🔥穩定幣初探🔥

📌前言

上半部給不了解加密幣的讀者了解穩定幣基礎，下半部分探討美國的穩定幣法案將造成的可能影響。

這篇個人學習筆記必然不如熟悉加密幣的人理解深刻，本篇定位是個人使用的基礎理解，如果您跟我一樣對加密幣，穩定幣不甚了解，希望可以從本篇中得到一些了解，

內容包括下列幾個章節:

(1)簡述加密幣特點，

(2)解釋虛擬貨幣，加密幣，穩定幣之間的差異。

(3)穩定幣簡介，市面上主流有哪些?

(4)穩定幣有哪幾種類型?

(5)穩定幣可以做什麼?

(6)美國「GENIUS穩定幣法案」要點

(7)歐美加密幣法案特點比較，跟數位人民幣又有何差異?

(8) 穩定幣危機事件歷史

---------------以下章節開始進入深度，盡量採取正反觀點並陳----------

(9)穩定幣可能的金融風險與機會

(10)是否增加貨幣供給量?

(11)對美元霸權影響的兩面刃

(12)總結與觀點:陳述個人主觀論點

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📌(1) 加密幣的特點簡述

加密貨幣（Cryptocurrency）是一種以區塊鏈技術為基礎、以加密演算法確保安全性與不可篡改性的數位資產。它的最大特點包括：

• 去中心化：不依賴中央銀行或單一金融機構，而由全球節點共同維護，交易記錄分散儲存在區塊鏈網絡中。
• 匿名性與透明性：用戶通過加密地址進行交易，無需實名，但交易記錄交易記錄透明可驗證。公開可追溯。可以查看交易的詳細信息，包括金額、收付款地址、交易時間、區塊高度，甚至交易狀態和交易手續費等，確保區塊鏈的透明度和信任度。這些記錄是所有網路參與者（礦工、節點）共同維護並公開記錄在區塊鏈上的，任何人均可查證。
• 加密安全性：採用公鑰與私鑰體系，保障持有人資產安全，避免被竄改或偽造。
• 稀缺性：多數加密幣具有總量上限（如比特幣2100萬枚），具有限供特性。
• 可程式化：通過智能合約實現自動化交易與金融應用，如借貸、保險等。
• 全球流通性與全天候運作：不受地域或時間限制，可隨時進行跨境轉帳，具即時性與低手續費特性。

然而，加密幣的價格劇烈波動與監管模糊，也使其在支付與儲值上面臨挑戰，因此衍生出後續的「穩定幣」概念。

📌(2) 虛擬貨幣、加密幣與穩定幣的差異

• 虛擬貨幣：泛指所有非實體形式的貨幣，通常由某機構發行與管理，包括遊戲點數（如Q幣）、航空公司里程等。
• 加密貨幣：特指使用密碼學技術保護交易安全、並運行於區塊鏈上的數位資產，如比特幣、以太幣，具有去中心化特性。
• 穩定幣：一種與法定貨幣（如美元）或實體資產（如黃金）掛鉤的加密貨幣，旨在維持價格穩定，如USDT、USDC。
• 數位貨幣 : 透過區塊鏈技術發行的中央銀行貨幣，由中央銀行管理，不具有去中心化特色，央行可透過技術完全了解金流動態，例如數位人民幣。

簡單來說: 虛擬貨幣可不依賴區塊鏈，而加密貨幣強調去中心化；穩定幣則是加密幣中的一種，為解決波動性而生，數位貨幣則是以區塊鏈技術產生的中央銀行發行貨幣，不具備去中心化特徵。

📌(3) 穩定幣簡介與主流幣種

穩定幣是一種與法幣或資產掛鉤、用以減少加密市場波動風險的數位貨幣。 其應用主要集中於：

• 支付與跨境轉帳（如 USDC 於 Visa 結算試驗）
• 避險與價值儲存（市場動盪時轉入穩定幣）
• 去中心化金融（DeFi）借貸是與流動性池（作為利率與交易媒介）

📌(4)穩定幣有哪幾種類型?

