URA(Global X Uranium ETF)截至2025/12月中旬總基金持股數為51檔，持股產業涵蓋核能產業的上、中、下游產業鏈。本文將剖析URA前十大持股，約占總基金約67.59%。
- Cameco Corp (CCO)；持有比例約22.75%：為加拿大公司，是全球最大鈾礦供應商之一，其業務包括鈾礦開採與加工、鈾精煉與轉化、核能投資業務等。CCO握有全球最大、品質最佳的鈾礦採收場之一，是現代核能發展必不可缺的原料供應商。CCO基本面近期表現強勁，歸功於近期有關AI能源缺口與全球核能政策轉向的成果，因此公司評級上調、機構看好總體產業前景。不過投資人仍須注意核能產業高支出與投資的高營運槓桿風險，因此普遍而言，核子相關企業基本面數據不會很漂亮，且營利波動幅度大、具產業週期性。(上、中游；上游為主)
- Oklo Inc (OKLO)；持有比例約11.1%：為美國公司，近期明星股。OKLO為核能先進技術公司，專注於設計、建造和營運小型模組化反應爐(SMR)和微型反應爐(microreactor)等；OKLO旗下的Aurora微型反應爐採快中子反應爐(fast reactor)設計，不但安全，還可以回收核廢料做重複使用。OKLO採「電力即服務 (power-as-a-service)」商業模式，由公司建置反應爐，並販售電力至各國政府部門、資料中心、國家實驗室等大型機構。OKLO基本面主要由未來期望、資料中心能源缺口、核能發展所支撐，因為研發與核能建設的高支出，導致公司營收狀況並不穩定，且OKLO目前是無營收的，股價的大力拉抬是對OKLO巨大潛力的期待；市場關注OKLO主要為關注公司與產業潛力，對基本面、價值面投資人而言，OKLO持有風險並不低。 (下游；OKLO核廢料回收技術只適用於Aurora系統，因此不算中游)
- Uranium Energy Corp (UEC)；持有比例約為6.16%：為美國公司，但產業觸及巴拉圭、加拿大等地。經營模式是低成本的原地回收(ISR)採礦，是環境影響小、成本較傳統方法低的採礦方式。該公司持有大量鈾礦實物，受鈾礦價格波動影響幅度較低，對鈾礦定價影響力也較高。同時，UEC為美國唯一一家從採礦、提煉、轉化等產業垂直整合的公司。UEC仍處發展階段，基本面並不踏實、尚無持續盈利能力，風險性質與大部分核子能類股相同，風險較高。(上、中游；上游為主)
- Sprott Physical Uranium Trust (U.UN)；持有比例約5.58%：為全球最大與唯一上市的鈾礦實物投資基金，為封閉式基金，透過購買並長期持有實物鈾，進而參與鈾礦市場上漲而獲利。U.UN基金將鈾礦存放在信譽良好、安全的儲藏空間，地點遍布美國、加拿大、法國等地，由Cameco、ConverDyn、Orano 和 Urenco等公司共同管理。U.UN基本面並非公司性質，影響U.UN表現的便是鈾市場的走勢，因此投資U.UN的投資人主要目的是想間接參與實物鈾市場的表現，然而U.UN的風險也很明顯，那就是曝險主要來自於鈾價波動，對鈾市場很敏感，也就是對整體鈾與核子能供給與需求、政策、公司發展等方面皆敏感，是能反映市場鈾供給需求面與價格面的被動間接投資工具之一。(上游；基金)
- Nexgen Energy Ltd.(NXE)；持有比例約5.02%：為加拿大鈾礦探勘與開發公司。主要業務為勘探和開發加拿大發現最大、最高品位的待開發鈾礦床(Rook I項目；Arrow礦床等)。公司性質較單純，但仍處尚未達成商業營利階段，股價的攀升與估值來源同樣源自於市場對核能未來的展望與當前AI能源需求的缺口。(上游)
- Centrus Energy Corp.(LEU)；持有比例約4.18%：為全球核電產業提供燃料與服務的美國公司。公司主要業務為購買鈾原料，加工為低濃縮鈾、提供鈾濃縮服務、生產高豐度低濃縮鈾(HALEU)、製造燃料供核能公司或政府做使用等；低濃縮鈾相關服務涵蓋範圍廣，例如先進工程、設計、製造、開發低濃縮鈾運用機械(離心機技術)等相關服務。LEU的優勢在於它是美國唯一一家生產HALEU的本土公司，同時HALEU又是大多數下一代小型模組化反應爐(SMR)和先進反應爐設計所需的燃料，因此可以獲得與政府、企業密切合作的機會與成為燃料供應的技術領先者與龍頭。LEU是一家有營收的公司，但公司營收極度依賴市場對鈾燃料的需求，因此受景氣影響深，同時基本面也具有核能產業通病，那就是研發與製造的高成本支出，總體而言投資風險仍不低，與上述公司或基金一樣，市場聚焦的重點仍是未來展望。(中游)
