這是我研究完輸電Transmission後第一個想到的問題。畢竟，如何從中找到機會也是分析師需要思考的，本篇就從輸電角度看有什麼樣的機會與契機。
一、 輸電建設的擴張是系統性的延伸
看待電網，要用一個系統角度來做思考。傳輸電力系統的擴張角度，這張圖給出了一個思考的脈絡。說明輸電擴張應以「系統價值」為核心來排定優先順序，而非從單一再生能源專案出發。
整體採倒三角結構，越上層代表越偏向系統層級、跨區域的輸電投資，其影響範圍與長期效益也越大；越下層則是地方性、專案導向的解法，雖能快速解決個別問題，但對整體電網結構改善有限。最高優先的是跨區域輸電容量擴張，目的在於打通不同電力區之間的瓶頸，讓再生能源富集區的電力能有效送往負載中心，同時降低棄電、平抑區域價差並提升系統韌性。
其次是為大型再生能源聚落建構高壓輸電網路，確保風電與太陽能集中開發區具備對外輸出的能力，避免產能受限於本地電網。
第三層為區域內高壓輸電擴張，重點在改善區域內部電力流動，使跨區電力交換能順利發生。
最低優先則是透過調整併網點（POI relocation）來解決單一電廠的地方性瓶頸，這類作法屬於補救性措施，無法從根本提升系統輸電能力。整體傳達的訊息是，輸電規劃應由上而下、先系統後地方，才能真正支撐大規模再生能源與未來用電成長。
很直觀的角度，並且提供了給我們怎麼樣找投資機會。既然第一層是要找跨區運送，那麼最重要的一定是蓋相關高壓電等公司，基於這脈絡，我聯想到了建造、設計公司，果真也讓我發現這領域目前也受到相當多的關注。
那麼放在美國的主要公司而言，又分別是哪些公司在進行建設、規劃與負責這一類的產品呢？
二、AI推動的不僅是軟體業，而是改寫了整體美國建設版圖
電網說到底也是基礎建設的一環，而為什麼這次的影響那麼巨大?當看到華爾街日報給出一個較為具體的比較。
<Big Tech’s AI Push Is Costing a Lot More Than the Moon Landing>文章中點出，在目前在數據中心的花費，佔比年度GDP花費，放在和過去的重大投資而言，僅有在1803年和法國購買路易斯安那州超過其年度花費； 1850~1859的鐵路建設約為接近，而剩下1955~1970跨州高速建設和1960~1973阿波羅太空計畫都難以企及。
AI不僅是拉動了軟體業，而是改寫了整體美國建設版圖。可以說，目前的建築、營造、設計最大需求都來自於數據中心。
在這個大建設的邏輯下許多人看到了晶片股、ＡＩ伺服器股、散熱等等，但是輸電領域、營建領域卻也不遑多讓，並且甚至遠超於美股七雄的漲幅。
三、AI工程、建設股表現亮眼
我們先以一張圖來看目前北美的代表企業，並以2026/2/9號回看一年到2025的時間，並選擇表現較明顯的Nvidia, Tesla, Google為比較；同時代表美國工程、建造的代表公司為對比，會發現不少公司已經漲幅接近了一倍。如果拉長到五年期間，會更加明顯的漲幅。
一方面是因為在拜登期間大量投入的能源基礎設施建設法案、以及通膨削減法法案IRA的刺激，讓當時的基建代表公司，逐漸往再生能源投入。
而到了川普政府，儘管在清潔能源政府發展轉向傳統石化能源，但政策敘事卻更加有利於基礎建設。依據發展「AI」 即「國家安全」的脈絡，為了在AI領域上全力領先，拋棄了以再生能源為主的路徑，而是採以石化能源與維繫既有再生能源發展的雙手策略，並「電力供給」成為核心議題。而電網的建設，就自然成為了重中之重。
因此，如果選以電網代表公司、無論是Transmission 建造龍頭、或是Distribution代表廠商MasTec都可以發現它們漲幅相當驚人，完全不遜色於龍頭科技股。
·Sterling Infrastructure（Sterling Infrastructure，史特林基礎建設）美國專注於基礎建設與專業工程的承包商，業務涵蓋交通、資料中心與能源相關工程。近年受惠於美國基建投資與資料中心需求成長。
·Primoris Services（Primoris Services，普里莫里斯工程）提供能源、電力與公用事業工程服務的美國承包商。強項在輸電、管線與再生能源基礎設施。
·MasTec（MasTec，馬斯泰克）大型工程與建設公司，服務對象涵蓋電信、能源與電力產業。常被視為美國能源轉型與電網擴建的直接受益者。
·EMCOR Group（EMCOR Group，艾姆科工程集團）提供機電、電力與建築技術服務的美國工程商。高度受惠於資料中心與高規格商用建築需求。
·Quanta Services（Quanta Services，昆塔服務）北美最大的輸電與電力基礎建設承包商之一。電網升級、再生能源併網與資料中心是核心成長動能。
·Fluor（Fluor，福陸工程）全球大型工程與 EPC 公司，專長於能源、化工與基礎設施。近年積極布局低碳與能源轉型專案。
·AECOM（AECOM，艾奕康）全球工程顧問與設計龍頭，涵蓋交通、水務與能源基建。角色偏向規劃、設計與專案管理的上游。
四、案例分析：Quanta Services(PWR)
基建股理論上本益比P/E會比較低，但沒想到這一兩年本益比已經大大升高。例如美國最大的輸電線設計、建造公司PWR就是代表案例。Quanta Services是北美主要的輸電建設公司，擁有5萬名以上專業的電力從業人員，專精於跨省的輸電設計、建設。因為高壓電力建制門檻遠高於單純建設、因此毛利也比過往的建設來的更高。
市場已不將它們看做是傳統的合約EPC Contractor公司，而更多的是看做AI基礎建設下，不能缺乏的關鍵代表。而這些公司之所以成為香餑餑來自於Capex的投資累積。
儘管投資數千億的資本資出，無論在厲害的科技，仍需要「人」來建設。在這個手握大量專業人才積累、以及深根於高度限制的電力建設行業；他們不用賭技術的成熟性、迭代影響，無論好壞，電網投資已經是制度需求、而非短暫的終端客戶需求所導致。這樣的AI建設週期，也為他們帶來了重大的利多。
根據Quanta Service公司2025財報，已經積累了將近392億元的尚未執行訂單(Backlog)。這個 backlog 指的是公司已簽訂但尚未完成的合約工作量，包括其「剩餘履約義務（Remaining Performance Obligations, RPO）」及未來可能根據長期框架協議續約的估計訂單。
AI浪潮下，讓營建公司也成為了資本追逐的對象。然而，當資本投資下調，這些公司恐也將立刻面臨估值下修的困境。
在這波大型基建週期下，未來五到十年綜合上一篇提到的政策要求下，電網建設仍是一個現在進行式，且可能會有更大的投資。但是後續仍須要持續觀察公司的訂單積累數量、與本益比等作為評估；因為這類標地，仍是依賴於電力公司、科技大公司等開支為承接的對象，一但下修銀彈開支，也將帶來回撤。
AI GPT 快速整理
老實說，有點意外建設公司漲幅也如此驚人，越研究越發現這裡面有相當多的機會。鑑於這週準備回台灣，所以先寫到這邊，後續也會再增補後補上。
當然我非股票分析師，以上僅為簡單的財務指標了解，我更多著重在政策、產業、市場分析，對於股票有興趣的的朋友可以再自行研究。
明天啟程後回台灣，好期待那好久不見的美食！
別忘了愛心、訂閱、有任何想法隨時都可以留言喔！
