筆記-財經皓角-25.04.14

筆記-財經皓角-25.04.14

*美股週五集體收紅，本想慶祝動盪結束。

*多項電子產品關稅剛豁免，盤未開川普又宣布半導體關稅細節。

*川普推文否認豁免，商務部長也表示將涵蓋更多電子產品。

*市場混亂，不知該信命令、文件，還是推文。

**標普大跌顯示外部衝擊，市場波動劇烈難以預判。 

*上週波動大：一週內標普曾漲9.5%、跌3.5%。

*債券、黃金、美元波動同步加劇，方向難抓。

*股市劇烈波動，難以短期操作，猶如雲霄飛車。 

*近期市場波幅已超過2020年疫情，接近2008金融海嘯等級。

*股市劇烈震盪，對長期投資者是一種洗禮。

*觀察SPY，波動率飆升至70%以上，甚至高於比特幣。

**資產風險重新排序，債券與股票波動高於比特幣。 *比特幣反而成為波動度較低的資產。

*股票從風險資產轉為高風險資產，債券也不再避險。

**美股情緒綁定川普，建議投資人回歸長線思維。 

*目前市場情緒高度跟隨川普動向。

*短期難預測，宜回看景氣與估值。

*景氣下行就擴大買進，估值下降也應加碼。

*川普政策具遞減效應，過去喊話經驗已證明。

**市場進入投降階段，參與意願極低。 

*小摩「市場投降指標」來到-4.25，達極度投降區。

*法人、散戶都出現「不想再玩股票」的情緒。

**歷史上高投降情緒時期常伴隨系統性衰退。 

*例如2022升息、2020疫情、2008海嘯、1974石油危機、1932大蕭條。

*目前不能保證股市沒空間下跌，但情緒偏保守。

**川普政策反覆無常，讓市場難以安心。 

*週末CBP公布20項豁免清單，本是台股利多。

*川普推文否認豁免，打亂市場解讀。

*行政命令與推文互相矛盾，形成雙重訊號。

**鴻海回應表示部分商品已獲10%關稅豁免。 

*HTS編碼20項已獲對等關稅豁免。

*目前從中國出貨至美國仍多為課10%。

*芬太尼關稅是否適用，須由美國海關判定。

**豁免範圍集中消費性電子，傳產未受惠。 

*智慧手機與手錶約課10%。

*藍牙音箱、耳機、主機板課20%以上。

*傳產產品未列入豁免清單。

**產地轉移勢在必行，蘋果供應鏈將重組。 

*蘋果未來供美iPhone可能轉至印度，中國供應中國市場。

*但目前中國仍佔80~85%產能，轉移需時間。

**川普雙軌策略同時安撫與打壓。 

*一方面安撫消費者不必囤貨，通膨不會失控。

*一方面強壓製造業，推動供應鏈撤出中國。

*政策變來變去，但戰略方向始終一致。

**川普關稅政策有四大目標：

*迫使產業離開中國，降低美國風險。

*避免美股暴跌，維持市場穩定。

*收取部分關稅，為減稅政策鋪路。

*推動半導體回流美國，實現供應鏈自主。

**川普最終戰略為全面製造回流美國。 

*無論中國、越南、印度製產品，在他眼中都不夠美國。

*短期豁免清單只是為避免市場恐慌。

*長期政策將逐步推動四年計畫，拉回供應鏈。

**市場困惑源自川普話語與實務不一致。 

*CBP數據顯示課10%，川普推文稱課20%。

*美國海關、投資人無所適從，恐爆罷工潮。

**電子製造為關稅主戰場，美國將全面整頓。 

*美國目標是美國人買的貨在美國製。

*接下來觀察各國談判與稅率調整進展。

*海關壓力大，最不爽的恐是美國海關自身。

**蘋果供應鏈遭關稅衝擊，印度成替代基地。

*中國出貨iPhone至美國課20%芬太尼關稅，鴻海受影響。

*郭明錤指iPhone銷美機種已改由印度出貨，但產能僅占10%。

*農曆年後開始備貨，過去兩月中國大量出貨，美國現有兩個月庫存。

*iPhone 16搶購後6月恐稀缺，iPhone 17 Q3登場。

*鴻海在中國設廠壓力大，台商受到波及。

