雲端四巨頭狂灑Capex，從晶片、伺服器到冷卻系統全面轉動，產業鏈提前卡位才有肉吃
前言：
2025–2027，全球最有錢的四家科技巨頭（AMZN、MSFT、GOOG、MＥＴＡ）準備砸下高達 1.15 兆美元的資本支出，只為了建構下一世代 AI 世界的骨幹。這不是 PPT，不是故事，而是已經排進財報裡的真金白銀。尤其 META：這檔大家最愛罵的社群股，正在變身成AI 基礎建設黑馬，它的支出成長幅度，遠遠甩開其他巨頭。
但真正值得你關注的，不只是這些大公司，而是在背後低調吃肉的供應鏈股票們。從 GPU 到冷卻系統，從資料中心到玻璃基板，一整條鏈的贏家，已經在布局。重點摘要：
1. 雲端巨頭 AI 資本支出大爆發，Meta 是最大的黑馬
- 從 2025 開始，美國四大雲端公司總 Capex 將從三年合計 4770 億暴增至 1.15 兆美元，Meta 支出成長最劇烈，5 年內從 15B 衝到 214B，其已全面投入 AI 基建。
- 市場給予 Meta 的估值模式將從「社群媒體」轉向「AI 基礎建設供應商」，具備長線 re-rating 潛力。
2. 雲平台三強持續投入，MSFT 是最穩建設者
- MSFT 的 Azure 與 Copilot 策略漸趨成熟，Capex 成長軌道平穩；GOOG 雖未暴衝，但仍穩步擴建 GCP 資料中心；AWS 雖有起伏，但趨勢回穩。
- 雖然 MSFT 是「大象」，但漲幅卻漲不停，市場對其 AI 估值的樂觀定價。
3. 供應鏈大軍起跑，AI 硬體與基礎建設全吃香
- GPU（NVDA、AMD）、ASIC（AVGO）、高階晶圓（TSM）、HBM（MU）構成 AI 算力本體。
- 伺服器與網路設備（SMCI、ANET、MRVL、DELL）將受惠 OEM 建設潮。
由上圖知道：
美國四大雲端巨頭（AMZN、MSFT、GOOG、Meta）在2020–2027年之間的資本支出（Capex）走勢預測：
---->圖形沒有看到有包含TSLA的X.AI，所以整體市場應該遠遠超過這個數字。
Source: GS，@Jukanlosreve
- 從2022–2024 合計支出為 4770 億美元，但是...預估 2025–2027 將暴衝至 1.15 兆美元，幾乎是翻倍成長。
- 各家雲端巨頭（Hyperscaler）的年度 Capex 成長幅度如下：
- META：從 2020 年的 15B → 到 2025–2027 年合計支出達 214B，為四大雲端巨頭中增幅最大
三年投入暴增超過 14 倍，反映其由社群平台轉型為 AI 基礎建設核心玩家的野心。 - AMZN：從 2020 年的 13B → 到 2025–2027 年合計達 110B，成長幅度僅次於 Meta，排名第二
AWS 的基礎建設持續升級，支出集中於強化 AI 雲端服務與全球資料中心部署。 - MSFT：2020 年資本支出為 21B → 到 2025–2027 年合計達 116B
成長曲線平穩但規模龐大，體現 Azure 與 Copilot 生態的持續擴張。 - GOOG：2020 年支出為 22B → 到 2025–2027 年合計為 92B，成長穩健但略偏保守
雖未大幅激進擴張，但 GCP 基礎建設仍保持持續擴充態勢。
- Meta 的資本支出從 2024 開始明顯跳升，且遠超其他三家，是本輪 AI 基建軍備競賽的最大黑馬。
長線投資觀點：
1. AI 資本支出爆發，Meta 成為最大驚奇，其次是阿嬤
Meta 原本在2020–2022間支出偏低，2024 開始急速上升，2025 預估超過 200B。這代表：
- Meta 正積極轉型為 AI 基礎建設供應商，可能與 LLM 模型訓練、自建 AI 晶片（如 MTIA）、數據中心擴建有關。
我知道很多人不愛西域人的Meta，但他未來的估值的定位，會不再只是社群媒體公司，而是AI infra 玩家，所以估值有可能有所變動，只要估值提升，那對股價多頭的助益將是相當大。
舉例：
