🚩聯準會降息機率（02/23資料）：
03/18不降息機率95.9%；04/29不降息機率84%
2026年預估於7月（機率45.8%）及10月（機率35.4%）各降一碼
美國最高法院近期以6比3裁定撤銷川普依《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的關稅措施，然白宮隨即改依《1974年貿易法》第122條祭出15%的全球性新關稅，使得全球貿易政策不確定性陡升。對美國國內而言，高盛等機構指出，企業不太可能因關稅暫時調降而迅速反映在終端售價上，退稅程序也恐耗時數年；此外，儘管美國2025年第四季經濟成長率受聯邦政府關門影響降至1.4%，但受惠於AI帶動的企業支出與穩健的就業市場，整體經濟並未如預期般陷入衰退。從全球貿易結構觀察，美國2025年商品貿易逆差擴大至1.24兆美元並創下新高，主因在於德國、日本、南韓與台灣等出口導向國家，紛紛透過龐大的財政補貼等手段協助製造業吸收關稅成本，以維持市場競爭力。德國總理梅爾茨領導的政府與產業界亦尋求維持出口機器的運轉，而英國則因這波全球性15%新關稅，喪失了原先談判取得的10%對等優惠稅率，面臨高達30億英鎊的出口成本激增，恐成為政策反覆下的最大輸家；日本企業同樣因政策缺乏可預見性而浮現撤出美國市場的隱憂。
伴隨關稅政策的劇烈變動與中東地緣政治風險，加上美國通膨與就業數據展現強大韌性，大幅降低了市場對聯準會短期內降息的預期，促使規模高達31兆美元的美債市場情緒迅速由多翻空。10年期美債殖利率從近期的4%低點快速反彈，技術指標與市場動向皆顯示債市避險買盤正在退潮，指標性大行如摩根大通與法國巴黎銀行皆建議投資人應適度放空美債或透過利率交換進行避險布局。在股市資金動向上，由於擔憂美國科技巨頭估值過高及資本支出過於沉重，華爾街正經歷16年來最大規模的資金外流，近半年撤出高達750億美元。這股龐大的資金正快速轉向具備估值優勢與政策利多的新興市場及非美國家。南韓KOSPI指數在外資大舉湧入下屢創歷史新高，其2月前20天出口更在半導體強勁需求帶動下繳出年增47.3%的亮眼成績；此外，巴西股市也因大宗商品行情發酵與央行降息預期，吸引傳奇避險基金經理人Stanley Druckenmiller等巨資進場抄底，顯示全球資產配置正從超配美股轉向分散風險，並著眼於傳統產業、金融與「物理AI」如銅與稀土等防禦性及原物料板塊。
儘管科技股近期面臨資本輪動的壓力，但AI產業鏈的基本面依然強勁，且正進入算力迭代與商業化落地的關鍵節點。在硬體端，AI需求爆發導致記憶體市場供需嚴重失衡，SK海力士證實其HBM產能至2026年已提前售罄，DRAM與NAND庫存僅剩約4週，產能排擠效應確立了極端的賣方市場格局。雖然輝達H100在二手市場價格重挫85%，但這並非AI泡沫破裂的訊號，而是反映新舊世代單位推理成本的巨大落差，促使算力需求加速轉向效能更強大的Blackwell與即將到來的Rubin架構。外資投行如花旗、摩根士丹利與Evercore持續看好輝達及其生態系中的亞馬遜、戴爾與亞德諾半導體，預期下半年將迎來業績加速成長。同時，AI基礎設施浪潮也大幅推升相關供應鏈估值，如泰達電受惠於AI液冷與電源解決方案及關稅利多，市值一舉突破千億美元。在軟體與大模型端，中美AI發展路徑展現出顯著差異；美國巨頭追求絕對性能突破，而市場也開始重新評估如Google這類擁有強大穩定現金流與成熟核心業務的企業，其當前估值相較於私募市場高達8300億美元的OpenAI是否被嚴重低估。中國AI產業則由初期的「百模大戰」轉向注重成本效益與商業落地，如智譜與MiniMax等獨立大模型開發商，憑藉在特定領域的技術專長、具競爭力的定價與全球化API變現策略，成功獲得摩根大通的增持評等。另外，宇樹科技等中國企業在人形機器人領域展現了硬體的顯著進步，但高盛亦提醒，其非結構化環境中的AI決策能力仍有待實戰檢驗。
在非科技領域的企業基本面，全球製藥產業迎來重大轉折，諾和諾德的次世代減重藥物CagriSema在頭對頭試驗中未能擊敗禮來的Tirzepatide，重挫其重奪肥胖症市場主導權的長期布局，導致股價大幅回檔。同時，受到減重藥熱銷改變飲食習慣及通膨長期擠壓購買力的雙重影響，美國零食與包裝食品銷售陷入停滯，百事、卡夫亨氏與通用磨坊等食品巨頭面臨銷售下滑壓力，被迫啟動降價與包裝調整策略以挽回消費者。在地緣政治層面，科技競爭與國安防護已成為中美博弈的核心戰場，美國正轉向結合軟實力，透過成立「科技工作團」（Tech Corps）協助夥伴國家導入美系AI技術，試圖在全球南方國家抗衡中國低成本開源模型的影響力。戰略與國際研究中心（CSIS）的報告亦深刻點出，美國雖掌握全球九成AI晶片市場，但中國控制九成稀土加工能力，雙方的科技競爭已不再是單一技術的突破，而是升級為技術靈活性、基礎製造能力與供應鏈韌性的長期生態系抗衡。至於中東局勢，伊朗與美國在日內瓦重啟核問題談判，伊朗外長釋出可能達成比2015年更優協議的樂觀訊號，強調外交途徑的重要性；然而，美國總統川普同時保留了以針對性軍事打擊甚至推翻政權來迫使伊朗讓步的選項，持續為全球能源市場與整體地緣政治風險增添了高度的潛在變數。
