輝達推中國新晶片，財測恐轉保守

輝達(NVDA)評估為中國推出更強AI晶片B30A，並與美方達成對中銷售抽成15%協議。KeyBanc示警財測恐排除中國貢獻，指引可能偏保守。股價收175.4美元、跌0.14%，8/27公布財報。 美中科技政策轉彎下，輝達傳將以Blackwell架構開發中國版B30A，較H20更進階，最快下月送樣測試。但能否獲批仍不確定。市場關注中國銷售恢復與抽成機制，對未來財測與估值影響。 **B30A是何規格，較H20何提升** Reuters與CNBC消息指出，輝達正在評估代號「B30A」的新AI晶片，基於Blackwell架構，定位將較當前中國銷售的H20更進階。公司回應正在審視多種產品，以備在政府許可範圍內競爭；同時強調所有產品皆獲主管機關批准且僅用於商業用途。路透稱B30A可能最早下月向中國客戶送樣，但實際出貨仍取決於美方許可與最終規格調整。先前總統川普暗示，可能允許「降規版」Blackwell在中國銷售，意味着B30A性能將在紅線內做調整，以確保合規。 **對中國營收影響，15%分成怎計入** 輝達2024年約13%營收來自中國、近170億美元。4月H20禁售後，公司對滯銷庫存提列約55億美元，並警告銷售受影響。7月政策轉向，8月美方同意企業恢復對中銷售，但需繳交中國營收的15%分成。就會計面，該分成屬營業成本或稅負性質仍待公司於財報說明，但可合理假設將侵蝕中國訂單的毛利率與營業利益。券商也提到中國本地供應鏈被鼓勵採用國產晶片，加上可能對AI出口徵收15%稅等變數，代表中國貢獻雖可恢復，實際利潤率大概率低於過去。 **財測可能轉保守，關鍵在審批時程** KeyBanc認為，輝達7月季財報可望維持強勢，但10月季前瞻恐排除中國直接營收，主因授權核准與出貨時程未明。若納入中國，單季或可增加20至30億美元營收（涵括H20、RTX6000D/B40），但在不確定落地前，公司可能採審慎口徑給指引，以免產生落差。此外，B30A仍在評估中，最快下月送樣，距離實際量產、認證與上雲還需數季，時間軸的不確定性將壓抑短期對中國的訂單能見度，這也是為何券商預期指引偏保守的主因。 **供應鏈產能進展，對出貨與毛利影響** 雖有中國變數，但基本面動能仍強。KeyBanc指出，F2Q GPU供給季增約40%，F3Q再增約20%，隨Blackwell(B200)放量；更高階的Blackwell Ultra(B300)預計10月季開始出貨，並可能占Blackwell出貨的一半。此外，伺服器ODM端GB200整機機櫃良率提升至約85%，今年底機櫃出貨有望達15,000至17,000櫃，全年約30,000櫃，高於先前預估25,000櫃。產能與良率改善可推升出貨節奏、攤薄製造成本，對毛利具正向，但若中國訂單較高比重落在15%分成框架，仍需留意區隔市場的利潤結構差異。 **機器人投資動能，輝達生態如何受益** 在AI硬體需求外，生態系也在擴張。由比爾蓋茲支持的機器人新創Field AI，兩輪合計募資4.05億美元，最新估值達20億美元；投資方包含輝達創投NVentures與貝佐斯家族辦公室等。Field AI聚焦「實體AI」與自動化控制模型，客群橫跨營建、能源、物流，強調低導入成本、快速擴張。對輝達而言，這類應用將拉動邊緣與資料中心GPU、CUDA軟體與機器人平台需求，並以成功案例帶動更多產業落地，形成「硬體—軟體—應用」的正循環，對中長期營收結構有加分。 **Josh 評論** 市場面看，政策與供給成為拉鋸主軸。短線指引若排除中國，股價易受情緒影響；但Blackwell平台放量、機櫃良率提升與AI伺服器交付加速，仍是支撐基本面的核心。未來股價走勢，將取決於中國許可進度、15%分成對利潤實際侵蝕、以及B300出貨節奏與雲端客戶擴產計畫。 受惠股與承壓股方面，輝達(NVDA)中長期仍受益於算力結構性需求；雲端/伺服器夥伴如戴爾(DELL)、惠普企業(HPE)、Arista Networks(ANET)可望同步受惠AI機櫃與網通升級；記憶體供應商美光(MU)亦得利於高頻寬記憶體需求。競爭端，超微(AMD)在中國的授權與產品組合亦是變數；若中國審批延宕或抽成壓利，輝達相對承壓時，對手可能爭取份額。機器人應用鏈則有望帶動亞馬遜(AMZN)等大型場域與軟體服務商的自動化投資。 輝達短線看政策風險與指引口徑，中長線仍看Blackwell放量與生態落地，基本面多頭未變。