穩定幣技術分類上有四種，法幣抵押型、加密抵押型、商品抵押型、算法穩定幣。

穩定幣可分為以下幾種類型，每種類型的優缺點及歷史案例如下：

1. 法幣擔保型：以法幣（如美元）作為儲備，通常以1:1比例發行。例：USDT、USDC。優點是穩定性高，缺點是需信任發行機構。
2. 加密資產擔保型：以其他加密貨幣作為抵押，例如DAI。優點是去中心化，但因抵押資產價格波動可能導致清算風險。
3. 商品擔保型：以實物資產（如黃金）作為儲備。例：PAXG。優點在於實物支持，缺點是流動性可能受限。
4. 算法型：這種幣最特別，不靠抵押，而靠計算自動調整供應量維持穩定。

怎麼算?簡單來看，就兩個動作： (1)當穩定幣價格高於1美元，代表大家搶著買，需求大於供應，這時系統會自動「多印幣」，也就是增加市場上幣的數量。多出來的幣會發放給參與者或用來獎勵持幣者，讓供應變多，價格被拉回來。 (2)當穩定幣價格低於1美元，表示市場上的幣太多，供過於求，系統就會「回收燃燒掉部分幣」，減少市場上流通的數量，讓價格回升。

聽起來很聰明，結果2022年LUNA事件一爆發，整個系統崩潰，UST從1美元暴跌到0，投資人損失超過600億美元——成為幣圈最慘的「死亡螺旋」案例

目前市場主流穩定幣（截至2025年）是法幣抵押型，合計約 87% 的市場由 USDT 與 USDC 主導。

📌(5)穩定幣可以做什麼?

• 計價單位：絕大多數加密貨幣交易對都是以穩定幣（如 BTC/USDT, ETH/USDC）為計價基礎，而非法幣。它成為了加密世界的「通用貨幣」。
• 高效、低成本的跨境支付與匯款

速度快：傳統電匯需要 1-5 個工作日，而穩定幣轉帳僅需幾秒到幾分鐘。成本極低：傳統匯款手續費可高達 6% 或更多，而穩定幣轉帳手續費通常低於 1 美元，且與匯款金額無關。

案例：在墨西哥、菲律賓等地，海外勞工已廣泛使用 USDT 等穩定幣向家人匯款，手續費不到傳統管道的一半。並且可以做到7x24 小時的全天候支付，不受銀行營業時間、週末或假日限制，實現了真正的全天候金融運轉。

• 作為日常生活採購的支付工具: 例如新加坡的Grab(叫車軟體)可接受穩定幣充值使用。
• 賺取收益的資產

儲蓄利息：透過DeFi (去中心化金融 Decentralized Finance)的平台，持有者可以將穩定幣存入儲蓄帳戶或協議中，賺取遠高於傳統銀行儲蓄的利息收益。

• 對抗通膨的「數位美元」

在通膨嚴重或貨幣不穩定的國家，穩定幣成為民眾保護財富的利器。案例：在土耳其、阿根廷、奈及利亞等國，民眾大量購買並持有 USDT 或 USDC，將其作為比本國貨幣更可靠的儲蓄工具，對抗本幣貶值和資本管制。

📌(6) 美國「GENIUS穩定幣法案」要點

法案全名： Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins of 2025 Act 通過時間： 2025年6月18日，參議院以68票贊成通過。 這是美國首個聯邦層級的穩定幣監管框架，核心條款包括：

(1)嚴格儲備要求

儲備資產要求：穩定幣必須以100%高流動性資產（如美元、短期美債）作為儲備。

(2)明確法律地位與限制

發行主體限制：僅允許銀行、聯邦或州批准的發行方發行穩定幣。

禁止支付利息：穩定幣不得提供收益，避免與銀行存款競爭。

(3)監管要求

透明度與審計：發行方需每月公開儲備構成，並接受年度審計。

消費者保護：持有者在發行方破產時享有優先償付權。

反洗錢機制：發行方需遵守KYC與AML規定。

此法案的通過，象徵美國將穩定幣視為「美元的延伸工具」，既鞏固美債需求，也防止穩定幣成為影子銀行。但穩定發行方還是有可能透過其他方式嘗試獲取銀行的某些功能。

📌(7) 歐美加密幣監管比較與數位人民幣差異

關鍵差異：

• 美國和歐盟的加密幣法案在儲備要求、透明度和監管機制上存在差異。美國的GENIUS法案強調穩定幣的儲備必須由美元和美國國債構成，而歐盟的MiCA法案則允許其他高流動性資產作為儲備。
• 歐盟有規定現金比例一般發行者須達30%以上，重要發行人需達60%，而美國未規定債券及現金比例。
• 中國的數位人民幣則是由中央銀行發行，並受到嚴格的監管。數位人民幣的目的在於取代現金，而穩定幣則主要用於提供數字支付的靈活性和便利性。
• 數位人民幣（e-CNY）屬「中央銀行數位貨幣（CBDC）」；穩定幣則是「民間數位貨幣」；前者高度可控，後者市場驅動。

