一、公司簡介與經營概況
- 上洋主要從事空調家電設備與商用洗衣機通路與服務，近年強化自營門市與品牌布局。
- 代理多家國際家電品牌（如三洋），並同時拓展自營「洗衣特攻隊」商用洗衣門店。
- 在台灣市佔率高，並積極向東南亞與中國市場佈局。
- 公司營運穩健，具備高毛利與穩定現金流，是少數家電通路類股中具有規模與獲利能力的企業。
二、三大指標分析（加強版）
- ROE：2025 Q1 約 4.3%，尚未達優秀標準（未達 15%）
- 營業利益率：2025 Q1 為 10.65%，達標（>10%）
- 自由現金流：2024 年度自由現金流為 -4.64 億元，雖營運現金流為 +1.44 億元，但因擴張支出大，自由現金流轉負
- 盈餘品質：營業現金流 / 稅後淨利 ≈ 41%，未達 50% 門檻但屬中等偏佳
- 董監持股與質押率：董監持股高達 29.4%，質押率 0%，完全達標
- 上市年限：已上市多年，符合要求
綜合評價：基本體質健全，雖 ROE 不高，自由現金流稍有壓力，但整體獲利與治理水準屬中高級，可納入中長期觀察名單。
三、財務與成長能力
- 營收穩定成長，2024 全年 EPS 為 11.71 元，已明顯回升至前高水準
- 毛利率高達 35.7%（2025 Q1），屬零售與服務導向型的高毛利結構
- 營業現金流穩定：2024 年營業現金流 +1.44 億元
- 資本支出多來自門市擴張與設備投資，自由現金流轉負為暫時現象
- 現金股利發放大方：2024 預計配息 8.0 元，殖利率達 5–6%
四、估值與合理股價評估
- EPS 水準穩定，過去三年分別為 13.60 → 10.28 → 11.71 元，具高度可預測性
- 2025 Q1 EPS 2.69 元，推估全年約可落在 11–12 元區間
- 若以本益比 15～20 倍估算，合理股價為 165～240 元
- 目前股價約 144 元，屬於低估或折衷價，投資評價偏便宜
五、財務結構與下檔風險分析
- 負債比僅約 41.7%，屬財務穩健無槓桿壓力
- 長短期金融負債比低，具高度財務安全性
- 現金流量能支應投資與營運，不需依賴融資
- 風險來自：若景氣下行，消費性家電需求放緩、東南亞事業擴張不如預期，可能壓縮獲利
六、質化分析與護城河
- 擁有自建商用洗衣門市網絡，並與國際品牌維持獨家合作代理
- 自營「洗衣特攻隊」具有服務優勢與品牌認知，客戶黏著度高
- 國內市佔高，競爭者主要為零散經銷商，轉換成本高
- 對比其他通路類股，具通路＋品牌＋服務三合一模式，形成中度護城河
- 積極拓展東南亞市場，具長線成長潛力
七、籌碼與技術面觀察
- 董監持股高達 29.4%，集中度強，經營團隊與股東高度綁定
- 外資幾乎未進場（法人持股極低），籌碼乾淨，具法人未來介入潛力
- 技術面呈現中長多頭，均線多頭排列
- 短期支撐約在 130 元整數關卡，壓力在 150～160 元之間
- 若帶量突破 150 元，可視為轉強訊號；若跌破 130 元應設停損
八、催化劑與潛在利多
可能推升股價的催化劑：
- 營收與 EPS 穩定成長，現金流充足
- 每年穩定配息，高殖利率吸引存股族
- 東南亞事業擴張帶動長期成長潛力
- 法人籌碼未集中，具潛在進場空間
- 技術線型有機會創高，加速主升段
九、操作建議與避險策略
- 適合「價值成長＋穩定配息」類型投資人
- 可作為中長期持股或存股標的
- 若短線操作，可設支撐/壓力價進出（130–150元區間）
- 可搭配大盤反向 ETF（如台灣50反1）避險，或與防禦型金融股配置分散波動
- 如遇景氣反轉，可減碼家電類股、加碼通訊、食品等抗跌股作平衡
十、結論
- 上洋（6728）為目前四檔比較中（與國喬、盛達、鑫聯大）財務體質最佳、成長性與配息兼具的優質個股
- 雖 ROE 未達嚴格標準，但獲利穩定、殖利率高、現金流健全、籌碼穩定，整體表現極佳
- 評級：A級（高評價、低風險）
- 建議：逢低可分批佈局、有望持續創新高與穩健配息
