阿福投資週報（2024/03/23） - 價值投資要避免落入「價值陷阱」和「估值陷阱」

阿福投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：價值投資要避免落入「價值陷阱」和「估值陷阱」

配速持股法步驟二（找買點）是價值被低估的加速買進，被高估的減速不買。因此透過價值評估方法，使用本益比算出合理價，當股價低於合理價，即是買進的好時機。這些價值低估的股票，處在「價值窪地」，價值投資人會在價值窪地尋寶，但要如何避免落入「價值陷阱」和「估值陷阱」？

① 什麼是「價值陷阱」？

• 價值陷阱是指看起來便宜，實際上並不便宜。這類公司表面上本益比很低，擁有土地資產開發的想像空間，其實是本業不再成長，長期衰退的夕陽產業公司。
• 如何避免落入「價值陷阱」？投資人應遵循配速持股法的步驟，步驟一（選股）找有護城河競爭優勢的個股，優先性高於步驟二（找買點），這樣才能避免選到馬馬虎虎的「菸屁股」公司。

② 什麼是「估值陷阱」？

• 估值陷阱是指過分看重成長率，忘記估值的合理性。這類公司常見於科技業，預期明年盈餘成長率100%，市場預期本益比80倍都顯得低估，其實當成長率向下修正時，市場本益比將同時修正，股價波動可想而知。
• 如何避免落入「估值陷阱」？投資人應認知到一家公司盈餘複合成長率10%~15%已經是不錯的水準，也應遵循配速持股法的步驟三（與配速員比績效），參考投資配速員的績效，就可以了解一般市場水準。

③ 阿福的投資策略 ：定期檢視以統一超和中華食為例

定期檢視價值投資個股的績效表現，統一超和中華食的近期股價弱勢，因此我以「價值陷阱」和「估值陷阱」的角度來檢視。

• 「價值陷阱」檢視：統一超和中華食的護城河競爭優勢並未潰堤，統一超的成長動能在菲律賓7-11，持續擴點成長。中華食的成長動能在高雄大樹及屏東潮州廠「兩廠合一」的新廠投資案，預計2024年第三季開始貢獻。兩家並未落入價值陷阱。
• 「估值陷阱」檢視：統一超和中華食在過去幾年本益比高估，過去在修正本益比。

統一超在2022年（111年）的最高本益比為37.25，2024年（113年）的最高本益比27.1，顯示2022年時投資落入估值陷阱。以2023年全年EPS 10.21，股價267.5計算，目前本益比為26.20，近五年最低本益比約在約在26倍附近，股價便宜。

中華食在2022年（111年）的最高本益比為37.22，2024年（113年）的最高本益比24.94，顯示2022年時投資落入估值陷阱。以2023年全年EPS 3.91，股價95.4計算，目前本益比為24.4，近五年最低本益比約在20倍附近，股價仍待市場調整。

❷ 投資組合分析