data source : Silver Institute
🌸基本面不變2025年大部分時間支撐白銀價格的基本驅動因素，2026年迄今持續不變。
包括倫敦現貨供應緊張、地緣政治局勢動盪、美國政策不確定性以及對聯準會獨立性的擔憂(Fisher 注：在Warsh被提名FED主席後)。
🌸供需缺口持續
預計2026年白銀市場將連續第六年出現供需缺口（總供應量減去總需求量），缺口高達6,700萬盎司。
預計 2026 年全球白銀需求將基本保持不變，零售投資的穩健成長可能會抵消其他需求領域（珠寶、銀器和工業需求）的大部分損失。
🌸需求面
預計到2026年，白銀工業需求量將下降2%，降至四年來的最低點，約6.5億盎司（Moz.）。正如去年，光伏（PV）產業的發展將加劇這一疲軟態勢。儘管全球太陽能裝機量預計將繼續增長，但持續的節約措施以及對白銀的徹底替代將導致白銀太陽能需求下降。
但多種銀應用領域持續受益於有利的結構性成長趨勢。特別是，資料中心、人工智慧相關技術以及汽車產業的擴張預計將支撐一系列工業終端用途的銀消費，從而部分抵消太陽能相關需求的下降。
預計珠寶需求將連續第二年下降，2026年將下降超過9%，至1.78億盎司，為2020年以來的最低水準。與2025年的情況類似，創紀錄的高價預計將抑制大多數主要市場的消費，其中印度市場受到的影響最大。中國將是主要的例外，預計在產品創新和鍍金銀飾日益流行的推動下，中國需求將略有增長。
預計銀器需求將大幅萎縮， 2026 年將下降約 17%。預計損失最大的將是印度，因為銀器在印度屬於非必需品，且常用於饋贈，因此對價格高度敏感。
相較之下，實物投資預計將成長20%，達到三年來的最高水準2.27億盎司。
🌸供給面
預計到 2026 年，全球白銀總供應量將成長 1.5%，達到十年來最高水準的 10.5 億盎司。
預計2026年，白銀礦產量將成長1%，達到8.2億盎司，主要得益於現有礦場產量的提高和近期投產項目的投產。在墨西哥，成長主要來自原生銀礦。
在中國，隨著工廠擴建的持續進行，預計中國黃金國際旗下銀礦產量將提高。
加拿大產量的成長預計將來自新投產項目和現有的原生金銀礦。
在摩洛哥，隨著阿亞黃金白銀公司的茲貢德礦完成產能爬坡階段，其產量成長將支撐整個國家的產量成長。
在秘魯，預計內克薩資源公司的塞羅林多礦和布埃納文圖拉公司的坦博馬約礦場等礦山的產量將有所下降，這將抵消其他礦山預期產量的成長。
預計2026年原生金礦的副產品白銀產量也將有所成長。
預計白銀回收量將成長 7%，自 2012 年以來首次超過 2 億盎司。大多數廢料來源預計將實現高個位數成長，其中銀器回收量將領先，因為消費者越來越多地利用高價進行回收。全球白銀市場將繼續依賴地上庫存白銀的釋放，這將進一步加劇本已緊張的現貨市場供應壓力。
🌸總結
受限於供給剛性(獨立銀礦少，大部分銀產量主要來自多種基礎金屬礦的副產品，其中鉛鋅占大宗)，白銀產量只微幅增長。
需求面主要因為銀價高漲，工業需求減少，尤其是太陽能利用新技術，大幅減少銀用量，但其他新應用如AI、資料中心、電動車補上部分需求。
銀器，珠寶需求總體也是下滑，但各國狀況不一，但投資需求大幅上升，填補了失去的需求量，總需求量不變。
即便總需求不變，產量微幅上升，但供需缺口仍舊存在，加上川普把銀列為關鍵礦產，白銀便難從人們的視線中移開。
地緣政治緊張局勢加劇、對聯準會獨立性的擔憂以及美國政策持續存在的不確定性，持續支撐著貴金屬投資。
在此期間，持續的現貨供應緊張進一步推高了白銀價格。這反映了市場對美國關稅的持續擔憂、強勁的投資需求以及自2021年以來一直存在的根本性供應缺口。先前，中國白銀出口政策的不確定性曾一度引發對供應中斷的擔憂，但近幾週來這些擔憂有所緩解。
展望未來，2026年全球經濟和地緣政治環境可能繼續對貴金屬價格構成支撐。此外，倫敦白銀市場的實體流動性可能仍將相對緊張。而且，宏觀經濟情勢依然穩健，黃金價格預計走強，這些因素應有助於限制白銀價格的下行風險，但在可預見的未來，價格波動性仍將持續存在。
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