輝達(NVDA)收179.81美元漲1.02%。財報前，華爾街目標價多落在200-225；選擇權估本週波動±6.4%。中國銷售與Blackwell出貨節奏、以及新推機器人晶片成關注焦點。
兩年前ChatGPT掀起AI熱潮後，輝達營收超三級跳、獲利翻數倍，股價今年已漲逾三成。FED轉鴿推升市場風險偏好，本週最受矚目的是輝達財報與展望，將左右AI交易情緒與美股走勢。
**分析師齊升目標價, 估值區間上看225**財報前，多家券商再度調高輝達目標價：Baird自195上修至225美元、Stifel自202上調至212美元，先前摩根士丹利、UBS、Wedbush也同步上調。Visible Alpha統計顯示，14位分析師中有13位給予買進、1位中立，10位目標價落在200-225美元區間，另有1位預期回落至155美元。市場共識是輝達在AI基礎設施的領先地位未被撼動，且Blackwell平台放量、對手短中期缺乏有效競爭。股價週一收179.81美元，2025年至今已累漲逾三分之一。
**財報波動擴大, 選擇權暗示6.4%**
選擇權價格顯示，本週輝達股價可能單週上下波動約6.4%，若向上，等同觸及約191.25美元的歷史高點；若向下，約至168.41美元、回到7月中以來低點。自2022年底生成式AI爆發至今，輝達在10次財報後有4次出現雙位數上漲，但近四季平均財報週波動僅3.2%，顯示「門檻愈來愈高」。投資人此番將緊盯是否再創單季銷售新高，以及管理層對下季的「beat and raise」組合。
**中國銷售回溫契機, 15%分潤換許可**
輝達先前警示，因出口限制，第二季恐少收最多80億美元。近期公司與美方達成「15%營收分潤換出口許可」方案，可望恢復對中銷售，但來得太晚，對本週財報影響有限，更可能反映在指引。市場亦關注中國監管對H20的安全審查，輝達 reportedly 已要求供應鏈暫停H20生產，並傳研擬性能更高、基於Blackwell的新款中國芯(B30A)。多數券商預期管理層對中國貢獻將保守處理，KeyBanc估若納入中國，指引或可多出20-30億美元，但考量15%分潤與「用國產芯」壓力，仍傾向審慎。
**Blackwell加速, 供應鏈見提速**
Baird點名GB200 Grace Blackwell超級晶片出貨加速，成中期關鍵動能。產業鏈訊息顯示，GB200機櫃良率逼近85%，預估第四季末機櫃月出貨可達1.5-1.7萬櫃，全年有望約3萬櫃，高於先前2.5萬預估；B300亦預計在10月季出貨。終端需求面，Iris Energy(IREN)再購4,200顆B200、斥資約1.93億美元，將其輝達GPU總量擴至約8,500顆，並以36個月租賃籌資1.02億美元，顯示AI運算客戶持續擴產、並以多元融資加速部屬。
**機器人規模化起跑, Thor模組開賣**
輝達宣布Jetson AGX Thor開發套件售價3,499美元、量產用Thor T5000模組單價2,999美元(千顆以上)。新晶片效能較上代快7.5倍、內建128GB記憶體，可驅動生成式AI與視覺模型，對人形機器人、自駕等邊緣AI需求具吸引力。現有用戶含Agility Robotics、亞馬遜(AMZN)、Meta(META)、Boston Dynamics等。雖然機器人仍只占公司約1%營收，但與汽車業務併列的部門在5月季達5.67億美元、年增72%，長期有望成為AI以外的第二成長曲線。
Josh 評論：
- 市場層面來看，本週輝達財報將成AI行情的「期中考」。若出現「優於預期+上修展望+Blackwell產能清晰」三件套，AI主線與大型科技股評價將獲支撐；反之，若對中國貢獻過度保守、或產能/交期不如預期，股價短線恐出現「利多不漲」或震盪。FED轉鴿有利評價面，但投資人仍需關注通膨與PCE數據、以及超額回報對基本面的依賴度。
- 受惠族群包括資料中心與AI基建鏈：美超微(SMCI)、Vertiv(VRT)、博通(AVGO)、美光(MU)、戴爾(DELL)；雲端大客戶的資本支出續強也利多微軟(MSFT)、Alphabet(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)。相對受壓者可能是與輝達正面競爭的超微(AMD)在高階GPU市佔、或供應鏈中對中國訂單高度曝險的Amkor Technology(AMKR)等，若中國監管反覆或許帶來短期變數。
輝達站在AI與政策十字路口，短線看指引與Blackwell進度，長線仍看算力需求與生態位勢。
