本日外電整理
投資金句
"In the short run, the market is a voting machine but in the long run, it is a weighing machine." — Benjamin Graham （短期而言，市場是台投票機；但長期來看，它是一台體重計。） 解析：今日外電多聚焦於企業未來的「獲利能力」與「產業地位」的長期價值（體重計），而非短期的股價波動。
外電重點整理
- 2330 台積電：產能滿載與報價優勢 營收表現：第四季迄今營收達成率高，預期落在財測上緣；受惠新台幣貶值，毛利率可望優於預期。 產能狀況：蘋果與AI需求強勁，N3與N5/4製程產能利用率維持100%以上。 特殊動能：客戶為縮短交期，主動選擇溢價50-100%的「Super hot runs」（超級急件），顯示需求迫切。 展望：明年資本支出估達480億美元，價格調漲將推升毛利率。
- 2345 智邦：AI交換器與新客戶動能 技術佈局：針對非Nvidia客戶提供Scale-out（水平擴展）與Scale-up（垂直擴展）解決方案，涵蓋Switch tray至整機模組。 架構優勢：AWS Trainium 4 改採 NVLink fusion 互聯架構，對智邦為利多。 獲利預估：AWS T2轉T3產品過渡期表現優於預期，外資上修2025-2027年EPS。
- 6669 緯穎：AI專案進度超前 產品轉換：AWS ASIC伺服器轉換平順，且AI GPU客戶專案進度超前。 營運展望：一般型伺服器需求優於預期，明年上半年營收預計優於過往季節性水準。
- 7769 鴻勁：散熱測試需求爆發 產業利基：AI/HPC晶片高熱能特性，使ATC（主動熱控制系統）成為測試必要配備。 成長動能：測試分選機（Handler）平均售價（ASP）提升，且支援CPO與大尺寸封裝的新機台將於後年導入。 手機應用：手機晶片測試導入新的冷板工具（Coldplate tooling），預計明年下半年放量。
- 2308 台達電：液冷放緩但前景仍佳 短期逆風：11月營收略低於預期，主因Side-car液冷CDU出貨放緩。 長期展望：電源業務持穩，預期2026年第一季將有強勁成長。
公司及產業資訊整理
1. 台積電 (2330)
- 公司介紹：全球最大的晶圓代工半導體製造廠，擁有最先進的製程技術（如3奈米、5奈米），為Apple、Nvidia、AMD等頂尖科技公司生產晶片。
- 產業資訊（晶圓代工）： 產業地位：半導體產業的中游核心，掌握製造關鍵技術。 上游：IC設計公司（如聯發科、Nvidia設計電路圖）、IP矽智財（如Arm）、半導體設備與材料（如ASML、環球晶）。 下游：IC封裝測試廠（如日月光投控），完成封裝後交由系統廠組裝成終端電子產品。
2. 智邦 (2345)
- 公司介紹：全球網通設備大廠，更是「白牌交換器」（White Box Switch）的龍頭。專注於網路交換器之研發與製造，直接供應給大型雲端資料中心客戶。
- 產業資訊（網通設備）： 產業地位：位於網通產業鏈中游，隨著雲端運算與AI資料中心建置，地位由傳統代工轉向與客戶共同開發（JDM）。 上游：通訊晶片（如Broadcom博通）、PCB（印刷電路板）、被動元件與電源供應器廠商。 下游：雲端服務供應商（CSP，如Amazon AWS、Meta）、電信營運商及企業用戶。
3. 鴻勁 (7769)
- 公司介紹：半導體後段測試設備廠，主要產品為IC測試分選機（Handler）。近年因掌握「主動式溫控（ATC）」關鍵技術，能精準控制AI高階晶片在測試時的高溫，被視為AI供應鏈的隱形冠軍。
