這是一份來自約翰·鄧普頓爵士 (Sir John Templeton) 的經典投資智慧文件。將其完整翻譯，並保留主標題與 16 條法則標題的中英文對照，內容語氣將盡量貼近鄧普頓爵士原本那種諄諄教誨、充滿智慧的口吻。
資料來源：https://www.franklintempleton.com/forms-literature/download/TL-R16📌 語音摘要
16 Rules for Investment Success
投資成功的 16 條法則
作者：約翰·鄧普頓爵士 (Sir John Templeton)
為了您的家庭、房產、教育基金以及退休生活……
我可以用威爾·羅傑斯 (Will Rogers) 的一句名言來總結我想傳達的信息。他說：「不要賭博。」「買一些好的股票。持有它直到它上漲……然後賣掉。如果它不會上漲，就不要買！」
這句話既幽默又充滿智慧。股市成功的基礎原則就是低買高賣。當然，反向操作——先高賣再低補（做空）也能賺錢。在選擇權和期貨這些奇特的工具中也有錢可賺。但總體而言，這些是交易員和投機客的技巧，不是給投資者的。
我是以一名專業投資者的身份來寫這篇文章的，作為一名投資顧問，我在過去半個世紀裡取得了一定程度的成功，並希望與他人分享這段時間學到的教訓。
Rule 1: Invest for maximum total real return
法則 1：為了最大的「總實質報酬」而投資
這指的是扣除稅金和通膨後的投資報酬。對於大多數長期投資者來說，這是唯一理性的目標。任何未能意識到稅收和通膨潛在侵蝕影響的投資策略，都未能認清投資環境的本質，因此將嚴重受限。
保護購買力至關重要。我們認為人們常犯的最大錯誤之一，就是把太多資金投入到固定收益證券（如債券）中。今天的 1 美元只能買到 1970 年代中期 35 美分能買到的東西，或者 1960 年代 21 美分、二戰後 15 美分能買到的東西。美國的消費者物價在過去 38 年中，每一年都在上漲。
如果平均通膨率為 4%，它將在短短 10 年內將 100,000 美元投資組合的購買力降低至 68,000 美元。換句話說，為了維持相同的購買力，該投資組合必須增長到 147,000 美元——僅僅是為了在十年內保持持平，就需要 47% 的收益。而這還沒計算稅收。
Rule 2: Invest—don't trade or speculate
法則 2：投資——不要交易或投機
股市不是賭場，但如果你每次股價變動一兩點就頻繁進出，或者你不斷做空……或是只玩選擇權……或交易期貨……市場就會變成你的賭場。而且，就像大多數賭徒一樣，你最終——或者頻繁地——會輸錢。
你會發現你的利潤被佣金吞噬。你會發現原本預期會下跌的市場卻在上漲——漲了又漲——完全違背你所有精心的計算和賣空操作。每當華爾街新聞播報員說：「最新消息」時，你的心臟都會漏跳一拍。
請記住華爾街傳奇人物盧西恩·胡珀 (Lucien Hooper) 的至理名言：「令我印象深刻的是，」他寫道，「那些輕鬆的長期股票持有者，其投資組合表現總是比那些頻繁轉換持倉的交易員好得多。輕鬆的投資者通常消息更靈通，更了解基本價值；他更有耐心，情緒波動更少；他支付較少的資本利得稅；他不承擔不必要的經紀佣金；而且他避免了像凱西偉 (Cassius) 那樣因『想太多』而自尋煩惱。」
Rule 3: Remain flexible and open-minded about types of investment
法則 3：對投資類型保持彈性和開放的心態
有些時候適合買藍籌股，有些時候適合買景氣循環股、公司債、美國國庫券等等。也有時候應該持有現金，因為有時現金能讓你在投資機會出現時加以利用。
事實上，沒有任何一種投資是永遠最好的。如果某個特定行業或某類證券受到投資者追捧，這種受歡迎程度終將被證明是暫時的，而一旦失去熱度，可能多年都不會恢復。
話雖如此，我應該指出，在大部分時間裡，我們客戶的大部分資金都投資於普通股。回顧歷史就會明白原因。從 1946 年 1 月到 1991 年 6 月，道瓊工業平均指數年均上漲 11.4%——包括股利再投資但不計算稅收——相比之下，年均通膨率為 4.4%。如果道瓊指數僅僅與通膨同步，它現在應該在 1,400 點左右，而不是超過 3,000 點（這是1993年的數據），這個數字在 10 年前對某些人來說似乎極端，但我當時計算認為這是一個非常現實的可能性。
