映AI的需求強)。

*中國景氣也慢慢復甦(PMI回升、庫存下降、1-2月出口成長)，全球貿易有復甦的跡象，

中國的出口新三樣: 新能源汽車、鋰電池、太陽能電池，占比從3%提升到7%、成長很快。

相較之下，老三樣以傳產為主: 服裝、傢俱、家電。

中國政府的補貼方向轉移到科技相關。

*美國就業市場，2月非農就業人數表現強勁，但下修前兩個月的數據，近三個月的數據大概跟過往平均差不多。

美國今年最好情境: 就業市場不再有過熱狀況，而是變得溫和、但也不到衰退。

這樣可以讓資金流到美國以外市場，美元不再持續升，也有利於美國以外的資產表現，而這也是目前的狀況，目前歐股、台股、日股都創高。

*今年較佳的情境: 美國以外市場的製造業復甦。

*美國失業率提升的原因:

失業率的分母是勞動參與人口、這部份沒有再成長、所以讓失業率看起來比較高，並不是真的有很多人失業。

*美國勞動市場，供不應求的狀況有改善:

1月職位空缺數下降、每小時薪資年增率下降到4.3%(月增率為2年來的低點)，

*Fed的兩個任務，就業與控制通膨，就業部分初部達成目標。

*通膨，之後主要看服務通膨，

--CPI月增回升，因為汽油價格回升

--房租，OER(所有權約當租金)、房租增速下降，房東認為自己的房子不能租那麼貴，

--服務通膨，因為今年通膨的基期下降了，所以雖然月增率從0.9%降到0.6%，但年增仍有3.9%，

市場擔憂通膨降不下去，CPI在23Q4越降越慢，之後要看通膨降速會不會越來越困難。

*今年Fed必定會降息，今年還是資金寬鬆的一年。

*Fed本周有FOMC會議的重點: 

--利率點陣圖，這一次的不確定性增加，只要有兩個委員去更動原先的預期，利率預期的中位數就會有變化。

近期已經有委員出來說降2碼比較合適(不是先前說的降3碼)。

--經濟預期，高機率會上修經濟預測，因為這幾個月非農數據、零售數據表現都很好。

--通膨預期，可能不調整通膨、或是上修通膨(機率並不高)，之前幾次FOMC都是下調通膨預期，

1月、2月通膨都有高於市場預期。聯準會要看到通膨降溫、才會考慮降息。

--縮表進度調整，超額流動性在今年中可能用盡，

不一定在3月公布縮表進度的調整、但可能會開始討論，

目前的ON RRP(聯準會隔夜反向附買回操作)與TGA(財政部帳戶餘額)都還夠，不會快速降到0。

-超額流動性ON RRP今年一直下降、是一個隱憂，Fed會在流動性用盡之前開始討論縮表。

-縮表為Fed購買的債券到期後不會再進行交易，此時政府資產與負債將會同時減少，現金流被政府收回去。Fed不再購買債券，市場的資金也會因此收回，降低市場貨幣流通量。

-Waller可能是下一任Fed主席，公開表示未來縮表可以放緩。

-目前ON RRP為4000多億，Fed目前每月縮表950億，概算可能4-5月就用完，

950億當中，600億為短天期美債、350億為MBS，

Fed之後如果暫緩短天期美債的縮表進度，開始重新開始買短天期美債，會讓短債價格上漲、短債殖利率下降，讓殖利率倒掛的狀況緩解。目前殖利率長期倒掛(短債利率 高於 長債利率)，對金融市場帶來壓力。 

*從原先預期的今年降3碼到不降息的情境:

例如遇到2022年的供給面衝擊，影響很大也很久，Fed會選穩定物價、犧牲就業市場的表現，選擇不降息，然而目前沒有這種情境發生。