🚩聯準會降息機率（02/11資料）：
03/18不降息機率80.9%；04/29不降息機率58.3%
2026年預估於6月（機率49%）及9月（機率35.4%）各降一碼
美國12月零售銷售意外呈現月增率零成長，不僅低於市場原先預期，也顯示消費動能在年末明顯降溫。剔除汽車與加油站後的核心零售銷售反而下滑0.1%，在13個主要零售類別中，有8類出現衰退，服裝、家具與汽車經銷商同步轉弱，僅建材與體育用品維持成長，顯示支出結構正往維修、剛性或低頻需求集中。低收入族群消費尤其疲弱，餐飲與酒吧在前月強勁反彈後也小幅回落，反映高通膨與利率環境仍在侵蝕可支配所得。企業端回饋呈現高度分化，Levi's受到需求明顯收縮，但百事可樂指出中低收入消費者的預算壓力仍在升高，Lululemon則觀察到消費者轉向更具性價比的選擇，顯示品牌定價權與客群結構正在重新洗牌。
年初嚴寒天氣進一步干擾短期經濟數據，使基本面判讀更加困難。1月汽車年化銷量降至近三年新低，航空運輸大規模中斷，服務活動短暫受抑。亞特蘭大聯準會GDPNow模型仍顯示家庭支出對第四季GDP的貢獻超過2個百分點，但已明顯低於前一季。由於目前零售數據仍偏重商品面，且未經通膨調整，市場正等待2月20日公布的完整實質商品與服務支出數據，以確認消費放緩是否只是暫時性干擾，或已開始轉為結構性問題。
貨幣政策層面，聯準會內部訊號仍偏向觀望。理事Stephen Miran表示，近期美元走弱對消費者通膨的影響有限，除非出現大幅貶值，否則不足以改變既有政策路徑。利率期貨市場對2026年的降息預期已上修至三次，高於一週前的兩次，反映投資人對中期成長與通膨平衡的重新評估。川普提名Kevin Warsh接任聯準會主席，並宣稱可將美國經濟成長推升至15%，與目前約2.4%的潛在成長率及歷史平均存在巨大落差，也凸顯政策言論與經濟現實之間的張力。由於參議院審議可能因司法部調查延後，政治不確定性短期內仍將籠罩聯準會人事布局。對於資產負債表政策，市場看法分歧，花旗預期Warsh若上任，將以漸進方式調整，包括拉長資產期限結構、降低購債速度並讓MBS自然到期，以避免重演貨幣市場緊張；美銀則認為縮表阻力極大，更可能維持相對寬鬆以配合政治壓力。
金融市場表現與實體經濟的落差持續擴大。道瓊指數首度突破5萬點，但多項實體指標同步轉弱，形成明顯背離。1月輕型車銷售年化僅1490萬輛，旅館入住率下滑，住宅建築商的潛在買家流量指數跌至23，租賃空置率升至7.2%。勞動市場呈現「低招聘、低解雇、低成長」狀態，職位空缺降至650萬個，工作年齡人口每月減少約2萬人。家庭儲蓄率滑落至3.5%，收入分配差距持續擴大，民意低迷可能壓縮未來財政刺激的政治空間，也為中期選舉後的政策彈性增添變數。
貿易與關稅政策仍是影響全球供應鏈的重要變數。美國要求加拿大就Gordie Howe國際橋提供補償並讓美方持有至少50%所有權，再度升高雙邊摩擦。同時，美國商務部計畫將亞馬遜、Google、微軟等AI資料中心使用的晶片排除在關稅之外，豁免規模與台積電在美國2,500億美元投資承諾掛鉤，並配合將台灣進口關稅降至15%。法律戰線同步升溫，比亞迪加入規模達1330億美元的關稅訴訟，主張IEEPA並未授權行政部門徵稅，Costco、豐田、固特異等逾千家企業也已提告，顯示企業對政策不確定性的反彈正在制度化。另一方面，美國與孟加拉達成新協議，整體關稅降至19%，並以免稅換取能源與農產品採購，反映關稅工具正被更靈活地運用於地緣與產業布局。
半導體與AI供應鏈仍是市場焦點。Cadence推出ChipStack AI Super Agent，宣稱可將複雜晶片設計效率提升10倍，已獲多家AI與FPGA業者採用，被視為維持美國晶片設計優勢的重要工具。思科發表Silicon One G300 AI網路晶片，採用台積電3奈米製程，主打降低延遲與提升AI系統整體吞吐量，直接切入AI基礎設施的核心環節。記憶體端則呈現高度分化，HBM4供應持續吃緊，SK海力士預估今年市占仍達70%，三星加速追趕，美光因技術與散熱設計未達標，錯失輝達Vera Rubin首年訂單。與此同時，DDR4價格出現斷崖式下跌，單日跌幅接近20%，反映AI產能重配置後，舊世代產品泡沫快速破裂。部分華強北商家澄清為部分記憶體現貨商急於回收資金而降價，並非市場全面崩盤。TrendForce集邦諮詢也預估，2026年第一季DRAM與NAND合約價將大幅上漲，部分季度漲幅可達90%，創歷史新高。
汽車產業正經歷電動車轉型的集體修正。過去一年全球車廠已認列約550億美元減損，主要集中於美國需求停滯、中國價格戰與歐洲補貼退場。多家大型車廠下調電動車投資節奏，轉向多動力並行策略。摩根士丹利預測，2026年美國電動車銷量將下滑20%，滲透率倒退，顯示先前以政策與補貼為核心的成長假設正被重新檢驗。
消費品與資源產業也浮現結構性壓力。可口可樂對2026年的內生成長預期僅4%至5%，低於市場期待，零糖產品的高速成長仍難完全彌補傳統汽水疲弱。英美資源確認出售戴比爾斯，交易規模估30至50億美元，反映天然鑽石需求下滑與人造鑽石衝擊，資本正從傳統奢侈品原料轉向能源轉型相關金屬。
軟體與AI生態系統仍處於高波動狀態。摩根士丹利認為，未來12個月軟體股盈餘成長可達18%，本益比位於歷史低百分位，且導入AI的企業在財報後股價表現明顯較佳。高盛則提醒，真正的基本面止穩仍需2至3季時間，並列出預算趨勢、定價能力、產業整併與基礎設施透明度等關鍵觀察點，顯示市場對AI紅利的定價正從敘事轉向驗證。
區域市場方面，歐洲政治領袖呼籲加速「歐洲優先」政策，推動歐元債券與戰略投資，以因應美國可能加徵關稅的壓力。日本政局穩定後，海外資金流入預期升溫，市場交易邏輯聚焦股市上行、債市承壓與日圓走弱。南韓股市則在半導體帶動下快速上漲，但估值折價仍未完全消除。中國央行重申適度寬鬆立場，物價指標出現回溫跡象，貨幣與財政協同仍是支撐內需與信心的核心工具。