最明顯的就是今年的MSFT，多頭股價漲不停。大家都在關注PLTR或是COIN或是其他科技公司，但是本身是一隻超級大象的MSFT還可以漲成這樣，真是厲害，原因除了業績外，就是他的估值這些機構已經給予比以前更高。
資料來源：https://uanalyze.pse.is/7h99ug
META未來五年的每股盈餘（EPS）預測走勢：
從上圖中可以看出，META 預計將在 2025 年後持續穩定攀升。
根據 IBES 分析師共識，平均 EPS 將從 2024 年的約 26 元，逐步提升至 2029 年的超過 45 元。
最高預估值（粉紅虛線）顯示 EPS 有機會在 2029 年逼近 55 元，市場對其 AI 基建轉型與獲利能力具高度期待，也呼應了前述資本支出上升的趨勢：當支出帶動營運槓桿與技術轉型落地，META的獲利結構可能不再只是社群廣告驅動，而將轉向「AI infra 股」的獲利模式，估值也可能因此產生結構性變化。
資料來源：https://uanalyze.pse.is/7h99ug
META的資本支出預測與其對營收占比與毛利率的變化趨勢：
從上圖中可見，Meta 自 2023 年起進入資本支出的大幅成長週期，預估 2025 年將突破 600 億美元，並在 2026～2028 年間維持高達近 800 億美元的水準。
顯示META 正全力投入 AI 數據中心、晶片自研與基礎設施建設。儘管毛利率預測呈現下滑趨勢，但資本支出占營收比重仍穩定於 30% 以上水準，其獲利能力尚具支撐力。META 正從傳統的社群平台轉型為 AI 基礎設施的重要玩家，這波重資本投入可能改寫其未來的估值模型與產業定位。
2. 雲端平台三強（AMZN、MSFT、GOOG）維持穩健上升趨勢
- AWS 雖然在 2022–2024 有波動，但整體仍在穩健擴張，2025 後增幅回升。
- Microsoft Capex 成長最為平穩，顯示其混合雲與 Azure AI 策略成熟，未走激進路線。
- Google 維持穩健升軌，意味 GCP 的 AI 模型和資料中心仍在擴張階段，但策略偏保守。
3. 2025–2027 是 Capex 重投資週期，AI 供應鏈受惠明確---->相關硬體供應鏈還有得吃到肉喝到湯
若總體 Capex 成長至 1.15 兆美元，以下受益的產業，過去「俗稱 AI 1.0」（台廠供應鏈的就自行研究）：
1. 半導體 & AI 加速器
- NVDA / AMD: 這兩家直接賣 GPU & APU，是 AI 算力本體。
- AVGO: 主攻 AI 交換 ASIC（Tomahawk/Bailly）＋高速 SerDes。
- TSM: 高階晶圓代工，但沒有它的 CoWoS/SoIC，晶圓製程平台。
- MU：HBM3E＆下一代 HBM4 的最大美系供應商。
2. 資料中心伺服器與網路設備：
- SMCI：客製化 GPU Server，直接吃 NVDA 的 DGX/NVL訂單。
- ANET： 400G/800G Switch 滲透率最高；AI Cluster 少不了它。
- MRVL： 雲端 Switch SoC & DPU 代工王，等於 ANET／Cisco 的「心臟」。
- DELL：PowerEdge XE9680/HS5610 系列已經大舉導入 H100、B200。雲端巨頭（尤其是 Meta、MSFT）大量採購 OEM 整機。
3. 冷卻、電源管理與基礎設施：
- VRT：液冷/CDU 一條龍；
- ETN：UPS＋PDU 電力端；
- GLW：玻璃基板—下一代 AI 封裝底座。
4. AI軟體平台與訓練服務：
- PLTR 從 Gotham 轉型 Foundry & AIP，吃 ML Ops＋推論。
- SNOW Data Cloud＋Snowpark 搭 NVIDIA 支援，做「AI Data Layer」。
- ORCL OCI Gen2 + Nvidia DGX Cloud + 自家 Vector DB，重新起飛的「老牌資料庫→AI 雲」。
AI 1.0未來看好的受惠股：
#以上這些基本面的推估是未來兩到三年的週期，不是一個月或半年一年的觀點。
#投資需要考慮的不是基本面趨勢，還要考慮股價估值成長率的變化