再看看標準普爾 500 指數 (S&P 500)。從 1950 年代初到 1980 年代末——總共四個十年——S&P 500 以平均 12.5% 的速度增長，而通膨率為 4.3%，美國國債為 4.8%，國庫券為 5.2%，高級公司債為 5.4%。事實上，S&P 500 在除了 70 年代以外的每個十年都跑贏了通膨、國庫券和公司債，並且在所有四個十年中都跑贏了國債——這可是被認為最安全的投資。
我重複一遍：如果不保護購買力，就沒有真正的安全可言。
Rule 4: Buy low
法則 4：低買
當然，你會說，這顯而易見。嗯，或許是吧，但市場運作的方式並非如此。當價格高漲時，許多投資者正在大量買入股票。當需求低迷時，價格才會低。那時投資者已經撤退，人們感到氣餒和悲觀。
當幾乎所有人都同時感到悲觀時，整個市場就會崩潰。更多時候，只是特定領域的股票下跌。像汽車製造和產物保險等行業會經歷規律的循環。有時，像儲蓄機構或貨幣中心銀行這樣的公司股票會突然失寵。
無論原因為何，投資者都在場邊觀望，捂緊荷包。是的，他們會告訴你：「低買高賣。」但他們之中太多人卻是高買低賣。然後你問：「你什麼時候會買這支股票？」通常的回答是：「哦，等分析師一致看好前景的時候。」
這是愚蠢的，但這是人性。要逆勢而行極其困難——在別人都賣出或已經賣出時買入，在情況看起來最黑暗時買入，在許多專家告訴你現在股票普遍有風險，或這個特定行業、甚至這家特定公司有風險時買入。
但是，如果你買入和別人相同的證券，你將獲得和別人相同的結果。根據定義，如果你買的是市場，你就無法跑贏市場。而且如果你買入每個人都在買的東西，你很可能只有在它已經價格過高時才會買入。
聽從偉大的股票分析先驅班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham) 的話：「在大多數人……包括專家……悲觀時買入，在他們積極樂觀時賣出。」總統顧問伯納德·巴魯克 (Bernard Baruch) 說得更簡潔：「永遠不要隨波逐流。」
概念如此簡單。執行起來卻如此困難。
Rule 5: When buying stocks, search for bargains among quality stocks
法則 5：買股票時，在優質股中尋找便宜貨
所謂優質，是指一家公司在成長的市場中穩居銷售領先地位。優質是指一家公司在依賴技術創新的領域中是技術領導者。優質是指擁有良好過往記錄的強大管理團隊。優質是指一家資本充足且率先進入新市場的公司。優質是指擁有高利潤率消費產品的知名信賴品牌。
當然，你不能孤立地考慮這些優質屬性。例如，一家公司可能是低成本生產商，但如果其產品線正在失去客戶青睞，它就不是優質股。同樣，在科技領域成為技術領導者，如果沒有足夠的資本進行擴張和營銷，也意義不大。
判斷股票的品質就像評論一家餐廳。你不指望它是 100% 完美的，但在它獲得三顆星或四顆星之前，你會希望它是卓越的。
Rule 6: Buy value, not market trends or the economic outlook
法則 6：買價值，而不是買市場趨勢或經濟前景
聰明的投資者知道，股票市場實際上是「個股的市場」。雖然個別股票可能會暫時被強勁的牛市拉抬，但最終是個別股票決定了市場，而不是反過來。太多投資者專注於市場趨勢或經濟前景。但個別股票可以在熊市中上漲，在牛市中下跌。
股市和經濟並不總是同步前進。熊市並不總是與經濟衰退同時發生，而企業獲利的整體下降並不總是導致股價同步下跌。所以，買個別股票，不要買市場趨勢或經濟前景。
Rule 7: Diversify. In stocks and bonds, as in much else, there is safety in numbers
法則 7：分散投資。在股票和債券中，就像許多事情一樣，數量多更安全
