前三季營收28.61億、年增34%，EPS 0.36元轉虧為盈。菲律賓爆發，手握2,300MW太陽能、2,000MW抽蓄水力、1,000MWh儲能及WTE大案；自有15,000噸佈纜船OCEANUS 1、台泥花蓮OTEC明年啟動，海外營收占比衝70-75%，綠能+海洋工程雙引擎2026全面噴發。
主要客戶及競爭對手
主要客戶：台電、台泥、SMC Global Power（菲律賓勝利集團）、台積電（間接）、世紀鋼、西門子、JFE（日本）、麥格理、7-Eleven菲律賓
競爭對手：世紀鋼構、中興電、森崴能源、上緯新能源、永冠能源、春源鋼鐵（海洋工程）、中鼎、榮工（機電系統統包）
投資亮點與風險
投資亮點：
- 菲律賓綠能標案大勝，手握超過2,300MW太陽能、2,000MW抽蓄水力、1,000MWh儲能、WTE，金額規模數百億起跳
- 自有15,000噸佈纜船OCEANUS 1明年正式商轉，可同時支援離岸風電海底電纜與深層海水工程，全球少數雙證（台灣＋中國）船籍
- 台泥花蓮全球首座商業化海洋溫差發電(OTEC)明年動工，亞通負責海洋端
- 海外營收占比從當前60%明年將拉升至70-75%，毛利率預期大幅改善
- 國內拿下高雄捷運黃線YC02、YC03及台北環狀線北環段機電標，金額近53億元
風險：
- 菲律賓專案執行與政治風險、匯率波動
- 國內綠能開發環評與土地取得緩慢，儲能補助機制崩塌導致獲利壓力
- 大型海外案需大量資金與人力，需增資或舉債
- 佈纜船天數利用率受天候影響，Idle成本高
重要觀察指標：
- 菲律賓各大型綠能案執行進度與認列時程
- OCEANUS 1 2026年實際天數利用率與日租金
- 海外營收占比與整體毛利率變化
- 訂單能見度（目前在手訂單＋待簽約）
- 資金需求與資本支出計畫
重點摘要
亞通能源（6179）於2025年11月召開2025Q3法人說明會，由呂元瑞董事長、龔承山總經理及楊志軍副總經理出席。
一、開場與經營團隊介紹
亞通能源股份有限公司（ATE Energy Co., Ltd.，股號6179）於2025年11月28日召開2025年第三季法人說明會，由呂元瑞董事長主持，龔承山總經理及楊志軍副總經理出席。會議以公司轉型綠能與海洋工程為主軸，強調從傳統電力開發轉向永續能源，符合全球淨零趨勢。呂董事長開場致詞，介紹公司歷史：早期參與核電、燃煤及石化工程，現聚焦綠能開發、海洋資源利用及環境永續。核心業務分為四類：海洋工程（Marine Engineering）、綠能/再生能源及環境永續（Green/Renewable Energy and Environmental Sustainability）、高端醫療（High-End Medical）、交通及基礎建設（Transportation and Infrastructure）。高端醫療為早期核醫中心興建遺產，未來東部醫院仍有機會，但非主要成長動能。
二、財務表現與營運概況
楊副總經理報告2025年前三季合併財報：營收28.61億元，年增34%（去年同期21.31億元），主要受菲律賓海外案貢獻。毛利率回升至9%（去年6%），雖受部分案子影響低於預期12%，但預計2026年高毛利綠能案認列後大幅改善。營業費用控制在月均1,800萬元內，稅後淨利3,030萬元，EPS 0.36元（去年-1.25元），成功轉虧為盈。非營業損益為-4,154萬元，主要為匯兌損失。事業體分部：綠能/再生能源佔87.96%（去年76.82%），海洋工程3.72%（去年7.29%），交通基礎8.31%（去年15.91%）。海外營收占比已達60%，預計2026年提升至70-75%，菲律賓為最大貢獻來源。呂董事長補充，2025年挑戰來自國內綠能瓶頸，但海外快速執行彌補，資金規劃將透過增資或工具籌措應對龐大訂單。
三、海洋工程業務進展
海洋工程為公司獨特優勢，涵蓋海水冷卻、深層海水利用及新能源開發。呂董事長詳述海水冷卻系統：工業（如電廠、鋼廠）需從30-40米深取冷海水冷卻，排放後溫度升5-6°C，須精準設計避免熱汙染。公司具in-house潮汐、海流、風場分析能力，曾經受菲律賓海燕颱風驗證耐久性。管徑開發從2010年2,000mm進化至2019年3,260mm HDPE管，應用於菲律賓Therma Visayas Energy Project（TVEP，海水冷卻）。
深層海水工程為台灣首創：自2009年起，花蓮/台東示範計畫，管道跨越海岸350米，經颱風安全。2018-2019年穩定供應，應用於生技、飲用水、半導體礦物質。與台泥合作花蓮OTEC（Ocean Thermal Energy Conversion，海洋溫差發電）：全球首座商業化，抽700米深6-7°C冷水與陸上30°C熱水，利用氨相變化發電，零碳零汙染。日本夥伴提供轉換技術，亞通負責海洋端。台泥一期4MW，目標四機組，環評/土地延遲，預計2026年動工。另與日本合作沖繩九里建島OTEC，並擴及諾魯、帛琉等南島國。
