在美國政府創紀錄的停擺中，美股三大指數在上一個交易日集體承壓，經歷黑暗的一天！
【標準普爾500指數一週走勢】
估值矛盾持續激化成為當前市場核心矛盾：標普500指數前瞻市盈率攀升至23倍以上，創2000年互聯網泡沫以來次高水平，其中前五大AI概念股貢獻了指數近40%的年內漲幅。這種極端結構性行情引發對"AI泡沫化"的廣泛討論，高盛CEO大衛·所羅門與摩根士丹利聯席總裁泰德·皮克近期公開警告，若美聯儲政策轉向或經濟數據超預期走弱，市場可能面臨10-20%的技術性回調。
美國政府持續停擺疊加聯準會政策轉向
自從上週降息以來，聯準會官員就未來政策走向表達了截然不同的觀點。聯準會主席鮑威爾表示，12月再次降息「並非板上釘釘」。他的言論導致投資者降低了對聯準會連續第三次降息25個基點的可能性預期。與聯準會12月會議掛鉤的利率互換合約顯示，交易員認為12月9日至10日會議上降息的可能性僅略高於50%。
同時，截至2025年11月5日，美國聯邦政府已持續停擺36天，打破2018-2019年創下的35天歷史紀錄。此次停擺源自於參議院未能通過臨時撥款法案，導致聯邦機構資金中斷，非核心部門暫停運作。政府的停擺為聯準會未來的決策添加更多的不確定性，其中大非農資料的「失聲」正成為擾動市場的關鍵變數。作為聯準會貨幣政策的核心錨點之一，大非農就業報告的停發直接切斷了市場對勞動市場強度的關鍵觀測窗口。
ADP數據成為市場關注焦點
ADP就業報告（俗稱「小非農」）由美國自動資料處理公司（ADP）發布，統計私部門就業變化，通常在每月非農資料公佈前兩天發布。由於覆蓋面廣、發佈時效快，ADP已成為預測官方非農業就業報告的重要前瞻性指標，常引發黃金、美股等市場的短期劇烈波動。距離週五大非農業數據發布還有兩天時間，美國參議院仍有一定可能性結束美國政府停擺狀態。果真如此的話，非農就業報告的發布將削弱ADP數據的影響力。歷史表現來看，ADP與大非農資料的趨勢性大致一致，即便大非農如期公佈，結果可能也會顯示美國就業市場疲軟，利空美元指數。
在美國政府停擺的背景下，勞工統計局的關鍵數據發布（包括非農業就業報告、失業率、CPI等）全部暫停，投資人無法從官方管道取得就業線索。在此情況下，ADP就業報告成為市場唯一能「提前窺見」聯準會政策線索的關鍵指標，其影響力預計將遠超以往。市場預期美國10月ADP就業人數將增加2.5萬人，如果符合預期，則意味著打破此前連續兩個月錄得負增長的態勢，儘管漲幅溫和，但是有助於緩解市場對於就業市場繼續弱化的擔憂。但留意數據結果出現意外的可能，將是觸動市場波動的關鍵，畢竟現在投資人能接收到的就業市場健康與否的訊號並不多。值得關注的是，為了彌補官方數據的缺失，ADP宣布接下來將以周度的形式公佈ADP數據，以高頻次提供最新的勞動力市場資訊。
美股目前已經自記錄高位回落，在近期美國關鍵數據缺失的情況下，更多走勢由美股財報以及科技股AI行情來調動，所以今晚數據將從經濟層面帶來引導，12月降息與否成為美股年底前走勢的關鍵。黃金依然處於自紀錄高位的調整當中，如我們此前分析，上周美聯儲決議實際上從兩方面給黃金帶來了影響，所以今晚的數據預計會給出一個短期較為明確的方向，如果就業加速放緩預示著經濟前景弱化加深，黃金會重新獲得避險的需求，結合上週低價的支撐看升是否能拉動金價回升。
（以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）
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