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一、總論面向：從總經看待川普的關順行動＆接續的市場劇本
1. 川普一連串的行動邏輯是什麼？
過去當聯邦政府的支出與投資無法僅靠收入來支應時便會舉債來支付各項計畫與服務的費用。而截至截至 2024Q3 美國聯邦政府的債務已佔 GDP 的 121%，根據 2025 年 2 月發佈的國家財政健康情況年度報告來看，目前聯邦債務仍以高於經濟成長的速度增長，長期來看這是不可持續的。
資料來源：https://www.gao.gov/americas-fiscal-future?utm_source=chatgpt.com
為什麼不可持續呢？這背後的概念就是：
如果一個國家的債務利率（借錢成本） < 名目GDP成長率，那政府的債務可以隨著時間「自然變小」，例如：
- 政府債務每年利息成本是 2.5%
- 但經濟名目成長率是 3.8%
- 那 GDP 成長得比債務利息快 → 債務佔 GDP 的比例就會下降
所以對於一個國家來說，長期債務需低於成長率，這是衡量債務可控性的關鍵指標，就像是你收入如果增加得比信用卡利息快，那你的債不會壓垮你。
而目前來看，自疫情後期以來隨著公債利率上升，利息支出佔政府總支出的比重大幅攀升，像是 2024 財年，聯邦凈利息支出比 2023 財年增長了 14%（從 6580 億美元增加到 8820 億美元）。這比政府在國防或醫療保險上的支出還要多。
另外透過下圖也可以看到，美國目前名目 GDP 在考量到通膨的狀況下約為 5%，但 10 年期公債殖利率也來到了 4.5％，這兩者的差距在疫情後快速縮小，也顯示著目前美國的金融體系難以長期持續。
所以這就是為什麼川普本屆開始大刀闊斧的原因，目的便是要解決美國持續的財政赤字，同時減少國家的借款需求。
2. 川普的關稅行動難以持續，因為以邏輯來看有矛盾
在有了上述的內容後，我們可以回過頭來看川普近期頻頻祭出的關稅政策是否可以持續，答案是很難。
