筆記-財經皓角-25.04.11
**目前市場籌碼正在大量清洗。
*美股的十大最大跌點，有9次發生在川普任期當中。*目前是有股票的想逃，空手的又想買。
*目前盤勢震盪非常大。
**川普現在仍主張對全球課徵10%關稅。
*美國2024年進口約為3.2兆美元。
*10%關稅等於川普將收到3200億美元的關稅收入。
*目前對等關稅暫停90天。解決兩個流動性問題:
*第一是供應鏈的流動性問題，例如台廠在4至6月的訂單會大幅增加，美國廠商正瘋狂下急單。
*第二是金融市場的流動性問題，若跌幅過快引發大恐慌，政策轉彎也難救股市與債市。
*如同2008年金融海嘯，在QE啟動後也花了兩年才復原行情。
*根據美國金融壓力指數FSI，目前狀況不像2020年的大幅收縮，但已逼近2022年熊市的水準。
*美國將收到3200億美元關稅收入。
*市場期盼美中對抗不要進一步升高。
*這筆收入也可用於下半年推動減稅政策。
**目前歐盟立場放軟。
*目前確定與美國打關稅戰的僅剩中國。
*中國難以減少對美國的貿易逆差，因為逆差規模過大。
*目前人民幣已大幅貶值。
*美國決心與中國大幅脫鉤。
*中國禁止稀土出口至美國。
*電動車與EV馬達的基礎材料將受衝擊。
*中國稀土產量與半成品產量皆高。
*此舉不利於半導體產業長期發展。
**2016年美中經濟開始脫鉤。
*亞洲國家對中國出口下降，對美國出口上升。
*2020年中國因封控成功，大量資本FDI湧入中國。
*2023年拜登發動科技戰，資金重新回到美國市場。
*2025年可能成為新的分水嶺。
*中國造船業市占率達70%。
*川普希望把造船業帶回美國。
*為減少對海外依賴，美國將尋求亞洲盟友如韓國赴美設廠。
*美國航空母艦的半成品由日本與韓國供應。
*美方將希望韓國企業赴美設廠，確保供應鏈安全。
*美國不允許日韓併購美國造船業，但要求其在美設廠。
**回顧川普近90天的行動與發言。
*他曾說要在24小時內結束烏俄戰事，但後續未見明顯進展。
*烏克蘭與5000億礦產的合作協議持續談判。
*美國成立政府效率部，預計可消減兩兆預算。但實際消減幅度並不高。
*軍費原預定減少8%。但目前軍費已擴張至1兆美元。
*川普政策數量龐大，吸引市場關注。
*目前每天行情都隨川普動作而劇烈波動。
*川普一連串政策未必全數成功。
但他總有下一則新聞掩蓋上一則新聞。
**全球聚焦關稅戰同時，烏俄戰線仍在交火。
*烏軍已被川普切斷軍援。
*目前大多數衛星支援由歐洲提供。
*戰線在過去兩週明顯收縮。
*根據華府智庫ISW資料，已有數萬人遭包圍。
*烏東戰場，在俄軍的反攻出現具體戰果。
*推測北韓派大量士兵至烏東。
ISW指出這些士兵人數迅速增加。
他們採取不顧死傷、不懼火力的衝鋒戰術。
*這類衝鋒戰法正逐步改變戰局。
*目前俄軍在烏東總兵力達62.3萬人。
每月還增加8000至9000人。
*這些兵力來源之一為北韓。北韓士兵如同當年解放軍般瘋狂衝鋒，造成烏東戰場前線極為慘烈。
**市場關注關稅戰可能帶來的利多。
*關稅收入可能轉為企業減稅方案。
*川普在推特上釋出好消息，表示共和黨可能推動企業減稅計畫。
*該計畫預估10年內將減稅4.5兆美元。
*重點為延長2017年通過的減稅與就業法案。
*減稅資金來源包含關稅收入與預算削減。
*川普課徵關稅的目的不只是籌措財源，更希望減輕美國民眾稅負。
*川普敢採取強硬政策，是因為景氣尚可。
*若景氣惡化，民意與選舉壓力將迫使政策轉向。
**目前市場不具備停滯性通膨風險。
*目前市場情況為通縮式衰退，非停滯性通膨。
*短期通膨壓力來自通貨心態，但消費急縮才是重點。
*3月通膨指標年增率下滑至2.4%。