📌(8) 穩定幣危機事件歷史

(1)UST 與 LUNA 2022年5月拋售引發「死亡螺旋」，UST暴跌至零，造成近600億美元損失，成為算法幣失敗代表。算法穩定幣是其中最不穩定的，透過複雜難懂的穩定機制，隱藏風險也最不透明。

(2)Tether（USDT）是全球市占率最高的穩定幣。然而，營運方式較灑脫不羈。多年來，Tether 多次遭質疑準備金透明度不足，並因誤導投資人關於其美元儲備情況而被美國監管機關裁罰。儘管爭議不斷，USDT 憑藉龐大的流動性依然穩坐市場霸主地位。法幣穩定幣的問題則是可能會有儲備金不足及擠兌風險。

Tether 造假事件Tether 自推出以來宣稱自己“儲備金始終保持 100%”，但是在 2021 年時就被 CFTC（美國商品期貨交易委員會）抓到 2016 年至 2018 年期間竟然只有 27% 的天數保持全額的儲備金，甚至向投資人提供造假的報告，最終遭 CFTC 裁罰 4,100 萬美元。

(3)2023 年 3 月初，美國 Silvergate、矽谷銀行、Signature 三間加密友善銀行接連倒閉，還傳出法幣抵押穩定幣 USDC 的儲備金，有 33 億美元卡在矽谷銀行。這消息讓許多投資人感到恐慌，導致號稱「幣圈公認最安全的穩定幣 USDC」也出現脫鉤，創下有史以來最低 87 美分的價格。USDC 發行商 Circle 也在 24 小時內，銷毀了大約 27 億美元的 USDC 穩定幣，才稍微穩定情況。

(4)2025年6月25日，“DGCX鑫慷嘉”平台提現通道出現異常。盜用杜拜黃金與商品交易所（DGCX）名義，虛構石油投資非法集資，並用美元穩定幣（USDT）進行結算，涉款130億元，200萬名投資者。

因為穩定幣結算特性: 跨境流動無障礙快速、方便轉移，且無法撤回，USDT交易在幾分鐘內就能確認，並且無法撤銷，在此案中，主嫌使用混幣器，將非法獲得的USDT與大量其他人的資金混合在一起，然後再分批轉到不同的新地址，極大地增加了追蹤資金最終去向的難度，通過使用加密貨幣，騙子成功繞開了傳統金融體系的反洗錢及金融監管。他們利用不受嚴格監管的加密貨幣交易所作為“出入口”，將贓款洗白。

這與傳統銀行轉賬可以申請凍結、撤回形成了鮮明對比。

📌(9) 穩定幣可能的金融風險與機會

支持者認為穩定幣能夠提高交易效率，而反對者則擔心其可能引發金融風險和監管困難。

（A）正面觀點:機會(對美國)

• 提升金融效率：加速跨境支付與清算，降低成本。週日銀行不開門，穩定幣可24小時，全球只要有網路就可運行。也可降低匯兌成本。傳統跨境匯款平均費用約為6.2%（以200美元為例，手續費約12美元），而穩定幣跨境交易的成本一般低於1%，甚至更低，有些區塊鏈網絡上的交易費用可低至幾美分。
• 推動金融包容性：為未受銀行服務的人口提供數位支付工具。
• 美元影響力延伸：數位美元穩定幣加強全球使用範圍。

（B）負面觀點:風險(對美國)

• 影子央行：穩定幣發行商若儲備美債，即相當於另類貨幣創造體系，削弱中央銀行控制力。
• 金融穩定風險：擠兌或脫鉤可能引發系統性危機。
• 課稅不易

背景知識：傳統銀行跨境匯款的成本

傳統銀行或電匯服務的成本主要由以下幾部分構成，導致總費用高昂：

• 高額手續費：每筆匯款會收取固定電報費和匯款手續費，通常為 15至50美元。
• 匯差（隱形成本）：銀行提供的匯率通常會比市場中間價差 3%至5%，這部分是最大的隱藏成本。
• 代理行費用：款項在跨境過程中經過多家代理中轉銀行，每家中轉行可能收取 10至25美元 不等的費用。

