20241011正2雜談-指數回神，但正2令人擔憂

最近越來越多人談論指數正2的問題，

有許多高手的資料都很值得學習，

每日關注並進行比較的我，

還是發現了令人擔憂的現象。

我在8/29發文「擔憂，消失的逆價差」，

今日（10/11）盤中指數上漲近300點，

接近23000，

眼看離前高越來越近，

但是，如圖1，

遠月期貨點數竟然在23040～23090，

正價差竟然高達100～170點，

我一度懷疑我有沒有看錯，

這在台指期25餘年的歷史以來，

非常罕見且正價差太高的，

這很不利於未來的多單倉位，

今日盤中12月的遠月台指期價位約在23068，

正價差高達140點左右，

這表示你如果看多未來的指數，

買進遠月的倉位，

成本就硬生生多出一百餘點，

12月指數要漲到23068，

你的期貨才會損益兩平。

跟以往逆價差的吸收優勢，

天差地遠。

以前遠月期貨的逆價差是50點起跳，

你就買來放著，

什麼也不用做，

只要指數都不動，

你就自動賺到逆價差的收斂，

但是，這個優勢今年減少了，

正價差還變的很高。

從價位的比較能夠看得出來，

如圖2，

這在8/29的文有提過，

到10/11止，

假設以6/27的位置來比較，

大盤報酬率0.26％

0050為3.86％，

已經回本，

如果含息，

0050的報酬率是4.4％

但正2就不樂觀了，

指數已經回到6/27的位階，

正2卻還沒有回到前高，

可能就是逆價差消失導致的。

我在8/29已經發文觀察，

再這樣下去，

每月轉倉的成本不斷墊高，

不利於正2未來的多頭發展。

我在更早之前的文有寫過，

影響正2價格的主要因素共有6個：

1.      每日2倍槓桿的波動磨耗

2.      期貨價差

3.      轉倉價位及成本

4.      內扣費用

5.      折溢價（買賣力道）

6.      突發性的事件（例如八五事變）。

目前各方高手的分析，

大致上結論是原型指數每年需漲超過8％，

正2槓桿才有利。

指數每年漲8％，

這我不是很擔心，

但我擔心的是，

每月高額的轉倉成本，

無形中吃掉正2的優勢。

回頭看看今年的績效，

如圖3

這是過去每年都會分析的，

截至10/11

大盤的績效是28.63％

0050含息是45.63％

可能是受益於台積電破千，

但正2「只」有62％，

這跟過去的正2比較，

是不及格的。

我拿2020年疫情全球暴跌的數據來比對，

如圖4，

2020年經歷過疫情全球暴跌，

元大0050繳出29％的報酬，

而正2繳出66.17％的報酬，

這才是我們熟悉的正2。

這也是我9/26發文「執著」的原因，

正2在過去10年很威（2014～2024），

漲幅11倍，

會不會有一天，

正2的優勢不再了，

還會執著正2呢？

正2雜談文章專欄：

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