中磊, 智易, 啟碁短評

期待落空的一年

2025年對於中磊、智易和啟碁的投資者而言，無疑是一段煎熬的時期。年初時，市場還寄望於網通產業能夠觸底反彈，然而實際情況卻是一底再比一底，令人失望。相較之下，隨著AI浪潮推進，智邦國際因交換機產品受惠於AI需求帶動的量價齊揚，表現明顯優於同業，更顯得投資結果的差異。

堅守能力圈的重要性

儘管看到他人因投資AI相關產業而獲利豐厚，容易令人心猿意馬，但我認為關鍵在於要堅守自己的能力圈。雖然可以跟著業界發展去學習和了解新機會，但在尚未深化自己對產業的認知前，任何跨界投資本質上都是賭博。這個體悟在2025年尤其深刻。

十月十一月營收表現與獲利壓力

隨著2025年接近尾聲，回顧三家公司的10月和11月營收狀況，情況相當嚴峻：

智易與啟碁在Q4月營收呈現向下走勢，反映市場需求疲軟。

中磊的營收雖然有微幅成長，但此成長遠不足以抵銷Q3 EPS下跌所帶來的利空衝擊。

業界流傳中磊面臨的困境在於：記憶體成本上揚，但標案銷售價格卻無法隨之調整，導致毛利率遭受壓縮。雖然此項說法仍需驗證，但值得投資人關注。

2026年的展望與建議

展望2026年，記憶體和PCB原物料價格預期將維持高檔或持平，供不應求的局面短期難以緩解。在此背景下，以標案業務為主的中磊將面臨更大的獲利壓力——標案的低利潤模式與上游成本上升形成了一個不利的夾擊格局。

建議投資人保持耐心，採取觀望態度，待產業基本面出現明確改善信號再進場，避免在底部區間反覆波動中損耗資金與心力。