總成本估算：世界銀行的數據指出，全球平均跨境匯款成本約為匯款金額的 6%。以從美國向墨西哥匯款 200美元 為例：

• 傳統電匯的平均成本為 9.61美元（約佔4.8%），這還是一個相對較低的例子。
• 如果加上不劃算的匯率，總成本很容易超過 6%（即12美元以上）。

穩定幣匯款的成本

穩定幣基於區塊鏈技術，其成本結構完全不同：

• 鏈上交易手續費（Gas Fee）：這是主要成本。無論匯款金額是100美元還是100萬美元，此費用是固定的，僅取決於區塊鏈網路的擁堵程度。
• 交易所兌換點差：將法幣換成穩定幣，以及收款方將穩定幣換回法幣時，會產生微小的價差，通常遠低於銀行匯差。

總成本估算：

• 區塊鏈網路費用： 在高效的區塊鏈上（如 Solana、Tron），單筆交易費用通常 低於0.1美元。 即使在以太坊等較貴的網路上，費用也可能在 1至10美元 之間波動，但仍遠低於傳統匯款。
• 匯兌成本：點差通常極低，約 0.1% 左右。

具體案例：

• 墨西哥移工匯款：資料中提到，使用 USDT 匯款，收取的手續費「不到傳統的一半」。考慮到傳統費用在6%左右，穩定幣匯款的總成本可能僅為 2%-3%。
• 數據對比：根據文件中提供的表格，穩定幣的每筆交易成本 < 0.1美元，而傳統國際電匯每筆為 15-50美元。成本降低幅度超過 90%。
• 越南是全球加密貨幣採用率最高的國家之一，但其穩定幣的使用更多與匯款和DeFi（去中心化金融）投資有關。
• • • 匯款高速公路：大量的海外越南勞工使用穩定幣將收入匯回國內，幾乎即時到賬且費用極低。
    • DeFi的入口：許多越南年輕人和投資者將穩定幣作為進入全球DeFi市場的基礎資產，通過借貸、質押等方式尋求比銀行儲蓄更高的收益。

背景知識:美元影響力延伸

土耳其

• 數據佐證：文件指出，2024年土耳其的穩定幣購買金額達到631億美元，佔該國GDP的3.7%，居全球之冠！ 這個數字驚人地說明了穩定幣在該國的普及程度。
• 背景：里拉長期貶值，官方利率政策反覆無常，民眾對傳統金融體系信心崩潰。
• 民眾行為：Visa的調查顯示，47% 的土耳其加密用戶使用穩定幣的主要目的是「累積美元存款」。這不是投機，而是純粹的財富保值。

阿根廷

• 背景：阿根廷是通膨的「老病號」，資本管制嚴格（被稱為「cepo cambiario」），官方匯率與黑市匯率差距巨大。
• 穩定幣的角色：
• 1. 規避資本管制：穩定幣提供了一個繞過政府限制、接觸美元的渠道。
  2. 反映真實匯率：在阿根廷的P2P交易平台上，USDT的出售價格通常非常接近黑市美元匯率，成為事實上的市場匯率指標。
  3. 日常儲蓄：報告指出，在通膨最嚴重的時期，穩定幣交易量一度佔阿根廷加密交易的72%。

其他如: 委內瑞拉（Venezuela）、奈及利亞（Nigeria）、辛巴威（Zimbabwe）都有類似狀況。

背景知識：穩定幣準備金結構

1. USDC (USD Coin) 根據報告,USDC準備金結構包括116億美元的現金(22.9%)、390億美元的

美國國債(77.1%)Circle的儲備金通常以現金、短期美國國債、隔夜美國國債回購協定的方式持有

2. USDT (Tether)泰達幣 Tether的儲備資產主要由短期美國國債和美國國債逆回購協議組成,

另有較小部分以現金和其他資產持有

比較: USDT勝在規模與便利，但論安全則是USDC取勝。

1. 何時選擇 USDT：

• 主要情境：加密貨幣交易 因為其壓倒性的流動性和市場深度，在大多數交易所進行交易時，USDT 提供最優的買賣價位和最小的滑點。
• 主要用戶：頻繁交易者、套利者、以及在美国监管范围以外的国际用户。

