本文是個人學習筆記，分享出來供讀者參考。
什麼是債券？有哪些種類？怎麼交易？
債券的本質，其實就是「借條」，只是這張借條比較花俏，有花邊，印刷比較精美，除了寫明借了多少?利息多少?什麼時候還?急用錢時，這張借條還能拿來賣。
- 當政府、企業需要錢時，不是只靠銀行貸款，還會透過「發行債券」向投資人借錢。- 投資人買債券，就是把錢借給政府或公司，債券上會寫明「利率、到期日、本金金額」。到期時，借錢方要還本金並支付利息。
常見種類：
政府公債：最常見的就是「美國十年期國債」，被稱為「無風險利率的基準」。
公司債：企業發行，利率通常比國債高，但風險也更大。
金融債：銀行或金融機構發行。
市政債：地方政府為基建工程融資。
可轉換債：未來可以轉換成股票，兼具債券與股票的特性。
債券怎麼買賣?
有兩種方法:
第一種就是缺錢的人直接賣債券，比如美國政府缺錢，直接賣債券，投資者直接跟美國政府交易，這就叫初級市場。但美國國債初級交易市場並非一般人能買賣，是有特許交易商的。
第二種就是手上已經有債券，急用錢的時候，把債券拿到債券市場上賣，可以快速拿到現金，不用等到到期才能拿到全部現金。這就叫二級市場。
投資債券常見名詞解釋
- 名目利率、票面利率(Coupon）
債券上寫的利率，例如票面 5%，就是每年固定支付面值的 5%。
- 殖利率（Yield）
債券的真實投報率，要看你買的價格。
例如：債券面值 1000 元，每年支付 50 元利息，票面利率是 5%。但如果你只花 950 元買到，實際殖利率就是 50/950 ≈ 5.26%。如果債券跌到 800 元，你買進後殖利率就變成 50/800 = 6.25%。
- 到期殖利率（YTM）
不只算每年利息，還要把「本金差價」算進去，是最完整的報酬指標。
- 存續期間 (Duration)
這是衡量債券對利率敏感度的重要指標。存續期越長，利率變化對價格的影響越大。
- 信用评级：
由評級機構評估債券發行人的還款能力，等級越高，違約風險越低，一個機構或公司 的信用評等是由信評機構評定的，世界上有三大信評機構，分別是: 標準普爾、穆迪、惠譽三家。有這些信用評級，我們不一定要讀完一家公司的財報，就能大致了解這家公司的財務狀況，還款能力，風險多大。
影響利率高低主要有三個因素: 到期時間，還有評價高低，央行利率政策。
投資債券的方式
一般投資人想投資債券，主要有幾種方式：
1. 跟發行者直接購買(初級市場)
- 向政府或公司買債券，持有到期。
- 優點：確定的利息收入，持有到期本金不變。
- 缺點：通常需要較高的最低投資金額（如10萬、100萬元），流動性差。
2. 跟其他手上已有債券者交易(二級市場)
- 透過銀行或券商申購：許多銀行提供債券買賣服務，也可透過證券賬戶交易上市債券。
- 就像股票，可以隨時買賣。
- 價格會隨市場利率上下浮動，有機會賺價差，但也有風險。
3. 債券型基金或 ETF
- 集合很多債券，分散風險。
- 小額投資者最常使用，例如美國的 TLT（20年期美債ETF）。
- 方便，但淨值會隨市場利率與價格變動而波動，不保本。
債券價格與利率的關係
如果買了直債債券，那就是直接持有到期，拿回本金跟利息。
但如果要出售，就要考慮到，債券投資中有一個最重要的概念：
利率上升 → 債券價格就會下跌
利率下降 → 債券價格就會上漲
為什麼？
- 假設你手上有一張票面利率 5% 的債券，每年固定領 50 元。
- 如果市場利率升到 6%，新發行的債券每年可以領 60 元，誰還要買你的舊債？
