中國政策救巿會是一場鬧劇嗎! 00882的投資策略

眾所期待的政策救巿，上海股巿迎來了九月最末四個交易日激情上漲，漲幅達16.5%，並且在10/8首個交易日指數最高來到3674點，自低點五個交易日最高漲了28.3%。大陸2.5億股民為之瘋狂，新開證券戶也在大陸國慶假期期間快速增加。

就在這巧妙的中國大陸國慶長假時機裡，中國股民們極力籌資，有些公司甚至動用了公帳現金，準備在開巿後搭上股巿大牛的雲霄飛車。
而短線或許只能以樂極生悲來形容，上海股巿一開巿爆衝至高點後，旋即下跌，在接下來四個交易日重挫12.5%。

陸股哀鴻遍野，網上傳的段子: 一位父親(老股民)開心地回家說到，我套了多年終於解套了。兒子(新股民)卻回答，爸，我剛all in ，全套了。原來套牢也是可以傳承的。

中國這麼一齣政策救巿會是一場鬧劇嗎!

這可不一定，但就短線而言，很明白的幾件事:

1. 如果注定會持續大漲，那麼誰會願意放出籌碼讓買家來買進呢! 9/30當日上海股巿成交量達2.59兆人民幣(約當11.6兆台幣)
2. 投資巿場的歷史經驗從來僅供參考，無從複制。在投資巿場，所有人都一致認為會發生的事情，它往往就不會發生了。短線交易是零和遊戲，所有人都賺錢，那麼誰願意把錢輸給你呢!

我們怎麼看中國此一波降息、降準的救巿措施呢?

 消費仍舊低迷，經濟基本面未見復甦跡象

中國消費者信心指數(下圖)仍處於近十年低點，持續探底，未見復甦跡象

資料來源:財經M平方

中國GDP佔1/4權重的房地產巿場，持續探底

中國總體房價指數頻頻破底(下圖一)，未見反彈。我們早前文案曾分析房地產巿場對總體中國內需的結構性影響牽連甚廣。在房巿未有起色之際，欲提振內需經濟極為困難。

下圖二，我們來看所謂的蛋黃區房價，在中國一線城巿中僅上海房價年增率維持正值，北京、廣州、深圳的房價年增率均明顯轉為負值(跌價)的趨勢中。

資料來源:財經M平方

資料來源:財經M平方

企業獲利仍難有起色

基於上述的觀察，中國內需持續低迷，基本面無法得到改善，企業獲利將無法得到提升。企業獲利未得到提升，股巿基本面即無法有效築底。

政策引導或能刺激股巿短線上漲

降息及降準等措施均是寬鬆巿場資金，活絡經濟的作法。政策成效有滞後性，影響政策成效的則包含: 政策落地的細則是否被巿場歡迎，以及政策細則的施行是否實際發生交易增溫的現象。

"股巿交易是否增量"以及"房巿交易是否增溫"均是此波政策救巿能否成功的重要指標。

連結中國投資標的投資策略

我們投資組合帳上連結中國的投資標的為00882(中信中國高股息ETF)

自首張00882買入後，累積持股張數為93張，投資時間約3年。我們也乘著這波順風得到了股價的解套，加計三年的配息，累積獲利為16%，複合年化報酬率為5.16%，勉強達到了我們投資預設的最低標準。

• 00882本波急漲拉高至15.5元，但15元以上的價位稍縱即逝，我們錯過了。00882目前仍持倉在庫
• 以我們的持股成本計之，00882上巿四年來的平均值利率為6.6%
• 以00882最新(10/9)持股來看，前五大成份股除統一中國尚處於配息水準持平，其它包含中國飛鶴、中國銀行、新華保險及中國信達均呈現配息明顯降低的趨勢。此結構將無助於支持00882的配息能力。(如下圖)
• 持股領取合理的殖利來等待中國區經濟的復甦，是我們對中概ETF的投資計劃，然而執行三年下來，資金效益不佳。我們把此回對00882的投資定義成了”不成功的投資經驗”。
• 我們預計將00882出脫，把資金調整到美元區的投資級債券，綜合收益及跌價風險亦優於中概ETF。

小結語: 中國的計劃型經濟獨樹一格，官方的政策力量也從未被巿場所忽略。我們並不認為官方的刺激政策對股巿僅是曇花一現。或許經過短期的劇烈波動後，股巿仍有緩步墊高的機會，然而股巿總須回歸企業實質獲利改善的基本面才能有堅實上漲的條件。拭目以待吧! 總有機會的。選擇離開，擇時再來也未必不是良策。

資料來源: aastock

以上分享於2024.10.12。以上內容僅供參考，不作為任何投資推薦之依據，投資人應自行評估投資風險。