隨著台股美股市場的一波狂漲，許多指數都不斷創新高，但是這也讓很多人開始擔心大幅度回撤的隱憂，但是又不想錯失可能繼續上漲的機會，於是乎美股市場，開始出現了所謂structured protected ETF，也就是結構型保本ETF，藉機在這個時間，吸引到有危機意識的投資人轉移資金到這些所謂保本的商品上。
這個到底結構型保本ETF到底是什麼呢？讓我們繼續看下去
結構型保本商品是什麼
其實結構性保本金融商品不是一個新鮮的東西，台灣的銀行對於一些財富管理會員，也會有對應的結構型商品可以讓客戶做配置。不過這類型的商品通常混合不同的資產甚至是衍生型金融商品，也因此台灣的法規是必須要有專業投資人（PI)資格，也就是對於整體結構型的架構有一些基本的認知才能購買。而這種結構型商品，也有分成保本跟不保本的種類，而所謂的保本型結構型商品，常見的就是用零息債卷為保本基底，譬如花90%資金購買到期後可以拿回100%資金的債券部位。然後因為前面90%資金，已經保障了到期後可以領回的100%資金，因此現在多出來的10%資金就可以進行一些延伸型金融商品的操作，像是買進選擇權。
而選擇權具有槓桿特型，如此以來有機會靠小資金創造出高額報酬，而如果不幸遇到最差狀況，也就是賠光這10%資金，不過因為零息債券的保本部位，淨資產不會有太大損傷，藉此達到保本的目標。
結構型ETF的保本原理
而近期美國市場出現的結構型保本ETF，利用的不是債券商品，而是都用選擇權來進行組合部位，藉此達到保本的效果。
其實這類型結構保本ＥＴＦ的保本原理也不難，總和勳仔以前文章所提過的，這種結構型保本ETF，用的是三種選擇權策略來組合成保本部位，LEAPS call + Covered call + Protective put。
勳仔之前文章有介紹過LEAPS的特性（延伸閱讀），不過這邊還是快速幫大家複習一下，所謂LEAPS(long term anticipation securites)，顧名思義就是到期日還非常久的選擇權，這類型契約因為距離到期日還很久，每天的時間價值耗損非常小，如果我們買進深價內的leaps call，就能夠達到讓部位的delta接近跟直接持有現股一樣的1，但是用LEAPS call持有而不直接持有現股的好處是什麼呢？ 答案是因為是用選擇權來持有，所以對比直接持有現股，所需的成本比較低。
而因為LEAPS call的delta接近1，所以現貨跌價，LEAPS call也會虧損一樣的點數，為了保護下檔風險，因此買進protective put，在目前價平的位置買進put的部位，去保護LEAPS call的下檔虧損。
不過多了買protective put的成本，所以淨資產還是會虧損，因為要多付錢去買進put來作為保險，這時候為了彌補額外的成本，可以靠賣出Covered call來收取一定比例的權利金（因為我們手上已經有跟現股功能很像的leaps call來當作cover），目標是靠這些權利金來填補買避險put部位的成本，因此讓整體的資產部位又回到沒有損失的狀態。
當這三種選擇權的部位都建立之後，LEAPS call的下檔風險完全被買進的protective put保護了，不過缺點就是向上獲利的空間也被擋住了，因為為了收權利金來付protective put成本的covered call限縮了向上獲利的天花板。
不過天下沒有白吃的午餐，這個就是一種trade-off，犧牲獲利空間來換取可控的虧損。這樣的結構型保本ETF在美股不斷創新高的時機出現，還是成功吸引不少上半年賺的滿盆滿缽，擔心下半年風雲變色的投資人的目光！
台股市場買得到嗎？
美股市場還是走的比較前面，當台灣才正在瘋被動ETF的時候（延伸閱讀：ETF是什麼？），美國各種花式主動ETF就已經讓人看的眼花瞭亂，而台灣的主動ETF則還再不斷的研議當中。而本來銀行賣的結構型商品都還需要PI資格才能購買的條件下，勳仔本身不看好這類型結構型保本ETF能夠很快的出現在台灣的市場，因此對這類型商品有興趣的朋友，看來短期內還是只能前進美股或者自己用選擇權來組合類似的部位囉！
希望台灣的金融法規能走得快一點，讓台灣民眾可以有更多的資產配置選擇！
本篇文章同步發佈於勳仔的理財小角落部落格，歡迎也順道到勳仔的部落格跟youtube頻道逛逛喔
