當美國聯準會（FED）宣布降息時，市場通常預期債券價格會上漲，殖利率下降，反映投資人對經濟前景的看法。然而，近期的情況卻出乎意料—美債價格未如預期走高，殖利率甚至持續攀升，已經達到 7 月以來的最高點。為什麼會這樣？今天，讓我們一起聊聊聯準會降息的影響，並分析美債未上漲背後的真正原因。
降息是什麼？
降息是指中央銀行（如美國的聯準會）降低其基準利率，通常是聯邦基金利率。這個利率是銀行之間借錢時收取的利率，對整個經濟影響很大。當聯準會降息時，借貸成本降低，影響銀行、企業和消費者，使得借錢更便宜，鼓勵花費和投資。
降息的目的是讓經濟變得更活躍。當經濟增長變慢或可能出現衰退時，降息可以讓借錢變得更便宜，這樣企業就更願意借錢擴展業務，消費者也更容易貸款買房或買車。這樣一來，大家會花更多錢，經濟也能因此回升。
另外，降息還可以防止物價下跌過多，保持經濟穩定，也是打擊通膨的手段之一。
2024 美國聯準會降息日期
美國聯準會在 2024 年開始降息，背後主要有幾個關鍵考量。首先，經濟成長顯示出放緩跡象，聯準會希望透過降息來降低融資成本，以刺激企業投資和消費者支出，進一步支撐經濟活動。
此外，過去一段時間因應高通膨而進行的升息政策，如今隨著通膨壓力逐漸緩解，已不再是當前的主要風險，這讓政策重心得以轉向扶持經濟增長。同時，就業市場出現疲軟跡象，降息可以為企業提供更有利的融資環境，進而促進招聘和就業機會增加。
✴️ 當我們討論聯準會降息的背景時，像非農就業人數、失業率等指標，都是判斷經濟狀況的重要參考。讀者們也可以期待未來的文章，深入了解這些指標如何反映勞動市場的健康狀況，並進一步連結到政策決策的考量，讓整體脈絡更為清晰。
從 2024 年年初，市場就已經開始預期聯準會的降息動作，直到 2024 年 9 月 18 日，聯準會宣布降息兩碼（0.5%）至 4.75 – 5.00% ，而 11 月 18 日又再宣布降息一碼至4.50 ~ 4.75% 區間。
在 9 月份的會議上，聯準會主席鮑爾表示，希望能夠在年底前實現降息 4 碼的目標，也就是在 2024 年最後一次 FOMC 會議時（2024/12/19）完成這一降息計劃。因此，投資人預期聯準會將逐步降息，開始提前佈局美國國債，希望藉此受益於未來利率下行帶來的債券價格上漲。
降息的影響
美國聯準會的降息決策，不僅影響國內經濟，也在全球市場引發一系列變化。以下我們來探討降息對房市、股市等領域的影響，以及對台灣經濟的潛在衝擊。
- 房市：降息會降低貸款利率，使房貸成本下降，進一步提升購房需求，可能帶動房市回溫。對於現有房貸者來說，也可能有機會進行再融資，以獲得更低的貸款利率。
- 股市：降息往往對股市有正面影響。由於企業借貸成本下降，盈利能力可能提升，同時投資人尋求收益更高的標的，資金可能從債券市場流向股市，推動股價上漲。
- 債市：當利率下降，既有債券的票面利率相對更具吸引力，因此價格上漲。投資人會選擇進一步佈局債券市場，特別是長期國債，以鎖定較高的收益率。
- 匯率與通膨：降息通常會使貨幣相對貶值，進而影響進口物價上升，可能帶來一定的通膨壓力。不過，這種效應也取決於其他主要經濟體的貨幣政策走向。
美國降息對台灣的影響
美國降息往往會對台灣經濟產生連鎖反應。首先，美國利率下調可能導致美元走弱，新台幣相對升值，這對以出口為主的台灣經濟來說並非好消息。新台幣升值會使台灣的出口商品在國際市場上價格變高，削弱競爭力，進而影響台灣出口商的盈利。此外，美元走弱可能會刺激資金流入新興市場，包括台灣的股市和債市，推高資產價格。
