近期美國前總統川普提出的「大而美稅改（Big and Beautiful Tax Plan）」與相關立法草案
可能對全球債券市場產生深遠影響。對於台灣投資人而言，若透過「台灣發行的美國公債 ETF」參與美債市場，雖然在稅務面上可避免美國 30% 的預扣稅，但仍須了解政策如何從市場機制層面影響 ETF 價格與殖利率。
我從以下四大面向進行說明一、台灣發行美債 ETF 的運作架構與稅務原則
- 境外母基金／控股結構避稅
- 許多台灣投信發行的美國公債 ETF（如 00679B、00937B、00862B 等），都是先在海外設立一個母基金或控股公司，由該境外架構去直接持有美國公債、收取利息，然後再將淨收益配回台灣。
- 由於境外母基金先行領取利息後，再由台灣的 ETF 發行機構以「境內配息」方式發放，台灣投資人拿到的配息並非「直接向美國債券發行人領取」，因此不屬於 IRS 所謂的「美國來源被動收入（FDAP）」而須預扣 30% 稅款 。
- 以「元大美債20年 ETF（00679B）」為例，其公開說明指出：投信「直接持有美國公債，所以美國不會課稅」，投資人因此可免於 30% 預扣稅 。
- 台灣端稅務處理
- 在台灣端，債券型 ETF 的配息目前不列為需繳納個人所得稅的股利所得，屬於債息性質，投資人拿到的現金即為淨額。換言之，台灣發行的美債 ETF 投資人通常不必為配息額額外繳稅，只需將其視為「海外所得」，於最低稅負制門檻之上列入年度綜所稅申報即可（如 00679B：每年所得超過 100 萬元新台幣才需申報，超過 670 萬元才需繳稅） 。
- 例外情況
- 若某檔台灣發行的「美債 ETF」底層並非純粹公債，例如混入高收益公司債、REITs 或結構型產品，就可能產生部分收益屬於「股息」或其他美國來源收入，有機會被 IRS 預扣 30%。因此，挑選純粹以美國政府公債為底層資產的台灣 ETF，可確保避稅效果。
二、「大而美政策」核心內容與未來走向
- 減稅與擴支的矛盾
- 川普提出新版稅改方案，希望再度壓低企業稅率與個人資本利得稅，同時放寬遺產稅門檻。然而，若要大幅增加基礎建設與國防支出，美國財政赤字勢必擴大，需要透過大量發行國債來填補財政缺口。此舉將使「供給端」劇增，對債券市場造成直接壓力 。
- 針對外國投資者的「懲罰性稅收」（Section 899）:眾議院通過的《Defending American Jobs and Investment Act》草案中，第 899 條款（Section 899）規定：若被認定為「徵收不公平稅種」的國家，本條款可授權美國財政部對該國投資者徵收懲罰性預扣稅，最高可高達 20 個百分點，加到原本 30% 的 US-source FDAP 預扣稅上，讓總稅率一度逼近 50% 。
- 由於 Section 899 有可能覆蓋「所有美國來源利息」不論透過哪種境外母基金架構，一旦最終立法，台灣發行的美債 ETF 若底層投資架構被認定納入懲罰範圍，即有可能「境外母基金層面」也須先被預扣稅，進而影響最終配息 。
- 然而，截至 2025 年 5 月底，Section 899 尚未送入參議院三讀，具體實施細節仍待商榷；若參議院修改條文或刪除此款，最終版本有可能與眾院版本有所差異，投資人應密切關注立法進度。
- 貨幣與利率的雙重衝擊
- 若稅改擴張赤字，聯準會在面對通膨與財政擴張時，或需延緩降息，甚至維持偏高利率。若 Fed 鷹派立場持續，市場利率難以快速下行，將對「長天期債券」造成更大賣壓。
- 此外，若市場預期川普政府採行「偏弱美元」策略，投資資金可能流向新興債市或歐洲主權債，美債需求減弱，利率進一步上行，形成對長債更大的壓力 。
三、對台灣發行美債 ETF 的實質影響
1. 稅務面：現階段無重大改變，未來需留意 Section 899
- 現行狀況：台灣發行的純美債 ETF（如 00679B、00937B、00862B）的配息在境外母基金架構下領取，投資人拿到的現金不屬於「美國來源被動收入（FDAP）」，因此目前確實不會被 IRS 預扣 30%。
- 未來潛在風險：若 Section 899 最終版本明確將「所有通過境外母基金或控股架構取得的美國來源利息」納入懲罰範圍，則該母基金層面將面臨高達 50% 的最終扣稅可能，台灣投資人因而間接受到影響。投資人應持續關注美國財政部針對 Section 899 的最終規範及適用範圍 。
