上週市場突傳消息，美國海關和邊境保護局上週決定對進口產品徵收關稅，令交易員們大吃一驚。這項衝擊導致紐約商品交易所（COMEX）的黃金期貨價格週五飆升逾100美元，創下每盎司3,530美元以上的新高。週一川普出面表示：不會對進口金條徵收關稅，黃金隨即回落。
上週，美國海關與邊境保護局（CBP）讓交易員震驚，宣布黃金進口需繳納關稅。根據這項裁定，1公斤和100盎司金條將適用川普於8月7日生效的按國家徵收關稅的措施。該決定以一封致瑞士一家黃金精煉廠的回信形式作出。消息一出，紐約黃金期貨價格飆升至歷史新高，此前業內人士警告稱，關稅將給市場帶來可怕後果。然而，在川普政府暗示金條進口最終將免關稅後，金價迅速走跌。
02光為什麼消息會引起市場的恐慌?
金條通常被視為一種金融工具而非實體產品，外界先前普遍認為，金條將被排除在川普所謂「對等」關稅之外。對金條徵收關稅將對全球黃金流通產生深遠影響，並可能影響美國黃金期貨合約的穩定運作。全球金條市場由一個複雜且有時脆弱的金條製造和流通體系支撐，其中包括紐約和上海的期貨交易所，以及由倫敦銀行監管的龐大場外交易市場。
根據彭博社數據，光在紐約和倫敦，就有超過1.1兆美元的金條存放在金庫中，以支持交易。簡單來說，全球黃金市場依賴由銀行、精煉廠和快遞公司組成的網絡，這些網絡可以隨時在主要交易中心之間運送黃金，關稅消息一度令該體系陷入混亂。
這種失調立即反映在芝加哥商品交易所集團旗下紐約商品交易所(Comex)的價格與倫敦全球基準價格之間的價差上，上週五一度差距達創紀錄的100美元。通常情況下，如果紐約金價上漲幅度足夠大，在倫敦交易的大規格金條就會在瑞士熔化，然後重新鑄造成可在紐約商品交易所交割的1公斤（2.2 磅）小規格金條。但瑞士面臨39%的互惠關稅，Comex 的價格需要上漲至每盎司4,700美元左右，才能實現這些金條的交付。
03為什麼瑞士會被徵收39%關稅？
2024年，美國對瑞士的商品貿易逆差約384億美元，對美出口的黃金，正是構成貿易逆差的主要來源。而瑞士的精煉廠在促進倫敦和紐約之間的黃金流通方面發揮著至關重要的作用，它們接收來自倫敦的黃金，進行熔化、鑄造、打標等加工，最終將符合COMEX標準的金條運往美國。有相關組織表示，這些關稅措施將導致未來任何美國黃金運輸都無法進行。
04金條關稅會帶來哪些衝擊？
01對美國進口商而言39% 的關稅意味著黃金採購成本飆升，可能被迫轉嫁給下游企業（如珠寶商、工業用戶），最終推高終端市場價格；
02對於瑞士黃金而言將直接打壓在美國市場上的價格競爭力，對瑞士精煉廠而言，可能需要承擔關稅成本壓縮利潤；
03對於黃金市場而言美國黃金進口短期內可能面臨供應鏈調整帶來的溢價，如果全球供應鏈受到嚴重干擾，整體黃金價格也可能被推高。
今年以來，金價已上漲逾四分之一，其中大部分漲幅是在前四個月。地緣政治和貿易緊張局勢刺激了避險需求，加之央行的強勁購買，支撐了金價。雖然美國政府已於4月免除了黃金關稅，交易員表示，在長期情況明朗之前，貴金屬市場仍將保持緊張。這也意味著，即便黃金在關稅動盪中充當避險，但是當「不確定性」蔓延到自己，則金價也難以避免連鎖反應帶來的震盪。
以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）
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