另一方面，台灣央行可能會面臨跟進降息的壓力，以維持與美國之間的利差，避免資金大量外流。但若台灣跟進降息，可能進一步刺激房市需求，加劇房價上漲的風險，並對民生物價造成壓力。因此，美國降息對台灣來說，既有促進資本市場活躍的潛在利好，也面臨經濟波動和匯率風險等挑戰。
降息與債券之間的關係
降息與債券價格呈現反向關係，這是由於債券的固定收益特性和市場需求變化所導致的。下圖是詳細的解釋：
債券與利率成反向關係
這也解釋了為什麼投資人會在預期降息時搶先佈局美國國債。因為當利率下降時，既有的高息債券價格將上漲，投資人能夠透過提前買入這些債券，在利率下行趨勢中獲得資本利得。
同時，降息也會讓債券市場的收益率下降，投資人藉由持有在高利率時期購買的債券，可以鎖定較高的收益。
為何 2024 降息美債價格未如預期上漲？
雖然市場普遍認為，當聯準會開始降息時，債券價格應該上漲、收益率下跌，然而 2024 年的情況卻並未如預期。美國 10 年期公債殖利率反而持續在高位徘徊，甚至達到 4.5% 左右，這背後有幾個重要原因。
首先，2024 年美國總統大選中，川普再次當選，引發市場對其經濟政策的重新評估。川普政府在上一次任期內推出的減稅政策，這次的競選口號也依然是「Make America Strong Again」，被認為可能會在新任期內延續甚至擴大，這導致投資人對未來通膨預期上升。
減稅雖能短期刺激經濟成長，但也會大幅增加聯邦赤字，進一步加劇對債務負擔的擔憂。這種預期引發了「通貨再膨脹」的擔心，即通膨可能重新抬頭，對債券市場造成壓力。
在這樣的環境下，即便聯準會降息，市場對未來通膨的擔憂依然強烈，進而推高了長期債券的殖利率。投資人擔心減稅計畫可能會導致財政赤字擴大，削弱國債的吸引力，使得投資人要求更高的利率作為補償。
這種情況下，債券價格無法如預期上漲，殖利率反而維持在高水平（今年七月至今的高點），反映出市場對通膨風險和財政政策的不確定性。
根據聯準會主席鮑爾的最新談話，他在德州達拉斯的演講中表示，目前美國經濟增長依然強勁，因此聯準會不急於進一步降息。
鮑爾強調，美國經濟的表現優於其他主要經濟體，即使近期就業增長略有放緩，但整體就業市場仍然穩健。通膨雖已從高峰回落，但尚未達到聯準會設定的 2% 目標。因此，政策制定者計劃謹慎應對降息，逐步將政策調整至中性水準。
面對 2024 降息週期，投資人該怎麼做？
儘管美國經濟基本面有望因減稅政策而增強，但市場預期川普若重返白宮，可能重啟大規模減稅，這引發了對未來通膨和財政赤字的擔憂。
我們可以選擇配置長天期美債及投資等級債券，而非單純流向股市。
主要原因有以下幾點：
- 避險需求：雖然減稅能短期刺激經濟，但也可能帶來通膨風險與財政赤字增加，市場對潛在風險的擔憂推動了對安全資產（如長天期美債）的需求。
- 利率下行預期：市場認為，若減稅政策落地，聯準會可能進一步降息，以支撐經濟成長。投資人提前佈局長天期美債，期待在未來的降息周期中獲得資本利得。
- 企業信用狀況改善：減稅政策有助於提升企業盈利，降低違約風險，進一步提高投資等級債券（尤其是高收益債券）的吸引力，因為這類債券的收益較高且風險相對較低。
- 資產配置多元化：面對經濟增長和政策風險的不確定性，部分投資人選擇分散風險，配置部分資金於固定收益產品，如長天期美債和高收益債券，以獲得穩定回報。
因此，對於投資人而言，未來一段時間可能需要面對政策變動與通膨風險並存的環境，選擇多元化的資產配置，特別是在固定收益市場中的佈局，將有助於應對市場波動並捕捉潛在的資本利得。
在這樣的背景下，密切關注聯準會的政策走向和經濟數據變化，仍然是至關重要的投資策略。