**美國關稅豁免政策矛盾，實務執行混亂。

*原9903.01.32條款曾提供台商豁免，新清單卻與之抵觸。

*有些商品錯列、捐贈與文化商品分開分類。

*等於海關有兩套準則，還要看川普是否再調政策。

**各類商品關稅細節揭露，美中貿易成本上升。

*美國目前對鋼鐵、鋁、汽車零組件課25%。

*中國製商品不論台日企業皆課20%，最高可至125%。

*電子產品多數課20%，如筆電、智慧型手機。

*注射器課245%、鋰電173%、玩具145%、維生素C 145%。

*兒童讀物課0%，手機雖基礎稅為0%，但芬太尼加成至20%。

**中國商品受全面衝擊，目前是在產能未撤之前，暫時享有短期豁免。

*中國對美報復力道有限，政策六大方向成效不一。

*中國暫不加碼關稅，僅發出美旅遊警訊。

*未見明顯拋售美債，近期波動推測是來自對沖基金。

*稀土管制、留學限制、服務貿易報復仍在觀望。

**美國靠服務業維持全球貿易優勢，可能成中國反制目標。

*美國對中國商品順差，中國對美則多數為製造品。

*美國靠授權、顧問、串流、金融等無形服務維持貿易權力。

*美服務業出口近1兆美元，其中商業與金融服務為主。

*微軟、Visa、Meta、Netflix過半營收來自海外。

**中國限制美服務業收入或成潛在報復措施。

*反壟斷調查可能針對Alphabet、Meta等科技巨頭。

*中國也擬限制好萊塢電影上映，重創其在中票房。

**川普對科技與影視報復反應冷淡，政治立場分歧明顯。

*科技與影視巨頭多支持民主黨，川普或無感。

*川普對好萊塢早有不滿，可能樂見其受創。

**美中角力持續深化，報復工具有限但戰略意圖明確。

*中國報復有限，但可影響民主黨票倉企業。

*川普關注本國供應鏈安全，未必在意股市短期反應。

**面對市場劇烈波動，心態與現金配置更為關鍵。

*近期行情波動劇烈，投資人心情起伏大，猶如參加無終點比賽。

*部分人高歌猛進，部分人停損離場，部分人雖稱長期投資卻無法忍受波動。

*最大敵人不是消息面或經濟數據，而是比較心態。

*除了短線交易者，多數人無法完全避開外部性衝擊。

*若能在景氣高檔預留現金，在低檔執行配置，才能真正掌握機會。

**比較心態無益，應專注自身策略與初衷。

*確認面對衝擊時的應對策略，堅持原始計畫即可。

*市場波動終會平息，長期仍應回歸景氣判斷。

**外部性衝擊提供短期機會，配置需因應資金與風險。

*景氣仍擴張但外部衝擊已現，重倉仍應留待景氣反轉時期。

*若能冷靜應對衝擊，代表投資已具備成熟心態。

*重點在「how」而非「why」，應思考如何應對現況，而非追究原因。

**長期投資應建立標準作業流程，遇跌仍能淡然因應。

*市場無標準答案，若每天根據訊息調整部位，將承受極大壓力。

*歷經多次波動者會淡然接受，如股東、房東、老公的比喻。

**政策不確定性下的選擇：選市與選股策略並存。

*選市不選股：降低海外比重，增加美國大盤權重。

*選股不選市：挑選EPS穩健、具長期競爭力的領頭企業。

*如台積電遭外部性影響提供長期買點。

**七大科技巨頭估值壓力大，但EPS成長動能仍強。

*七巨頭2025年EPS預估年增16%，遠優於其他493家企業。

*即便估值下修，獲利能力仍為市場領先者。

**整體EPS仍有上修空間，關鍵在是否調降預估。

*金融股Q1成交量大，財報預期亮眼。

*標普500 EPS全年預估續創新高，需觀察關稅是否壓縮獲利。

**政策變化快，核心趨勢不變：供應鏈回流與地緣競爭。

*川普晚間再度放話，市場轉折可能瞬間發生。

*電子產品關稅不確定性高，政策仍推動供應鏈回美方向。

*稀土戰與文化戰可能接續登場，需持續觀察後續發展。

**估值回調帶來機會，長期投資應回歸基期與基本面。

*可從市場面、基期面觀察，判斷何時建立長期部位。