在2025年市場持續震盪、消費行為變化快速的情況下，好市多（Costco Wholesale Corporation，NASDAQ：COST）依然是零售板塊中的亮點。儘管四月銷售成長有所放緩，但若深入分析其品牌實力、財務韌性與戰略佈局，投資人將發現好市多仍具備長期吸引力。旗下自有品牌 Kirkland Signature 年營收已突破860億美元，會員制模式提供穩定現金流，這些因素共同構成其長期投資價值。本篇文章將從十個關鍵問題出發，全面解析好市多是否仍值得納入投資組合。
首先，四月銷售增速放緩是否代表需求疲弱？根據最新數據，Costco 2025年4月銷售年增3.5%，達182.3億美元，低於3月的5.3%。儘管成長率下降，但管理層指出，這是因2024年第二季基期較高，受到當時通膨高峰前民眾大量囤貨影響。實際上，門市流量仍維持正成長，平均客單價則略有下滑。這表明目前的銷售走勢屬於正常化，而非需求收縮，與美國零售支出逐步穩定的總體趨勢相符。
與同業相比，好市多仍表現出色。Walmart 同期銷售成長2.7%，Target 僅為1.9%，BJ's Wholesale 雖略高於4%，但營運規模遠小於Costco。以每店年營收而言，Costco 超過2.3億美元，遠高於產業平均。即使非必需品消費走弱，Costco 在民生用品與必需品品類的表現持續穩定，體現其營運韌性。Kirkland Signature 品牌是Costco營運的核心之一，目前年營收已超過860億美元，占整體商品銷售超過30%。該品牌成功之處在於：高品質定位、價格具競爭力與消費者忠誠度高。根據摩根士丹利分析，Kirkland產品毛利率比同類型國際品牌高出20–25%，即便維持低價策略，也能有效支撐整體獲利能力。
面對2025年仍具壓力的通膨環境，Costco展現優秀的價格與庫存管理能力。透過全球採購、集中選品與簡化SKU數量，公司成功降低成本壓力。其庫存週轉率維持在11.5倍，遠高於零售業6.8倍的中位數。儘管在某些品項上未將所有成本上漲轉嫁給消費者，略微壓縮毛利，但換來的是客流穩定與顧客忠誠度的提升，形成長期正向循環。
會員制度依然是Costco營運模式的根基。截至目前，全球會員人數超過1.29億，北美地區續卡率高達92.5%。會員費用年收入約為61億美元，毛利極高，為公司提供高度可預測的現金流，抵禦銷售波動風險。同時，會員效應也強化顧客回購頻率與品牌黏著度，進一步鞏固競爭優勢。
從品類結構來看，Costco在美國市場約有75%的營收來自非選擇性消費品，包括食品、日用品與藥品等。在消費環境轉弱時期，這樣的品類配置提供了下行保護。雖然電子產品與家居類商品銷售成長趨緩，但生活必需品穩定帶動整體營收，維持同店銷售穩健成長。
然而，估值問題對專業投資人而言不容忽視。截至2025年5月，Costco本益比約為38倍、市銷率約為1.2倍，顯著高於Walmart（24倍）與Target（18倍）。市場給予Costco估值溢價，主要基於其一致性的執行力、強勁單店經濟效益與品牌護城河。儘管估值不便宜，但對於尋求品質與抗波動性的資金而言，仍具合理性。摩根大通近期將目標價調升至780美元，反映其對獲利成長與會員收入擴大的信心。
從機構資金流向觀察，截至第一季，BlackRock、Vanguard 與 Capital Group 等大型資產管理公司皆小幅增持Costco持股。分析師普遍預估2025財年每股盈餘為16.40美元，年增9.3%。營收年增約6–7%，受惠於國際擴張與數位渠道整合。雖然宏觀風險仍在，但多數研究機構將Costco視為消費板塊中最具韌性的成長標的。
國際與數位業務則為未來成長新引擎。電子商務佔總營收約9%，其中家具、家電與生鮮配送表現尤佳。國際市場方面，加拿大與日本同店銷售表現亮眼，中國市場則具中長期潛力，雖挑戰仍在。Costco計畫於2025年新開25家門市，其中三分之一位於美國以外市場，顯示其全球擴張節奏穩健。
綜觀而言，Costco的核心競爭優勢依舊明確：低價、高效率與高黏著度會員模式。在牛市與熊市循環中，Costco憑藉其營運簡潔、價格優勢與品牌信任感，持續展現防禦性與成長性。即使在宏觀環境不明朗的情況下，Costco仍是少數能持續穩健獲利的零售企業。
總結來說，儘管四月銷售略顯放緩，但整體投資邏輯並未改變。對於尋求品質股、現金流穩定與長期複利潛力的投資人而言，Costco依然值得納入投資組合。當前的估值反映市場對其模式的高度認可，除非消費習慣或產業競爭格局發生結構性改變，Costco仍將是2025年及未來數年中最具防禦性與穩健成長潛力的零售標的之一。
