內容摘要 思科(CSCO)（Cisco）Q4營收147億美元、年增8%，每股盈餘0.99美元小幅勝預期。AI基礎設施訂單Q4超過8億美元，帶動2025會計年度累計逾20億美元，遠超原定10億目標。公司Q1財測優於市場，但盤後股價跌約2%。 AI帶動雲端與網路設備升級潮，超大規模雲端業者加速建置高速交換器、路由器與伺服器。思科(CSCO)公布財報並上調AI相關動能，顯示網通設備正迎來新一輪資本支出週期。對台灣投資人而言，這不只關乎思科個股，也牽動網通供應鏈與AI基建行情。 投資人關注焦點，回答解析 **思科的財報重點，哪些數字最關鍵？** 思科(CSCO)Q4營收147億美元，年增8%，略高於市場預期；調整後每股盈餘0.99美元，同樣小幅勝出。分部表現上，「資安」與「可觀測性（應用監控）」略低於市場預估，但「網路產品」訂單雙位數成長，涵蓋超大規模雲端基建、交換器、企業路由、工業物聯網與伺服器。展望方面，公司預估Q1營收146.5至148.5億美元、EPS 0.97至0.99美元，均略高於市場共識。雖然整體數字穩健，股價盤後回落約2%，顯示市場對分部落差與短線評價已反映部分期待。 **AI業務動能強，訂單翻倍代表什麼？** CEO Robbins表示，AI基礎設施訂單在2025會計年度超過20億美元，遠高於公司原先10億美元的目標；其中Q4單季就超過8億美元。這代表超大規模雲端客戶對高速網路設備的需求明確起飛，並非一次性「拉貨」——公司也強調未見提前下單情況。對思科而言，AI流量驅動的交換器、路由器與資料中心網路升級是核心受益來源，顯示AI從「算力」外溢至「網路」與「伺服器」層的第二階段擴散，可能帶來更長尾的營收可見度。 **為何優於預期仍回檔，市場在擔心什麼？** 短線回檔主因在於結構性分歧：雖然整體財測略優，但資安與可觀測性業務低於預期，市場對成長均衡性的要求提升。此外，股價今年以來已上漲近兩成，評價面先行反映AI題材，導致「好消息出盡」式反應。同時投資人也在觀察AI訂單能否轉化為可持續的出貨與認列節奏、毛利變化，以及與競品在超大規模雲端交換器市場的競爭節點，這些都可能影響未來幾季的驅動力強弱。 **展望與風險並存，哪些指標最該追？** 公司Q1財測略優於市場，網路產品訂單維持雙位數成長動能，說明AI與企業網路升級仍在早期至中期階段。值得追蹤的三大指標：一是AI網路設備的實際出貨與認列時程，確認訂單能見度轉為營收現金流；二是毛利率走勢，尤其高規產品組合是否帶動毛利優化；三是企業IT支出與雲端資本開支節奏，若宏觀環境或通膨波動拖累支出，可能影響新案啟動。競爭方面，與安立思塔(ANET)在資料中心交換器的拉鋸，以及白牌設備滲透，都是需關注的風險點。 Josh觀點總覽，市場與個股 整體市場：AI從GPU向網路與伺服器外溢的第二階段愈趨明確，思科(CSCO)超預期的AI基建訂單提供了需求驗證。這對AI供應鏈層層擴散有正面指引，有助支撐雲端資本開支週期的延長性。不過，市場將更聚焦「訂單轉營收」與毛利曲線，若企業IT預算受宏觀壓抑，短線波動仍可能加劇。 個股影響：思科(CSCO)受惠AI網路升級、企業路由與工業物聯網需求回溫，中期動能改善；競品安立思塔(ANET)在高階資料中心交換器具優勢，亦可共榮；上游晶片如博通(AVGO)、邁威爾(MRVL)受AI網通需求支撐。相對承壓者可能是傳統低階網通與部分未能接上AI升級趨勢的設備商。投資上，建議關注思科AI訂單的轉單率、產品組合帶動毛利變化，以及雲端客戶（如Hyperscale）資本開支更新。 一句話總結，投資重點即刻掌握 AI基建從算力走向網路，思科(CSCO)訂單爆發驗證趨勢可持續，後續就看出貨認列與毛利走勢能否接棒支撐股價。
