近期關注財經新聞的讀者，應該有透過社群演算法，見聞到Citrini Research發布的「2028年全球智能危機」公開報告。這份報告引發了美國股市的普遍恐慌。
Citrini Research 是一個金融領域的研究機構，該機構在 Substack 平台上的金融類排行榜位居第一，擁有超過十萬名的訂閱者，其專業內容的價值體現在高達 999 美元的年費上，並曾多次受到《彭博社》、《經濟學人》及《財富》等主流財經媒體的報導。創辦人並非單純的網紅分析師，而是一位擁有實盤業績背書的研究者。
所以那一篇「2028 年全球智能危機」的報告當然會產生一些影響，不過他探討當 AI 的樂觀預期全部實現時，可能對實體經濟與金融系統造成的反直覺衝擊。
本文將分為三個部分：第一部分將說明《2028 年全球智能危機》一文的內容；第二部分將針對其論點提出反駁，並闡述我所認同之處；第三部分則會聚焦於當前美股市場應採取的應對策略。
一、2028 年全球智能危機
這篇報告闡述其假設情境是 Citrini Research 進行的一場金融歷史思想實驗，假設時間點為 2028 年 6 月，描述當時經濟已陷入深刻危機，失業率在當天早晨報出 10.2% 的驚人數字，標普 500 指數則從 2026 年 10 月的高點重挫 38%。
他的核心悖論在於，如果我們對 AI 的樂觀預期完全實現，也就是生產力確實如預期般飆升、AI 人工智慧變得極其廉價且豐沛，這反而可能成為經濟最大的利空。這是因為當 AI 贏了，輸掉的可能是依賴人類白領勞動力運作的整個消費經濟體系，導致原本支撐金融系統的收入假設發生根本性動搖。
- SaaS 定價權的崩潰
這種危機情境可歸納為五個關鍵現象，首先是 SaaS 定價權的崩潰。隨著 AI 編碼代理程式強大到能在數週內複製中等水準的軟體功能，企業採購經理擁有了強大的談判籌碼，甚至能要求 30% 以上的折扣，導致原本被視為「護城河」的軟體經常性收入（ARR）因競爭加劇與進入門檻消失而瓦解。
- 中介層瓦解
其次，原本建立在「人際關係」的價值與資訊不對稱上的「中介層」也隨之瓦解。AI 代理程式能全天候自動優化所有消費決策，從保險續約到外送平台比價，讓企業無法再賺取「手續費」，導致 DoorDash 或 Mastercard 等依賴交易摩擦或用戶忠誠度的商業模式面臨毛利與交易量的劇烈壓縮。
- 幽靈 GDP
第三個現象是「幽靈 GDP」與置換循環的出現。雖然企業因使用 AI 而使產出與生產力飆升至歷史紀錄，帶動名義 GDP 成長，但這些財富流向了算力擁有者如輝達（Nvidia）或數據中心，而非流向普通家庭。企業為了保護利潤，陷入了一種「裁員、節省開支、再買更多 AI 服務」的單向循環，導致勞動收入佔 GDP 的比例從 2024 年的 56% 崩塌至 2028 年的 46%。
- 私人信貸違約
第四，這種收入結構的改變引發了大規模的私人信貸（Private Credit）違約。許多私募股權收購的 SaaS 案件（如 Zendesk）基於錯誤的收入成長假設而負債，當底層資產因 AI 衝擊而無法還債時，透過保險公司與再保險結構串聯的複雜金融鏈條便開始斷裂。
