美股風險溢酬降至10年低點，風險偏好要降溫了嗎？「小老闆們」對川普2.0的新經濟議程充滿期待
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美股仍然是全球最有吸引力的股市，但也正是如此，過去兩年的牛市，把美股推得好高好貴，經濟實體面卻有一點跟不上腳步。狗狗跑得太前面了，主人在走但有點慢。再加上2025年川普2.0上任後，有這麼多變數，投資人是否也該開始趨於保守、去一點槓桿、觀望情勢？
標普500本益比已經來到21.8x水平，接近2020年前高，但距離dot.com泡沫25x+還有一段距離。
美國家庭重倉股票的程度也創下70年來新高，股票部位佔金融資產44%、淨資產33% vs 1999年doc.com泡沫時的38%和30%。這代表市場情緒還是很樂觀的。
但大家仔細觀察，之前的修正（紅色區塊）發生之前，這兩條線都在創新高的位置。
著名的巴菲特指標－美國的【股市總市值／GDP總額】也創下了十年高點，來到2左右。
股市相對債市也持續創高，但製造業經理人指數PMI維持在50以下，代表製造業還是在萎縮的。如果這樣的分歧持續，股市必然會有個修正。
看下面這張圖，藍色線代表股票的風險溢酬，竟然掉到負值，是比較罕見的。這就可能代表這間機構認為市場估值過高，近期有下修風險。
灰色線是高收益債券利差，也稱垃圾債券利差，也降到十年低點，接近0%，但仍是正數。
兩個都很低，但有點類似：投資朋友開一間咖啡廳，可以當股東分紅，但因為經濟蕭條（或因為疫情），可能生意慘淡會虧錢，還不如借錢給他收利息，雖然風險高一些，利息不多，但至少＂風險回報＂好一點。
標普500的企業盈利下修
2024年美股幾乎是頭也不回的漲了近30%（下圖淺藍色線），這個合不合理?
我們可以拆成兩部分：基本面(EPS) ＆估值(PE)。
經由歷史數據對照，真實的盈利比預期的低~10%左右
但PE從20X到22X，提高了10%左右。
不久後即將迎來2024Q4的財報季。(相較於Q4季初時)，華爾街下修了Q4的盈利增速，從14.5%下修到11.7%。營收增速預期從5.2%下修至4.7%。
「小老闆們」對川普2.0的新經濟議程充滿期待
雖然股市高漲，但樂觀的不僅是投資人，小企業主也越來越樂觀。根據NFIB（全國獨立企業聯合會）最新調查，美國小型企業的樂觀情緒在2024年12月攀升至105.1，創下自2018年以來的新高。以下幫大家做總結：
小企業的「樂觀浪潮」
- 預期經濟會改善的企業主比例飆升至52%，這是1983年以來的最高水平，彷彿每個人都準備迎接一場小型企業的「經濟派對」。
- 認為現在是擴大業務的好時機的比例也上升到20%，這可是疫情前2020年初的水準。
- 預期銷售量增長的淨比例來到22%，刷新自2020年1月以來的新高。
- 有意增加庫存的企業比例升至6%，是自2021年底以來的最高值。
這些樂觀情緒將推動經濟擴張，形成正循環。
勞動力市場的一些轉機
雖然勞動力短缺依然困擾著小型企業，但情況略有緩解：
- 難以填補職位空缺的企業比例微降至35%。
- 找不到合適員工的企業占89%，這數字雖高，但略好於之前幾個月。
老問題依然存在：通脹與成本壓力
- 通脹仍是「頭號敵人」：20%的老闆認為通脹是經營中的最大問題，這與11月的數據一致。通脹壓力主要體現在更高的原材料和勞工成本上。
- 成本控管挑戰：29%的企業主表示他們在12月提高了薪酬（自2021年3月以來最低）；24%的企業計劃在未來幾個月繼續提高薪酬。
資本支出與借貸情況
- 投資的信心還在：
- 56%的企業在過去六個月內有進行資本支出，這包括購買新設備（37%）、購置車輛（24%）、擴大或改善設施（16%）。
- 27%的企業計劃在未來六個月內進行資本支出，略低於上月，但仍處於較高水平。
- 借貸壓力緩解：
- 僅4%的企業認為貸款比以前更難獲得，反映小企業的融資壓力有所減輕。
結論：美股高估值背後的脆弱信心與基本面期待
當大家資產過於集中在美股，市場波動就會加大。你想想，散戶的心理狀態是比較脆弱的，一有個風吹草動，大家就鳥獸散、大逃亡了。「先賣掉觀望好了」，大家都是這樣想的。 美股會不會有個大修正，就要看經濟基本面能不能跟上腳步。只怕川普2.0的新政帶來亂流，有太多的不確定性！
另一方面，小企業的樂觀情緒或許能為經濟提供一定支撐。根據NFIB的調查，企業主對經濟增長、低通脹和改善商業環境的期待顯著上升，這些因素可能成為穩定市場的重要基石。但這樣的樂觀能否真正轉化為實際增長，仍需時間驗證。
最終，無論市場如何波動，重倉美股的情況短期內仍不改變。投資者需要持續關注經濟基本面的動向與政策變化，謹慎調整資產配置，以應對潛在的風險與挑戰。畢竟，美國小企業的力量，是經濟血脈的一部分，而散戶的信心，則是市場穩定的另一面鏡子。