2. 何時選擇 USDC：

• 主要情境：長期儲蓄、機構業務、DeFi (去中心化金融)入口 將其作為對抗本國通膨的「數位美元」儲蓄帳戶時，USDC 的透明度與安全性更讓人安心。 企業、基金等機構因合規要求，通常首選 USDC。 在許多主流 DeFi 協議中，USDC 也被視為「更乾淨」的抵押品。
• 主要用戶：重視安全的長期持有者、機構投資者、DeFi 用戶、以及需要合規證明的企業。 一句話總結：USDT 是加密世界的「流通現金」，而 USDC 是加密世界的「銀行本票」。 前者流通性無遠弗屆，後者則以其發行方的信用和背書提供更高的安全保障。

📌(10) 是否增加貨幣供給量?

（A）持「不會」觀點(主流觀點)

主要來源: FED主席鮑威爾，歐洲中央銀行行長:克里斯蒂娜·拉加德，美國眾議院金融服務委員會主席:派翠克·麥克亨利。

• 不會加大貨幣供應量，不創造新貨幣，僅轉移，穩定幣的發行是基於1:1的資產擔保。當用戶將美元兌換成穩定幣時，這些美元通常會被用於購買美債作為儲備。這筆美元從流通中被「鎖定」在儲備帳戶中，並沒有憑空創造新的基礎貨幣。穩定幣只是美元的一種數位化「代幣化」形式，而非新增的基礎貨幣。
• 穩定幣更多被視為一種高效的支付工具，而非傳統意義上的「貨幣創造」 。它促進了資金在數位生態系統中的流轉，但其價值最終仍錨定於法幣。用戶將法幣轉換為穩定幣，只是改變了法幣的存在形式，而非增加了法幣的總量。
• FED仍掌控貨幣基礎 穩定幣不會對貨幣政策構成問題。聯準會仍然控制貨幣基數,並且幾乎擁有無限的能力來調整基礎貨幣的供給和需求，穩定幣受制於FED政策，並非獨立於FED之外運作，而是依賴美元體系。
• 從貨幣供給定義入手: 「貨幣供給」不是「總量」，而是「公眾可支配的支付能力」
• • 美國聯準會（Federal Reserve）H.6 報告對 M1 的正式定義，明確指出：
  • M1 =公眾持有的現金（不含財政部、聯準會與銀行金庫中的現金）+ 商業銀行的活期存款（排除銀行之間、政府及外國官方的存款）

（B）持「會」觀點(非主流觀點)

主要來源:

• • 國際結算銀行BIS在2020年發報的報告:BIS 工作論文第905號《Stablecoins: risks, potential and regulation》

儘管穩定幣宣稱是「一比一資產擔保」，因此「不會造成新的貨幣創造」，但報告作者指出這種說法存在疑慮，若穩定幣的運作類似銀行的存款負債（如貨幣市場基金 MMF），則實質上等同創造了一種可流通的準貨幣（near money）。

• 世界經濟論壇（WEF）白皮書《The Macroeconomic Impact of Cryptocurrency and Stablecoins》（2022年7月）

資產轉換：如果穩定幣由銀行存款支持，它只是將一種形式的貨幣（存款）轉換為另一種（穩定幣）。

貨幣創造：如果穩定幣由證券（如國債、商業票據）支持，則可能導致貨幣創造。因為證券原本主要是一種價值儲藏工具，而穩定幣將其轉變為一種額外的交換媒介，從而增加了廣義的貨幣供應量。

📌(11) 對美元霸權影響的兩面刃

穩定幣法案在放大美元影響力的同時也在增加風險。

美元穩定幣如果大幅發揮優勢可擴大美元影響力，增強美元霸權影響力，尤其對於需要大量美元但取得不易的需求人群，可在跨境支付中繞過當地金融系統，對通膨或匯率不穩的國家（如阿根廷、奈及利亞、委內瑞拉），又例如中國大陸需要轉移資產到海外的富人群，吸引力極大，也對某些國家的貨幣主權形成侵蝕。