2. 價格與殖利率面：核心衝擊來自債券市場供需與利率走勢
- 美國債務大增 → 債券供給增多 → 價格下跌
- 若川普新政同時實施大規模減稅與擴張支出，導致美國赤字急速攀升，政府需發行更多公債。當市場上債券供給增加，價格必然下跌、殖利率上升。根據近期數據，美國 20 年期公債殖利率已升至 約 5% 以上，而長債價格因此承壓嚴重。例如，00679B 近期含息報酬率曾一度下探負 10%（5 月底最低價創掛牌新低），主因即是市場拋售壓力與利率走升所致 。
- 聯準會政策或維持高檔利率 → 長債承壓
- 若市場預期 Fed 因通膨壓力或財政擴張壓力而延後降息，長期利率將在較高水準盤整，對長天期債券的價格打擊更大。台灣發行的長天期美債 ETF（00679B、00937B、00862B）因久期長，價格波動幅度更甚；相對地，短天期美債 ETF（如 00696B 元大美債 1–3 年）因久期短、利率敏感度低，抗跌性較強 。
- 美元走勢與避險需求
- 若市場避險情緒升高而短期推升美元，或因川普政策導致美元反轉升值，則短期可能緩衝長債賣壓。但中長期仍取決於赤字與通膨。當通膨預期升溫、利率上行，美元反而可能在高位震盪，但債券需求整體弱於供給，長債價格仍持續承壓，影響台灣發行的相關 ETF 價值。
四、可採取的因應策略與建議
- 確認配置定位：短、中、長天期分散布局
- 短天期為主：若追求「穩健收益、降低波動」，可優先配置短天期美債 ETF（如 00696B、元大美債 1–3 年），降低久期風險。
- 分批買進長天期 ETF：若仍想參與長債價格可能的反彈，建議分批進場，待利率見頂、Fed 明確順勢降息時再加碼長天期 ETF（00679B、00937B），以減少一次性進場帶來的資本損失風險。
- 考慮反向或槓桿工具做價差避險
- 若預期「長天期債券價格」將持續承壓，可在國際市場使用反向 ETF（如 TBT、TBF）做部分價差對沖。
- 如需在台灣市場同時具備避險效果，可分散資金於「美元貨幣市場基金」或「短天期美債 ETF」，以降低總組合波動。
- 鎖定月配息；維持現金流
- 台灣多檔美債 ETF（00679B、00937B、00862B）皆採「月配息」機制。若長期持有、不打算頻繁進出，可以選擇月配型 ETF，在市場波動時仍可透過配息獲取穩定現金流。
- 例如「群益 20 年美債 ETF（00937B）」每月配息，可補償短期帳面淨值波動帶來的損失。
- 持續追蹤政策與市場訊號
- Section 899 立法進度：投資人須關注美國財政部及國會對 Section 899 的最終規範與適用範圍，若條文明確將境外母基金架構納入課稅對象，需立即評估是否調整投資標的，以避免未來配息在母基金層面被預扣。
- 聯準會政策與利率走勢：留意每次 FOMC 會議的利率決策與點陣圖，掌握市場對「降息時點」或「維持利率高位」的預期，作為調整長、短債布局的依據。若市場開始一致預期降息，可考慮加碼長債；
- 若預期利率高位回歸或通膨風險仍在，則以短債為主
長話短說，重點如下～～
稅務面（截至 2025 年 6 月）：
- 台灣發行的純美國公債 ETF（00679B、00937B、00862B）配息目前不會被美國 30% 預扣稅，因其配息透過境外母基金先行取得，屬於「非美國來源收入」 。
- 未來潛在風險：若 Section 899 立法最終版本將境外母基金層面也納入懲罰範圍，則台灣投信架構的美債 ETF 可能面臨母基金被預扣稅，投資人需密切關注美國財政部公告與參議院表決結果。
- 價格與殖利率面：
- 供給面壓力：如川普擴張赤字、減稅與加大支出，將導致公債供給大幅增加，推升殖利率、壓低價格，對長天期債券 ETF（00679B、00937B、00862B）影響最大 。
- 利率環境變化：若 Fed 延後降息或暫維持高利率，長債價格將持續承壓；相對地，短天期債券 ETF（00696B 等）抗跌性更強 。
- 因應策略：
- 短債為主、中長債分批進場，降低久期風險。
- 配合反向 ETF（TBT、TBF）作價差避險。
- 鎖定月配息 ETF以維持現金流，減少帳面損失痛苦。
- 持續追蹤 Section 899 與 Fed 動態，動態調整投資佈局。