無論你多麼小心，你既無法預測也無法控制未來。一場颶風或地震、供應商罷工、競爭對手意想不到的技術進步，或政府下令的產品召回——這些中的任何一個都可能讓一家公司損失數百萬美元。此外，原本看起來管理良好的公司，可能會暴露出你在買入時並不明顯的嚴重內部問題。
所以你要分散投資——按行業、按風險類別、按國家分散。例如，如果你在全球範圍內搜尋，你會發現比在任何單一國家更多的便宜貨——而且可能是更好的便宜貨。
Rule 8: Do your homework or hire wise experts to help you
法則 8：做足功課，或聘請明智的專家協助你
人們會告訴你：投資前要調查。聽他們的話。研究公司以了解它們成功的原因。
記住，在大多數情況下，你要麼是在買盈餘 (Earnings)，要麼是在買資產 (Assets)。在自由企業國家，盈餘和資產共同構成了影響大多數股票價格的主要因素。股市指數——例如著名的道瓊工業指數——的盈餘通常圍繞著指數成份股的重置帳面價值波動。（那是按今天的成本替換構成指數的公司資產所需的資金。）
如果你預期一家公司會成長繁榮，你買的是未來的盈餘。你預期盈餘會上升，而由於大多數股票是根據未來盈餘估值的，你可以預期股價也可能會上漲。如果你預期一家公司會以高於市價的溢價被收購或解散，你可能是在買資產。多年前，《富比士》雜誌定期發布這些所謂的「滿載資產的落後股」(loaded laggards) 名單。但請記住，今天這類公司少得多了。企業狙擊手在過去 10 到 15 年間橫掃了市場：對他們留下的東西要非常懷疑。
Rule 9: Aggressively monitor your investments
法則 9：積極監控你的投資
預期並應對變化。沒有永遠的牛市，也沒有永遠的熊市。並且沒有哪支股票是你可以買了之後就將其遺忘的。變化的步伐太快了。保持輕鬆（如胡珀所建議）並不意味著自滿。
以道瓊工業指數的 30 支成分股為例。從 1978 年到 1990 年，每三支股票中就有一支發生了變化——因為公司衰退了，或被收購了，或私有化了，或破產了。看看《財富》雜誌前 100 大工業公司的名單。僅在 1983 年到 1990 年這七年間，就有 30 家跌出了榜單。它們與另一家巨頭合併，或者對於前 100 名來說變得太小，或者被外國公司收購，或者私有化，或者倒閉。
記住，沒有任何投資是永恆的。
Rule 10: Don't panic
法則 10：不要恐慌
有時你沒能在別人都買入時賣出，結果被困在像 1987 年那樣的市場崩盤中。你面臨單日 15% 的損失。也許更多。
不要急著在第二天賣出。賣出的時機是在崩盤前，而不是崩盤後。相反，審視你的投資組合。如果你現在不持有這些股票，你會在市場崩盤後買入它們嗎？很可能你會。所以現在賣出它們的唯一理由是為了買入其他更有吸引力的股票。如果你找不到更有吸引力的股票，就堅持持有你現有的。
Rule 11: Learn from your mistakes
法則 11：從錯誤中學習
避免犯錯的唯一方法就是不投資——而這是所有錯誤中最大的一個。所以，原諒自己的錯誤。不要氣餒，當然也不要試圖通過承擔更大的風險來挽回損失。相反，將每個錯誤變成一次學習經歷。確切地找出哪裡出了問題，以及將來如何避免同樣的錯誤。
如果有投資者說「這次不一樣」，而事實上這幾乎是早期情況的重演，那麼他就說出了投資史上代價最高昂的四個字。成功者與失敗者之間的巨大區別在於，成功的人會從自己和他人的錯誤中學習。
Rule 12: Begin with a prayer
法則 12：以祈禱開始
如果你以祈禱開始，你的思路會更清晰，犯的錯誤會更少。
Rule 13: Outperforming the market is a difficult task
法則 13：跑贏大盤是一項艱鉅的任務
挑戰不僅僅是做出比普通投資者更好的投資決策。真正的挑戰是做出比管理大型機構的專業人士更好的投資決策。
記住，像 S&P 500 這樣的未受管理市場指數在買賣股票時不支付佣金。它們不支付證券分析師或投資組合經理的薪水。而且，與未受管理的指數不同，投資公司永遠不會 100% 投入資金，因為它們需要手頭持有現金來應對贖回。