- 產業資訊（半導體設備）： 產業地位：半導體產業鏈的「設備支援者」，位於封裝測試環節的關鍵輔助角色。 上游：精密機械零組件、自動化控制器、金屬加工件供應商。 下游：IC封測代工廠（OSAT，如日月光、京元電）及整合元件製造廠（IDM），其設備用於晶片出廠前的最終測試（FT）與系統級測試（SLT）。
其他資訊
- 總體經濟觀察： 外電中提到「台幣貶值」對出口導向的電子業（如台積電）產生匯兌有利因素，這暗示近期強勢美元持續影響亞洲貨幣市場。
- 產業特殊現象 - Super Hot Runs： 台積電出現客戶願意支付50-100%溢價進行「超級急件」生產，這在半導體業並非常態，通常發生在「終端需求極度強勁」且「產能極度稀缺」的時期，側面證實了AI與高階手機晶片的搶貨潮並未降溫。
聯準會實施 2025 年第三次降息，小型股與循環股反應熱烈
聯準會在一項存在分歧的決策中，將聯邦基金利率下調至 3.5% 至 3.75% 的區間，這是 2025 年的第三次降息，幅度為 1 碼（25 個基點）。此舉提升了市場對 2026 年進一步寬鬆的預期，並推動羅素 2000 指數創下歷史新高，主因是對利率敏感的美國本土企業正反映未來更低廉的融資成本。然而，10 年期公債殖利率仍緩步升至 4.2% 左右，這抑制了大型科技股的漲勢，導致標準普爾 500 指數略低於收盤新高紀錄。
比特幣回調至 9 萬美元中段，雖有大型多頭下修目標價，但交易所流出量顯示累積跡象
比特幣目前價格約在 9.2 萬至 9.3 萬美元之間，較近期高點回落且單日小幅下跌。渣打銀行分析師 Geoff Kendrick 以 ETF 和國庫券需求疲軟為由，大幅下調了多年期目標價；但伯恩斯坦（Bernstein）則重申長期「超級牛市」觀點，仍看好六位數的目標價。Santiment 的鏈上數據顯示，過去一年約有 40 萬枚比特幣從交易所流出，這支持了市場目前處於「盤整」而非「投降拋售」的觀點。
貴金屬維持結構性牛市，黃金接近歷史高點區域，白銀突破 60 美元
金價目前約在每盎司 4,225 至 4,230 美元之間，年增率約 55%。主要推力來自聯準會的漸進式降息、美元走軟以及各國央行（特別是中國）持續買入，這些因素有效壓低了實質利率。白銀今年價格已翻倍至每盎司 60 美元以上。盛寶銀行（Saxo）指出，除了跟隨金價走勢外，供應緊俏、剛性的工業需求，以及被列入美國關鍵礦物清單，均是推升銀價的關鍵驅動力。
工業金屬與能源走勢分歧：銅價因成長與 AI 需求上漲，油價則受供應過剩壓制
銅價已攀升至約每磅 5.3 美元，年漲幅超過 25%，主要反映市場對全球製造業復甦以及電網與 AI 相關需求的預期。相反地，儘管美國原油庫存降幅大於預期，西德州原油（WTI）仍徘徊在 50 美元高段，布蘭特原油（Brent）則在 62 美元附近。這是因為美國產量創紀錄，加上俄羅斯與伊朗的海運原油供應過剩壓制了價格，聯準會的寬鬆政策僅對需求預期提供了微幅支撐。
匯市：美元隨降息走弱，歐元微幅反彈
在降息後，美元指數（DXY）跌向 90 點高段，歐元兌美元則在 1.17 附近交易，單日微幅上漲，主因是利差收斂對美元造成壓力。市場目前認為美國的寬鬆步調將領先歐洲央行（ECB）與英國央行（BoE），這種局勢往往有利於主要外幣與全球風險資產的表現。
加密貨幣市場廣度表現不一，比特幣進入盤整，走勢改由個別代幣題材主導
除了比特幣輕微回調外，大型山寨幣表現分歧，以太幣微幅走高，而 XRP 等代幣則走軟，這反映了資金輪動而非全面的避險情緒。Bittensor 和 Sui 等利基型代幣因納入指數和即將減半等個別催化劑而上漲，突顯出在比特幣盤整的表象下，市場環境更具選擇性。