但其風險也加強國際對美元不信任的趨勢，

對比歷史上的時刻，此法案猶如1971年布雷頓森林體系瓦解時刻，美元與黃金脫鉤；1976年牙買加體系確立美元進入「信用貨幣」時代，並透過石油美元塑造美元霸權。美元雖然後續開啟了霸權時代，但必須先過1970~1980年代的高通膨陣痛，1970~1980的美國高通膨雖然成因甚多，與石油禁運，通膨預期，FED將通膨目標至於經濟成長之後等許多因素有關，但「美元失去國際信心而大幅貶值」，卻也是眾多成因中重要一環。

美元穩定幣發揮優勢前，需要先過信任關卡，穩定幣要發揮優勢前，也必然會經過一番問題與調整，

• 短期風險：若監管不當或FED控制力確實因此削弱，市場或質疑美元穩定性。
• 長期效應：穩定幣若度過調整期，美元可在更近一步擴張霸權。

換言之，穩定幣合法化是「雙刃劍」——短期或削弱FED權威，但長期可能鞏固美元在數位時代的核心地位。但一切要看美國是否能夠安然度過調整期，而不損傷霸權根本。

其他國家也必然有所反撲，而不會讓美國任意擴權，中國糾集金磚11國集團，企圖以原物料大宗商品，尤其是黃金，作為本國貨幣儲備，反制美元霸權延伸。弱勢國家可能限制網路交易或建立數位圍牆，以防資金外流。

如中國防火牆禁加密，伊朗限網避美元滲透。策略：(1)管制網路；(2)增黃金儲備。國家恐築牆保護主權。根據BIS，20%發展中國家考慮禁加密防美元影響。

📌(12)總結與觀點

穩定幣的產生帶來挑戰，也帶來機遇，它既非單純金融創新，也非完全的投機工具，而是全球貨幣秩序的重構。

• 對使用者：提供高效率、低成本的跨境支付方案，也帶來資產風險。
• 對其他國家貨幣：構成貨幣主權挑戰。
• 對傳統銀行: 若不發行穩定幣，傳統功能(儲匯、支付)可能會被削弱。
• 對美國：可能成為「鞏固美元霸權」的新戰略工具，卻也是新一輪金融危機的起始點。
• 對FED：可能構成貨幣控制權挑戰。

穩定幣的匿名特質，使得金流追查不易，不僅難以課稅，追查犯罪金流，還有削弱FED對美元的控制力的可能，以上這些代價則是可能換來美元霸權的擴張與投射能力，但美國損失多少及獲得多少都是未定之數。

總結來看，加密幣並非直接挑戰「美元」本身，而是挑戰「紙鈔體系」與「中央發鈔權」，放大影響力的同時也在增加風險。

對有需要的民眾確實是能解決問題痛點，但便利的同時也一樣有風險。

新秩序下，每個集團都在找尋機會擴大自身影響力，同時也在避免覆滅。

曾獲諾貝爾經濟學獎的法國經濟學家讓·梯若爾（Jean Tirole）認為推動穩定幣背後的政治動機也值得警惕。川普政府不僅擁有個人與家族利益，還有意透過推廣加密貨幣來刺激全球對美元的需求，藉此支撐美國龐大的貿易赤字。

個人比較認同Tirole教授看法，美國應該做的是發行數位貨幣，但個進一步，同時限制穩定幣持有美債比例部分，如此可收數位貨幣，穩定幣的好處，同時不破壞FED太多的控制權，部分穩定幣持有者需要隱密性為主，可以使用穩定幣，其他只需要方便性的使用者可以使用美元數字貨幣。

關鍵在於去中心化這項特質，究竟是誰需要? 洗錢，暗網交易的毒品，軍火交易，絕大部分是見不得光的需求，也有課稅不易的問題。交易便利才是平民百姓的需求，去中心化不是。

在"DGCX鑫慷嘉”平台詐騙案中，據傳主嫌最後還發訊息嘲笑受害者的智商，在使用創新金融工具的同時，千萬別一窩蜂，只想到好處與新潮，忽略了安全性。去中心化的意義也就是去監管化，對於某些群體是好處，但對平民百姓卻未必。

須知沒有秩序的地方是強者天堂，沒有秩序，意味著弱肉強食就會是唯一的秩序。

END