【訂閱專屬】佳醫（4104）：全方位醫療整合通路控股公司

本文將用小樂在《小資族的買股翻身術》一書中的選股六原則來檢視佳醫(4104)這家醫療通路整合公司。

①疾風知勁草：長青樹原則！

佳醫健康事業股份有限公司設立於民國77年，民國9０年掛牌上市，營運歷史已超過３０年，是一家由血液透析領域起家轉型為全方位醫療整合通路控股公司。公司以代理血液透析相關產品，及自費負擔的醫學美容兩大主軸為營運主體。公司主要以「FASFLO」品牌銷售透析用耗材，並以推出健康生活家電品牌「超淨」銷售健康相關的生活家電產品。公司並透過子公司曜亞(4138)、ABH、久裕(4173)等跨足醫美、長照、醫藥流通等領域。以公司在台灣地區營運的時間跨度，成長為一家綜合型的健康醫療控股公司，算是符合「長青樹原則」！

②不懂的不碰：能力圈原則！

佳醫為一全方位醫療整合通路控股公司，涵蓋的產業包括醫療器材之代理銷售、醫學美容、藥品銷售與經銷物流，其商業模式並不像新藥行業般較難理解。然而由於公司採取控股模式，旗下有諸多重要子公司，因此觀察公司之獲利情況仍須追蹤旗下子公司營運，才有能有較為全面的了解！

關係企業組織圖：

轉投資公司營運概況：

整體而言，公司的營運模式對於投資人而言需花一些時間了解，並需斟酌是否符合自己的投資能力圈範圍。

③誠實為上策：優良經營者原則！

佳醫現任董事長為傅輝東先生，亦為創始團隊的成員之一，白手起家的他多年來帶領公司並打造成一全方位的醫療服務集團，其績效大家有目共睹！

下面是我擷取有關傅董事長的相關報導，其實相關的資料真的不多，除了２０１４年的經濟日報報導外，最早在２００４年董事長受訪的內容我覺得還滿值得參考的，可以了解董事長當年的策略想法，並能跟現在公司的發展脈絡做驗證！

刊載於EMBA世界經理文摘215期 2004年7月 http://www.excelsior.com.tw/about-us-team2.htm

另外就公司目前的股權架構看來，主要股東均為董事長設立的相關投資公司持有，經營權穩定！

經由以上資料判斷，公司的大股東與經營階層一致，亦無負面新聞出現，符合「優良經營者原則」

④讓數字說話：財務穩健原則！

由上表我們可以針對幾項財務指標觀察：

毛利率：近四年變化區間不大，但２０１８年的數據稍有下滑，仍需持續關注！

營業利益率：變化區間不大，高點出現在２０１７年，２０１８年則略有下滑！

股東權益報酬率：佳醫的股東權益報酬率近幾年大概都是在６％左右，去年來到近四年的新高，但跟一些優質的企業相比顯然ＲＯＥ還有提升的空間！

負債比率：負債比率維持在５成以下，２０１８年更是創下近四年新低的負債水準！

自由現金流量：現金流量近四年僅有一年為負數，還算ok!

近四年每股盈餘部分都達到３元以上的水準，2018年更是達到近四年新高！

整體而言，加一近幾年的財務表現不錯，亦無大起大落之現象，符合財務穩健原則！

⑤寬廣的護城河：競爭優勢原則！

家醫所處產業較難衡量是否具備寬廣護城河，在這裡我們用公司２０１８年報的內容來看：

營銷比重：

由上表看來，公司的商品服務內銷佔比超過九成，而各產業所屬細分產品的市佔率如下：

整體而言，公司產品所屬之細分市場佔有率雖非壟斷或寡占，但仍具備一定的市場份額，雖無絕對的護城河優勢，但仍保有一定的競爭優勢。

⑥有福同享：股利分紅原則！

由公司近四年的股利政策看來，呈現成長的態勢，平均的盈餘配發率高達八成以上，顯示公司注重與股東分享營運獲利的成果，符合股利分紅原則！

綜合以上小樂的選股六原則來看，公司符合５項，僅護城河優勢部分較有疑慮。

①疾風知勁草：長青樹原則！符合

②不懂的不碰：能力圈原則！符合

③誠實為上策：優良經營者原則！符合

④讓數字說話：財務穩健原則！符合

⑤寬廣的護城河：競爭優勢原則！部分符合

⑥有福同享：股利分紅原則！符合

風險敬告：本文為個人投資觀察心得，請勿視為投資建議，盈虧自負！

持股說明：本人目前持有該公司股票，文章內容可能含有主觀看法。