所以，任何能夠持續跑贏大盤的投資公司，實際上做得比你想像的要好得多。如果它不僅持續跑贏大盤，而且幅度顯著，那它做得簡直是棒極了。
Rule 14: An investor who has all the answers doesn't even understand all the questions
法則 14：一個擁有所有答案的投資者，甚至連問題都沒搞懂
對投資採取自以為是的態度，即便不是徹底的災難，也可能遲早會導致失望。即使我們可以確定少數幾條不變的投資原則，我們也不能將這些規則應用於一個不變的投資宇宙——或一個不變的經濟和政治環境。一切都在不斷變化中，聰明的投資者認識到，成功是一個不斷尋求新問題答案的過程。
Rule 15: There's no free lunch
法則 15：天下沒有白吃的午餐
這個原則涵蓋了無數的告誡。永遠不要憑感情投資。給你第一份工作的公司，或者製造了你第一輛車的公司，或者贊助了很久以前你最喜歡的電視節目的公司，可能是一家好公司。但這並不意味著它的股票是一項好的投資。即使這家公司真的很優秀，其股價也可能太高了。
永遠不要為了「省」佣金而投資首次公開發行 (IPO)。佣金已經內含在股價中了——這就是為什麼大多數新股在發行後價值會下跌的原因之一。這並不意味著你永遠不應該買 IPO。
永遠不要僅僅根據小道消息 (tip) 投資。你會說，這很明顯。確實是。但你會驚訝地發現有多少投資者，那些受過良好教育且成功的人，正是這樣做的。不幸的是，小道消息在心理上有一種吸引力。它的本質暗示著內幕消息，一種快速獲利的方式。
Rule 16: Do not be fearful or negative too often
法則 16：不要太常感到恐懼或消極
現在是最後一條原則。不要太常感到恐懼或消極。100 年來，樂觀主義者在美國股市中獲得了勝利。即使在黑暗的 70 年代，許多專業資金經理人——以及許多個人投資者——也在股票中賺到了錢，特別是那些小型公司的股票。
當然會有回調，甚至崩盤。但是，隨著時間的推移，我們的研究表明股票會上漲……再上漲……再上漲。隨著共產主義的垮台和核戰爭威脅的急劇減少，美國和某種形式的經濟聯合的歐洲似乎即將進入其歷史上最輝煌的時期。
隨著國家經濟變得更加一體化和相互依存，隨著通訊變得更容易和更便宜，商業可能會蓬勃發展。貿易和旅遊將增長。財富將增加。股價也應隨之上漲。到了 21 世紀開始時——你知道，這就在眼前了——我認為道瓊工業指數至少有一半的機會可能達到 6,000 點，也許更多。很可能其他某些指數增長得更多。
儘管目前人們對經濟和未來充滿悲觀情緒，但更多的人將擁有比歷史上任何時候都多的錢。而其中大部分將投資於股票。在這段美好的時光裡，通過投資股票積累財富的基本規則將保持不變。無論是在本世紀還是下個世紀，依然是「低買高賣」。
(以下為文件免責聲明與版權資訊)
本文首刊於 1993 年的《世界監察員：基督教科學箴言報月刊》(World Monitor: The Christian Science Monitor Monthly)，該刊物已不再出版，本文經約翰·鄧普頓基金會許可轉載。本文包含的市場和經濟數據來自 1993 年，已過時，然而，我們認為約翰·鄧普頓爵士的核心投資原則仍然具有相關性。
所有投資均涉及風險，包括可能損失本金。投資價值可升可跌，投資者可能無法取回全部投資金額。股價會波動，有時會因影響個別公司、特定行業或板塊的因素，或一般市場狀況而迅速且劇烈地波動。價值型證券的價格可能不會如預期上漲，或可能進一步下跌。
外國投資涉及特殊風險，包括匯率波動、經濟不穩定和政治發展。分散投資不能保證獲利或防止損失。投資者在投資前應仔細考慮基金的投資目標、風險、費用和開支。如需獲取包含此類及其他信息的摘要招股說明書和/或招股說明書，請諮詢您的財務專業人士，致電 (800) DIAL BEN/342-5236 或訪問 franklintempleton.com。投資或匯款前請仔細閱讀招股說明書。
這篇 1993 年文章轉載中所述的觀點和意見來自約翰·鄧普頓爵士 (1912-2008)，並不一定反映富蘭克林鄧普頓 (Franklin Templeton) 的觀點。