- National Atomic Company Kazatomprom JSC Sponsored GDR RegS (KAP)；持有比例約4.12%：公司總部位於哈薩克，為全球最大的天然鈾生產商之一，專注於鈾礦的探勘、生產、加工與銷售。KAP除了鈾礦上游生意之外，也有從事稀有金屬(鈹、鉭、鈮等)加工與銷售業務。KAP基本面較同性質企業強勁，淨利潤率在20~40%左右，且有逐年上漲的趨勢，同時公司估值比率相較其他鈾相關公司合理許多，目前本益比約為10.4倍左右(大部分公司因為不存在營收而沒有本益比數據，LEU則約為38倍)，總資產也能大程度覆蓋掉總負債，是一家對比其他公司基本面較優異的企業。投資人仍須注意，KAP主要曝險仍為鈾礦市場需求，容易受鈾礦市場與政策風險影響，且有地緣政治風險疑慮(東歐局勢與國際關係)，整體曝險並不低。(上游)
- Energy Fuels Inc.(EFR；UUUU)；持有比例約3.26%：為美國鈾、稀土元素、釩和其他重要礦物的生產與開發公司。EFR為美國領先鈾生產商，業務核心為加工鈾礦石、回收鈾、以及處理稀土元素原料等，同時EFR也在建立稀土資源供應鏈，公司業務商品能用於核能發電、電動汽車、機器人應用、國防科技、醫療科技等領域，為全球稀有礦物重點供應商之一。EFR同樣處於商業化過渡階段，營收皆為負數與虧損狀態，股價拉抬與評級皆是建立在未來展望上，受產業發展、政策影響深，為高風險資產。(上游)
- Sibanye Stillwater Ltd.(SBSW)；持有比例約2.73%：為跨國礦業與金屬加工集團，業務遍及五大洲，主要開採加工鉑族金屬、黃金、電池金屬(鋰和鎳)等。SBSW雖然業務涵蓋範圍廣，但目前基本面仍處於虧損狀態，主要原因是受到金屬市場價格波動、高成本投入、多元化投資支出等方面影響，同樣也是展望未來與關注原物料缺口為主的公司。SBSW被列為URA成分股的主要原因是鉑族金屬與電池金屬和核能產業相關的協同性，SBSW在電池金屬的投資有助於乾淨能源轉型，因此雖然SBSW本質上與鈾礦或鈾相關領域不存在直接相關性，但仍成為URA成分股重要成員，成為降低成分股受單一事件集體下跌的風險對沖標的之一。(上游)
- Paladin Energy Ltd.(PDN)；持有比例約2.69%：為西澳大利亞的獨立鈾生產公司，為全球重要的鈾礦生產商之一，主要業務為探勘與開發全球高品位鈾礦床。PDN近年營收正在增長但總體仍處於負報酬狀態，同樣受限於尚未成熟的核能產業與高昂的投入成本，PDN股價也同樣是因核能題材與未來展望而受支撐。(上游)
以上便是URA前十大持股概況，相信投資人能觀察到，有8家公司是鈾礦或原物料上游公司、純中游1家(算入不以中游為主要業務的CCO與UEC才會上升至3家)、下游1家。也就是說其實URA持股邏輯較著重於鈾礦上游與中游的發展，受上游產業影響幅度較深；抑或是說當前市場鈾礦下游實際運用的公司數量並不多、資本額也不大，間接證明核能產業的成長性、產業位階、風險性與未來的不確定性等利弊。
也因此，URA股價是非常受鈾市場價格、核能題材、政策走向、地緣政治與市場態度而影響的。URA本質上並沒有強勁的基本面，反而大多數公司都還在負報酬、轉型、研發狀態的弱護城河狀態下，推動URA成長的完完全全是市場對核能的信心，也因此投資URA或核能個股本身是一件風險不小的投資，同時也是極具夢想、成長空間被放大的投資(產業成長期)。在此建議投資人，若對URA、核能公司或產業有興趣，建議不要過度建倉且切勿進行激進槓桿交易，相關產業波動幅度不低，一檔負面新聞都可能造成10%甚至以上的下跌，投資人在相關投資之前應當做好心理準備，並將倉位建置在自己風險管控能力允許的範圍之內。
祝投資順利。
(2025/12/15 Kai.)