離岸風電支援：自有OCEANUS 1（15,000噸佈纜船）2025年10月下水、11月海試，2026年商轉。配250噸吊車、可載8,000-10,000噸海水，航程達台灣邊界60km外，功率230kW。全球唯一中台雙船籍，符合美國ABS標準，可全球作業。未來支援台灣三期風電及菲律賓跨島電纜。菲律賓海洋案：自2009年起完成23單位、12專案，涵蓋Masinloc、Mariveles Phase 1/2（600MW）、Batangas Phase I/II等SMC案，北南全島佈局。台灣案：雲林/彰化/嘉義離岸風場（森崴）、和平海水溫差發電、經濟部南水局、海湖發電廠取排水。
四、綠能/再生能源及環境永續業務
綠能為最大營收來源，亞通提供全方位解決方案：太陽能、風力、儲能、水力、OTEC、氫能、廢轉能（WTE）。
菲律賓市場爆發：政府推GEA（Green Energy Auction）達2030年30%、2040年50%綠能。亞通與SMC（勝利集團）合作：
- GEA-3水力：Maton 2,000MW PSH（抽蓄，儲能型，利用夜間餘電抽水、白天發電，上池容量158Mm³，落差295m）+ Gened I 150MW + Gened II 250MW，總合約4,300萬美元，亞通分包海洋/機電。測量中，2026下半年動工，潛力擴至6,000MW世界級。
- GEA-4太陽能：得標2,300MW中，Isabella 1,000MW（水庫浮動式）最確定，2027年300MW、2028年700MW併網。另Bulacan 230MW、Pagbilao 300MW、Bohol 120MW、Lais 100MW、Mindanao 500MW。
- 儲能：已簽340MWh，下月簽1,000MWh（Masinloc 640MWh、Mariveles 348MWh、Malita/Sual/Malaya/Visayas等），成本低於台灣（無紅色供應鏈顧慮）。
- GEA-6 WTE：颱風洪水促政策轉變，垃圾禁掩埋轉生質能。亞通與JFE/7-Eleven合作，首座Navotas/Quezon每日4,000噸（四爐），位布拉堪新機場，2026開工。合約20年，地方政府免費供垃圾、售電獲利。
台灣綠能：太陽能10餘案（如三陽工業屋頂、IKEA台中/桃園、湖口、正隆汽電共生），風力護欄建設。水力：花蓮世豐（中型）。氫能：與西門子興達電廠混氫示範，灰氫取代15%天然氣，未來測試更高比例。儲能：擁有苗栗4.99MW、嘉義2MW、台南4.99MW、屏東枋寮光儲，但市場架構不完整、收購價崩塌，進展緩慢。循環經濟：法蘭摩莎回收容器、台南柳營示範區、台合煤改氣。
五、交通及基礎建設業務
穩定現金牛：高雄捷運黃線YC02/YC03（機電統包，與工信合作土木分家）及台北環狀線北環段CF624B，總53億元，陸續開工。每站安裝集電/水電/環控系統。與西門子長期合作，提供捷運主設備本地施工。菲律賓：合資建馬尼拉機場高架路及新機場基礎。台灣其他：桃園綠線、安坑輕軌、台中G9/G10站。
六、東南亞佈局策略
呂董事長強調菲律賓為基地，深耕15年，電力需求高（馬尼拉近零供給），燃煤仍存但綠能加速。政府民營化公共建設，執行僅44個月（台灣需10年），融資易（國家重大案）。挑戰：擴團隊、找夥伴。越南為第二目標，海防建船獲重視，切入海纜/太陽能/天然氣。印尼華商主導，僅選日商合作（如訊蕭紙/阿薩利巴斯）。未來海外單位>70%，2026業績爆發。
總結
短期趨勢（2025Q4-2026上）：營運穩健轉正，菲律賓Isabella太陽能及儲能簽約、OCEANUS 1海試轉商運，將推升Q4營收。國內捷運標認列提供緩衝，但綠能瓶頸持續，毛利率緩升至10%。資金壓力初現，觀察增資動態。整體正面，EPS預期維持0.5元以上。
長期趨勢（2026-2028）：綠能海洋雙引擎高速成長，菲律賓GEA案認列覆蓋3年，OTEC示範效應擴及南島國，海外占比定錨75%。全球淨零浪潮下，公司in-house技術優勢凸顯，營收破50億、EPS>2元可期，但需化解執行風險。轉型成功，定位東南亞綠能海洋龍頭。
Q&A
Q1：公司未來在東南亞地區的營運佈局策略方向為何？
A：以菲律賓作為主要基地，已深耕15年，當地電力需求強勁且政策執行快速，所有公共建設皆民營化，阻力遠低於台灣。目前在菲律賓手握水利、太陽能、儲能、WTE等多個大型標案，預計2026-2028年陸續認列。其次為越南，已在海防建造佈纜船，當地政府重視，未來將尋找當地強力夥伴切入海纜、太陽能與天然氣項目。印尼因華商背景及中國競爭激烈，目前僅選擇性與日商合作。
Q2：與菲律賓勝利集團（SMC）的合作，未來是否還有延伸領域？
A：除了既有燃煤電廠海洋工程及儲能外，已確定新增項目包含：Isabella 1,000MW太陽能、1,000MWh儲能、水力抽蓄及WTE，明年皆會陸續簽約或開工。勝利集團為菲律賓最大財團，雙方互信基礎深厚，未來仍會持續擴大合作。
Q3：國內高雄捷運黃線與台北環狀線北環段機電標後續規劃？
A：國內公共工程標案量少且競爭激烈，公司策略為「不做統包、專攻機電」。與工信、西門子採長期合作模式，土木由工信負責，機電由亞通負責，已拿下高雄黃線YC02、YC03及北環段，金額近53億元，後續將持續複製此模式。國內太陽能與儲能因環評及補助機制問題進展緩慢，暫無大型新投資計畫。佈纜船2026年主要仍以台灣離岸風電為主，但會視天候空檔支援東南亞以提高天數利用率。
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