阿木投資筆記-債券(五)
"分散投資是免費午餐"哈里·馬科維茨 (Harry Markowitz)
閒聊-loan和bond區別
雖然名字都是貸款，bond是指書面訂好的實體票據，loan的古英文是lend的變體，指的是借的東西，專注在動作上，不像bond專注在實體票券。loan shark是指放高利貸的人，shark在16世紀的文獻中用來描述狡猾的騙子，後來隨著航海技術盛行發現鯊魚品種，看著鯊魚本身大體積、狡猾和血盆大口的捕食者，shark慢慢用在大型和貪婪的海洋大型魚類。
鯊魚血盆大口的形象如同放高利貸的人一樣
前情提要
現在有著金融法律和金管會監管，讓我們可以藉由銀行得到有保障的貸款，之前講過了債券契約對獲利的影響，大部分都是圍繞借錢對象和市場相對的報酬，除了這些，衍生商品債券和一些特殊條款的債券也能成為你賺錢策略。
在債券投資中，債券契約的條款往往直接影響投資者的獲利能力和風險承擔。債券契約不僅僅是簡單的借貸協議，它涉及到利息支付、到期日、提前贖回權等多個方面，這些因素都會在很大程度上影響投資者的最終回報。
一般的債券通常是一手交錢一手交貨
條款策略
利率條款是分為固定利率和浮動利率，固定利率債券通常提供一個固定的利息支付，投資者可以在債券到期前按約定的利率獲得穩定的收入。然而，市場利率的變化可能導致債券的價值波動，如果市場利率上升，新發行的債券提供更高的利息，原有的固定利率債券的市場價值可能會下降，從而影響投資者的潛在收益。在這種情況下，投資者可能會選擇浮動利率債券來避免損失。
思諾國際保險集團發行2047年到期浮動利率可贖回次級債券，利息為浮動利率+400基點(圖片來自台灣生活網)
債券的到期日也對獲利能力有重要影響。短期債券由於期限較短，通常利率較低，風險也較低；而長期債券由於持有時間長，投資者需要承擔更多的市場利率變化風險。此外，提前贖回權（Callable Bonds）可以讓你獲得更高的利息，相對，賣方可以到期前提早贖回，這代表可能會失去原本預期的利息收益。
公司擁有提早贖回票券的權利
你也可以運用可轉換條約來換取賺錢的機會，許多公司可能目前有現金不足的問題，但投資人不想買股票，這時許多公司會提供這種可轉換公司債來代替，雖然會少一點利息，但你可以獲得轉換權力(債券換成股票)，讓你可以在景氣不好時能賺點利息錢，公司股票大好可以要求轉換成股票賺得更多。
上市櫃的可轉債資訊(來自櫃買中心)
如果你怕公司不還錢，你也可以在債務償還順序上做約定，優先債券約定優先償還債務，等公司破產，你可以比別人更早收到債款，但相對的利息也會降低，有無擔保品、要求公司只能借多少債或是不能提前贖回等約定也會影響債券的風險和報酬。
有無次順位對利息的影響(來自兆豐銀行MMA金融交易網)
總的來說，債券契約的各個條款會直接影響投資者的獲利能力。選擇合適的債券契約條款不僅可以提高投資收益，還能有效控制風險。在不同的市場環境下，投資者應根據自身的財務目標和風險承受能力，靈活調整債券投資策略，最大化其投資回報。
衍生商品是甚麼?
除了直接投資債券，許多投資者還會通過債券衍生商品來增加獲利機會。這些金融工具通常比傳統債券具有更高的風險和回報潛力，只不過衍生是什麼?
衍生你可以想成是一種對賭協議，確定賭的目標後，依照契約內容給予獎勵，有許多債券由於本身的保本屬性這定賺不了很多錢，而且只有在市場低迷時才有發揮作用，這時在債券本身加點對賭協議可以讓你在景氣不好時有錢賺，同時在景氣好時可以犧牲一點利益換取報酬的成長。
衍生性商品只要有錢，什麼都可以對賭
衍生商品策略
債務抵押證券（CDO）將一組債券（如抵押貸款、公司債務等）進行打包，按風險高低將其分層出售給投資者，你可以想成把各個食材堆疊一起，切成一個個三明治販賣。這種切割方法賭的是原本的債券是否會還錢，如果還錢，你可以賺取比普通債券還高的報酬，相反，如果無法還錢，會依照契約從債券利益中扣除。高風險的CDO通常提供更高的收益率，但也伴隨著更高的違約風險。在經濟穩定增長的環境下，CDO可以為投資者帶來豐厚的回報；然而，在經濟衰退或金融危機中，CDO的價值可能大幅縮水，甚至導致巨大損失。
債務抵押債券的前因
債務抵押債券的後果
結構性票據（Structured Notes)結合了債券和其他衍生工具（如期權、期貨等），其回報與特定的市場指標（如股票指數、利率、貨幣匯率等）掛鉤，買了債券同時獲得類似股票的特性，讓你不會因為只投債券覺得可惜，投股票又怕血本無歸。例如，你跟金融架構師溝通一下，想要跟標普500指數座結合的結構債券，架構師用數學模型算了一下後提出一個方案:沒有利息，但未來3年後標普500漲多少就給你多少(最高30%)，如果下跌則本金退還給你。
雪球債券的基本資料
不動產抵押貸款（Mortgage Backed Securities）銀行將房貸證券化，把持有的房貸轉賣給具公信力之擔保機構發行，這些機構再將房貸包裝成證券轉賣給投資人。例如:某個銀行有許多房屋貸款，銀行怕顧客不還，尤其是經濟蕭條，大量顧客不還錢會造成許多存戶會恐慌而一直去銀行領錢，形成擠兌，為了避免這種狀況，銀行將銀行房貸轉賣給其他金融機構，金融機構將這些房貸變成債券來賣，這樣讓銀行可以不怕蕭條時會有許多債務收不回來的狀況。
不動產抵押貸款的產生過程
災難債券（Catastrophe Bond,簡稱CAT），發行人通過這類債券將自然災害風險轉移給投資者。如果在債券期限內沒有發生指定的災難事件，投資者將獲得高額利息；但如果災難事件發生，投資者可能會損失部分或全部本金。舉例來說:美國的佛羅里達州，因為本身的地理位置和氣候會有颱風侵擾，因此保險公司研發了颱風債，如果當年沒有颱風侵襲，你可以獲得當年的利率+10%作為報酬，相反的，如果遇到颱風，你的債券就直接賠掉。這種方式不但可以對佛羅里達州的災害做個保險，同時讓投資人可以有機會賺取高額報酬。
佛羅里達每年都有機會受到颱風侵擾。 圖／法新社
總結
以上這兩種策略的目標都是以獲得更高的利息或是在景氣好時爭取獲利機會為主，不同的點在於一個是用條款下手，另一個從對賭協議下手，讓本身的債券具有保本的同時，不至於因為景氣好時失去獲利機會。至於這些債券的購買方式可以到銀行櫃檯詢問或是官網下載相關消息，或是直接到證券櫃檯買賣中心查找，通常建議至少持有百萬以上的金錢在做方面投資，本金太少容易讓你不好買到想要的債券，如果你目前本身沒有過多金錢，以指數etf投資就能讓你賺取不錯的收益，等到之後有錢可以考慮可轉債或是其他金融商品。
可參考資料
可轉債:年輕人的投資夢
債券資訊:證券櫃檯買賣中心
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