- 所以要降價，讓買家「實際殖利率」跟市場持平，讓買家不吃虧，這樣才會有人買你手上的就債券。
反過來，若利率降到 4%，你的債券利息比較多，就會漲價。
債券的風險
如果是用外幣計價的債券，很可能會賺了利息，但是賠了匯差，所以千萬別看利息高就買進大量外幣債券，還得要了解匯差問題。
此外，公司債券跟政府債券很不一樣，美國公債常在經濟衰退時價格大幅上漲，但公司債卻會因經濟衰退而大幅下跌，跌幅雖然不一定比股票大，但下跌幅度達到幾十％也不是不可能的。
公司債券（特別是評等低的垃圾債）的價格走勢有兩個主要驅動力：
1. 利率風險：市場利率（如公債殖利率）變化對所有債券價格的影響。
2. 信用風險：發債公司違約可能性變化對其債券價格的影響。
降息情境不同，將會導致債券價格反應不一樣，
- 情況A：央行為了防止經濟滑向衰退而開始降息。
- 債券價格影響：
利率風險主導：降息會導致市場整體利率下降，這會使所有已發行債券的固定票面利息變得更有吸引力，從而推高債券價格。這個效應對所有類型的債券（公債、投資級公司債、垃圾債）都適用。
信用風險緩和：此時降息被視為對經濟的「呵護」，市場預期企業的融資成本會下降，違約風險可能暫時不會惡化，甚至可能改善。這對低評等公司債是另一個利好。
- 結論：在這個階段，低評等公司債確實會因為利率下降和風險情緒改善而上漲，而且因其對利率更敏感（久期通常較長），漲幅可能超過高等級債券。
- 情況B：經濟數據明顯惡化，企業盈利大幅下滑，違約事件開始增加，央行快速降息。
- 債券價格影響：
信用風險主導：此時，投資者最關心的是「這家公司會不會倒債？」。低評等公司因為體質較弱，違約風險急遽升高。投資者會瘋狂拋售這類債券，要求極高的風險溢酬（信用利差急遽擴大）。
利率風險被覆蓋：雖然央行可能還在持續降息（導致公債殖利率繼續下跌、公債價格大漲），但低評等公司債的價格走勢將完全由信用風險主導。其價格會無視降息利好而出現劇烈下跌。
- 結論：在這個階段，低評等公司債會因為信用風險驟升而劇烈下跌。
歷史案例分析
我們從圖中可見，大部分情況下，美林AAA級公司債走勢跟美國十年債券相似，波動程度是:美國十年債券<美林AAA級公司債<美林BBB級公司債<美林CCC級公司債。
然而在2000年跟2008年兩波景氣衰退，在FED降息期間，不同債券表現各異。
2000年時
美國十年債券，美林AAA級公司債，美林BBB級公司債這個群組殖利率跟隨FED利率走跌，也就是債券價格漲價。
美林CCC級公司債走勢卻是震盪。
2008年時
美國十年債券殖利率走跌也就是債券價格漲價，
其餘殖利率都走升，也就是債券價格跌價，評價越低跌越兇，尤其是美林CCC級公司債殖利率從9%暴漲到45%。
主權政府債券並非不會倒債，LTCM就是因為上大量槓桿，投資在俄羅斯債券上，結果俄羅斯倒債，導致LTCM大幅虧損。
結語:
債券價格行為，尤其是公司債難捉摸，以歷史經驗參考未必每次都有一致表現。
美債ETF跟直債是不一樣的，直債是直接持有到期，本金歸還，而美債ETF是會隨著利率上升或下降的預期而漲跌。通常未必等到真降息，只要降息預期上升，債券價格就開始上升，千萬別以為債券有什麼送分題。
可千萬別以為債券的風險很小，就隨意上槓桿，任何投資都有風險，最重要是要投資在自己懂的領域。
價格查詢
https://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us
如何在First Trade 購買直債案例介紹
https://www.youtube.com/watch?v=NA4gRo5j48Q
