買台積電還是TSM ADR？

本篇分享：買台積電還是TSM ADR？

桌上有3樣東西，一小片的黃金、1美元、30元台幣，假設這3樣東西的起始點都是等價，也就是1美元可以換這一小片黃金，或是可以換30元台幣。

因為某些因素，美元的需求增加，因此市場上有較多的人想把手中的黃金或是台幣換成美元。比方說我自己目前的想法好了，因為我發現台股的股價已經超過公司獲利太多了，而美國公債至少3%以上的利息收入，因此我目前就很想把手中的台幣換成美元，如此才會有美元購買美債，當大家都這樣做時，美元的需求增加了，物以稀為貴，所以有可能變成32元台幣才能換1美元，如果美元和這一片黃金的交換價格不變，也就是32元台幣才能換得這一片黃金。

過一陣子，如果因為某些原因黃金的需求增加了，例如中東戰爭不斷、美國可能要降息，國債利息既然不多了，黃金又是世界公認的保本資產，因此手邊有台幣或是美元的人，都想換成黃金，此時這一小片的黃金需要2美元才能交換，也就是64元台幣。

對照第一段的設定，原本1小片黃金 = 1美元 = 30台幣，變成1小片黃金 = 2美元 = 64元台幣，如果在最開始有A和B兩個人使用不同的貨幣買黃金，也就是A花了1美元，B花了30台幣。

最終，兩人手中的黃金現值變化為：

A：1美元 --> 2美元，漲幅100%

B：30台幣 --> 64台幣，漲幅113%

第一個結論：如果將未來看貶的貨幣(錢)購入某資產(黃金)，將能獲得較多的報酬。就如同上例，開始時用台幣買黃金的漲幅，將比用美元買黃金的漲幅更大。

類似的情況，我們把這一片黃金改成台積電股票，假如每單位台積電股票的起始價格是100美元(TSM ADR)，或是500台幣(台積電股價)，假設未來台積電的狀況不變，而台幣相對於美元有可能升值，基於上一段的結論：『將未來看貶的貨幣購入資產，將能獲得較多的報酬。』此時應該買TSM ADR而不是台積電股票。然而，高效率市場絕對已經定價這件事，所以TSM ADR已經比原先的100美元高出許多。

只要大家查詢關鍵字：ADR套利，就可以看到目前TSM ADR的溢價幅度，附圖的藍線是TSM ADR，紅線是台積電股價，截至昨日的溢價幅度是15%，如果套用在我們的假設情境，也就TSM ADR的價格已經變成115美元，而台幣計價的台積電股價還是500元。

其實TSM ADR溢價的主要動能應該不會是預期美元走貶，而是對台積電公司本身的評價提高了。倒是有件事可以再深入研究，以美元計價的台灣上市公司還有中華電ADR等，目前幾乎無折溢價，如果此時手邊有10萬元新台幣想換匯美元，同時又擔心未來美元走貶的問題，或許可以買入中華電ADR，此舉不僅可以稀釋掉匯損的風險，同時中華電ADR的配息率是3.76%，或許是年紀稍長的人可以選擇的方式。

第二個結論：此篇分享實作的效益較差，純粹是概念傳達，試想，如果想換匯成美元，一定是想參與美國市場的商品，而買了中華電ADR，也就是已經放棄了另外投資的方式，倒是大家可以初步了解何謂『ADR套利』。