*核心CPI僅上升0.1%，年增率下降至2.8%。
*服務業通膨正在快速下滑，CPI下跌與油價大跌相關。
*核心CPI與服務業通膨同步滑落，顯示工資增長正在放緩。
*通膨支撐因子消失，將加速通膨下滑。
*聯準會可能因此達成降息條件。
*觀察焦點在於聯準會將看通膨數據或通膨預期來決定政策。
**核心服務類別價格正在收縮。
*住房指數僅上升0.2%。
*屋主等權租金指數為0，租金指數上漲0.3%。
*外宿價格下滑3.5%。
*機票、汽車、保險、二手車、娛樂價格皆下跌。
*商品價格因3C產能過剩仍持續下跌。
*iPhone搶購為短期現象，非長期通膨動能。
*住房、租金、娛樂、汽車保險等核心服務價格正在放緩。
*通膨壓力並不大，為川普推動關稅戰提供底氣。
**美國就業市場表現穩定。
*美國初領失業救濟金人數為22.3萬人，為數十年來低點。
*部分申請集中於威吉尼亞、馬里蘭與華盛頓DC，與政府效率部裁員有關。
*非企業性裁員影響有限。
*房市掛牌數量上升，顯示內部結構調整。
*美國非農就業數據仍亮眼。
**市場對高盛的景氣預測轉折反應劇烈。
*川普暫緩90天關稅後，高盛從預測衰退轉為預測不衰退。
*高盛報告發布後僅73分鐘即撤回，反映市場變動快速。
*是否會衰退，關鍵在於未來90天的談判進展。
**長期投資者面臨外部性系統衝擊。
*川普政策讓看多與看空者皆難操作。
*本益比已大幅下修，跌幅驚人。
*關鍵時刻應堅守投資哲學與預定策略。
*長期投資如在黑暗中播種，需堅定信念。
*經歷多次景氣循環後，才會理解投資價值所在。
**面對不確定性的信仰與人性。
*有時候連自己都懷疑信念是否正確。
*外部性衝擊總會過去，也許是90天，也許是4年或8年。
*重點是對自己的行動要有信心。
**目前外部性衝擊可能與川普任期綁定。
*VIX指數多數外部衝擊在一至兩週內結束。
*真正影響景氣的是長期庫存與需求調整。
*川普四年任期使得此次衝擊時間特別長。
*是否結束仍未知，重點是活著就是勝利。
**川普關稅戰推升供應鏈訂單，Q2經濟數據將異常亮麗。
*台廠供應鏈因急單效應，4至6月經濟數據預計非常漂亮。
*中國廠商面對未來關稅不確定性，加速出貨至美國。
*東南亞各國也將分食訂單紅利，台灣受惠尤深。
*iPhone產能已有約3,000萬至5,000萬支轉往東南亞生產。
*台積電3月營收已亮眼，4至6月預期將延續強勁表現。
*全球3C產品將出現短期缺貨現象，主因為市場的囤貨行為。
**台灣製造業客戶庫存仍低，補庫動能強。
*即使關稅延後90天，企業多採取未雨綢繆態度。
*PMI指標顯示未來數月可能出現飆升，推升台灣景氣。
*台灣Q2經濟表現可望大幅轉佳，但股市估值未跟上。
*市場靜待關稅戰結果，導致賣壓沉重。
*大盤融資維持率雖回升至130%，仍處長期低點。
*中實戶、小散戶退場，市場主力轉由特定大戶接手。
*週末觀察千張大戶動向，有望釐清誰吸納本輪買盤。
**導讀書籍《東大教授的總體經濟學課》。
*本書以圖文輕鬆方式解釋總體經濟原理，閱讀流暢。
*總體經濟學是歷史進程的模型化，有助於提升思維角度。
*皓哥主修西洋經濟思想史，培養以證據與歷史脈絡看問題。
*歷史訓練能養成批判數據、觀察事實成因的能力。
*具備時間與事實聯繫視角，即是競爭力來源。
*學歷史的可將不熟內容講得頭頭是道，皓哥因此拿下第一份工作。
*總經學是理解1800年以來經濟事件與政策的捷徑。
*作者井堀利宏為東大名譽教授，擅長撰寫嚴謹卻易懂的科普書。
*總經學對提升投資視角有幫助，補足傳統投資學之不足。
*長期直播總結：投資哲學雖簡單，但不同視角帶來生活趣味。
