20251225 華新首發圖
20260107 Bingo！華新漲停
華新是一檔股本 443 億的超大型股，這類公司很難被情緒推著走，如果沒有足以改變獲利結構的因素，股價通常只會長時間橫盤，也因此，我們並沒有把重心放在投機性高的銅價題材。
媒體習慣用銅價去解釋華新，但低價庫存帶來的毛利，終究要用高價庫存回補。那種獲利難以複製，也不會是長期核心。
電纜同業沒有跟著華新漲，代表重點不在銅價。
後知後覺，原來華新在漲的是鎳價！
真正影響華新的，是鎳價與不鏽鋼循環。
從產品結構來看，電線電纜約占三成，不鏽鋼超過五成，再加上對印尼鎳礦的投資布局，華新的獲利其實高度連動整條不鏽鋼產業鏈。而那條產業鏈，過去兩年承受的壓力非常重。
2022 年妖鎳事件之後，印尼供給快速擴張，電動車電池端需求結構改變（LFP電池），中國房市疲弱拖累終端需求，鎳價一路下探。
我們關注的，從來不是鎳的需求反轉，而是「最差的情境，會不會開始被排除」。
20251225 鎳價首發圖
我們嗅到兩起關鍵事件，分別是印尼自主下修 2026 年產量目標，替鎳價劃出一個政策上不希望跌破的地板價；以及中國將不鏽鋼納入出口許可證管理，讓低價外溢的競爭模式受到約束。這兩件事放在一起看，代表的不是多頭來臨，而是定價機制開始嘗試修復。
20260107 鎳價兩週內上漲 3000 元。
在發文當時數據尚未反映、價格也還沒動之前，這其實就是我們願意注意華新的原因。發文之後，鎳價在短時間內出現明顯跌深反彈，市場也才慢慢意識到這條線索。華新隨之被重新評價，來到現在這個位置。
但需要再強調一次，這不是 2022 年的妖鎳行情。鎳價是從地板回升，不是重演極端行情；中國房市沒有突然好轉，不鏽鋼終端需求仍在修復，而非爆發。也因此，這一段更像是最差循環逐步被確認已過，而不是新的成長起點。
距離妖鎳高點遙遙無期，僅是回升至合理區間。
很開心 2026 年才剛開始，就能寫這篇 Bingo 文， 和一路同行的小布丁一起回顧這段過程。並不是因為預測多神準，只是我們願意在市場最安靜的時候， 花時間去理解企業真正的故事是什麼、等待的是什麼。
華新這一段，本質上屬於谷底回升的修復行情， 而不是會一路激進創高的型態。 也因此，接下來更重要的， 會是如何在適當的位置，逐步收回獲利。同時也提醒自己，這三天大盤快速上漲超過千點， 部分個股已經開始出現過熱跡象。 漲多不一定等於崩盤， 但漲多，幾乎一定會伴隨回檔。
我們向來習慣的，是在市場最安靜的地方提前準備， 而在最熱鬧的時候， 慢慢退到一旁，等下一次機會出現。
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