【投資觀念】價值投資的流派(老婆型、小三型、合夥人型)

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1.  價值投資的起源

價值投資最早是在1930年代由班傑明葛拉漢所提出的，他也被譽為「價值投資之父」，同時是一位投資人也是一位經濟學教授，他最著名的著作是1934年出版的《有價證券分析》及1949年出版的《智慧型股票投資人》，而最被廣為人知的是葛拉漢為巴菲特的老師，巴菲特就是因為《智慧型股票投資人》這本書而在1950年決定進入哥倫比亞大學跟著葛拉漢鑽研價值投資理論。

葛拉漢的價值投資方法內最著名的就是『安全邊際』，他認為每間公司都有自己的內在價值，但市場價格時常偏離於內在價值，有可能高於也可能低於，而投資人應該買進市場價格遠低於內在價值的股票，這就是『安全邊際』的核心概念，以足夠低的成本買進價值較高的股票是他的投資風格，安全邊際愈大愈好。

後來巴菲特融合了他個人的投資經驗與其他大師的投資哲學，發展出他自己的價值投資心法和招式，不同於葛拉漢只注重『安全邊際』的方法。而時至今日，價值投資已經發展成許多流派，各有各自的推崇者。

2.  價值投資的根本

價值投資有個核心概念『安全邊際』，而安全邊際等於股票內在價值與市場價格之間的距離，投資人買進市場價格低於其內在價值的股票，等待內在價值被市場發現並認同，再於市場價格高於其內在價值時賣出股票獲利。

『安全邊際』概念的根本在於它相信股票有內在價值，市場價格是客觀的，每天都能在交易所(現在就是各券商的APP)看到，也是投資人進行買賣時的客觀價格，但是內在價值則是主觀的，每個人心中都有一把尺，去衡量這檔股票對他的價值A，只有當市場上大部分的投資參與者都認同這個價值A，這個主觀的價值才會變為市場上客觀的價格。因此價值投資的根本其實是評價，就是評估企業價值。

價值投資是種心法和邏輯，不論做短期價差、長期投資或存股領股利都是實現它的一種應用方式。

3.  價值投資的思維

因為價值投資的跟本是相信股票有內在價值，而投資人該做的是買進市場價格低於內在價值的股票，因此價值投資的獲利來源其實是『價差』，就是我們常說的資本利得。

股利其實不是獲利，如果股票價格現在100元，發放現金股利10元後，股票價格變為90元，如果股票價格沒有再漲回100元，其實投資人是沒有獲利的，只有當股票填權息漲回100元，此時投資人才是真的有獲利，而股票可以從90元漲回100元就是市場大部分的投資參與者都認同100元是這檔股票的價值，因此100元才會變為市場上客觀的價格。

而要賺到價差有多種方式，低價格買進高價格賣出是一種方式；正常價格買進偏高價格賣出也是一種方式；高成本買進非常昂貴價格賣出也是一種方式，差別在於每種方式所承受的風險有所不同。這三種思維方式稍有不同，前述第一種是成本買得夠便宜，只要獲利不要衰退，股票價格還是會上去的；前述第二種是即使買得不夠便宜，只要獲利持續穩定上升，股票價格終究還是會上去的；一種是雖然買得太貴了，但它的獲利成長力道更強，只要在它超強獲利成長預期還未消失前，股票價格就還會更高。

價值投資的思維就是要透過『安全邊際』賺取『價差』，無關乎市場價格的絕對金額是高還是低，只有跟內在價值放在一起比較才有意義；也無關乎投資期間的長短，如果買進後，過不了多久市場價格就遠高於內在價值，價值投資仍舊會賣掉獲利，如果買進後，隨著時間經過公司的內在價值不斷地上升，也就是公司不斷地成長，即使市場價格也上升了，但一直沒有超過內在價值，價值投資是不會輕易賣掉的，這時候就變成我們常說的長期投資，但後者與前者的精神是相同的，都是專注於內在價值。

4.  價值投資的流派

價值投資相信公司有內在價值，而內在價值是非常主觀，每個人看待價值的角度大相逕庭，只要講到內在價值(或簡稱價值)，那它就是價值投資的一環，然而隨著時代演進與科技進步，價值投資的變化層出不窮，雖然沒有一招打天下的統一，但都離不開價值投資的根本與思維，就像武俠小說中雖然門派百百種、招式千萬種，但最重要的還是內功的高低；也像火影忍者中雖然家族百百種、招式千萬種，但最根本的還是查克拉的多寡。根據我的觀察與歸納，我會把價值投資流派分成三大派：

(1)  老婆型的價值投資人

這類型的人其實就是我們常說的存股族，他們通常不太賣股，也不在乎獲利會不會成長，只要公司每年穩定給我股利就好了，這些人會選擇產業變化比較小的傳產股與金融股，譬如：電信三雄(中華電、遠傳、台哥大)。這類型的投資人特別重視穩定的現金股利，視穩定遠重要於成長，就跟老婆一樣，吃飯、倒垃圾、做家事及照顧小孩，這樣穩穩地在一起生活就好了。

• 獲利方式：領取每年發放的股利(會不會成長不是重點)，並填權息。
• 需要的性格：要很有定性，而且股市修正時要有敢逢低加碼的勇氣，定性很重要，否則如果受不了跟老婆每天平平凡凡的生活，最後就會不知道怎麼處理這檔股票。

(2)  小三型的價值投資人

這類型的人其實就是我們常說的賺價差投資人，只要價格遠低於價值，都可以是買進的目標，這樣的方式需要較常關注股市動態，而且標的會較多，通常會投資於非常有波動性的科技股及景氣循環股，譬如：旅遊業(雄獅)、汽車業(和泰)、鋼鐵業(中鋼)。而投資期間通常強調愈短愈好，就跟小三一樣，時間一拉長怕出事，夜長夢多。

• 獲利方式：資本利得，通常獲利週期不會太長。
• 需要的性格：思維非常獨特且敏捷、具備產業的專業知識。

(3)  合夥人型的價值投資人

這類型的人其實比較像我們常說的成長型投資人，他們通常有一套獨特看待價值的方式，偏好選擇市場上被低估的中小型股票(低估不一定是股價便宜，也可能是更看好未來獲利)，看待價值的方式偏重企業獲利成長，一般相信只要公司不斷地成長，現在的價格就是未來的便宜價，這樣的投資方式更需要對公司業務的競爭優勢有準確的判斷力，而投資期間通常比較長，而且只要公司的成長力沒有減弱，就會一直持有下去，就跟合夥人一樣，最希望的就是合夥事業的獲利可以不斷地成長下去。

• 獲利方式：資本利得為主，領股利為輔，通常投資期間較長。
• 需要的性格：強大的學習力、準確的量化及質化分析。

那上述三種流派有好壞之分嗎？投資永遠是相對選擇的問題，沒有所謂的最佳解，不同方法的期望獲利程度不同，所承受的風險也不同，由於風險的本質就不同了，所以無法去分高下。

對於初入股市學習投資的人，通常建議先選擇其中一種流派或方法去投資就好，依照自己的個性去選擇適合的方式，因為不同方法的邏輯思維是不同的，對初學者來說是比較容易互相打架的，弄得不好反而會力不從心而增加虧損的機率。等到把其中一種方式學好顧好，而且也累積較大投資本金的時候，再把資金配置於不同的投資方法，譬如：50%合夥人型搭配40%小三型搭配10%老婆型。

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