想長線選股，穩定獲利？觀察企業是否具備2種條件

對於一般人而言，缺乏財經專業判斷能力，投資時選擇產業龍頭企業，總是相對安全且有較高機率可以獲利，但個別企業之間總還是有些差別，該如何選擇？一般人在不了解產業與企業產品專業的情況下，只有從長期財報資料裡找尋判斷依據，究竟該選擇追蹤那些數據？

例如鴻海與台積電，普遍可以認同是好公司，都是產業龍頭企業，擁有高市佔率，同樣都從智慧型手機產業的成長過程，獲得企業的營收利益，不過，從股價表現來看，台積電略勝一籌，差別在哪裡？如果抉擇的時候總是找漲幅相對較小，本益比較低的股票，可能會選擇鴻海，但從結果來看卻是相對投資獲利較少的，那是因為台積電的EPS呈現上升趨勢，而鴻海則維持相對穩定。

過去4年鴻海本益比大約落在8~14倍（EPS約8~9元），目前約13倍，台積電本益比則大約9~18倍（EPS由7.26升至12.89元），目前約18倍；附帶一題是，目前雖然指數創高，但以台積電鴻海等股價並未偏離本益比區間，市場裡理性的部分並未失控，是整體大跌危機不易出現的理由之一。

投資不單是要找本益比較低或漲幅相對較小的股票，那也許是相對較安全，卻不足以創造較好的績效，投資要回歸的基本問題是：企業能替股東賺進多少錢？看EPS還不足以解釋這個問題，例如台達電（2308）過去4年的EPS穩定的維持在7~8元，股價從2014年的高點開始似乎呈現空頭走勢，完全與這一波萬點行情無關。

企業能替股東賺進多少錢？必須看的是股東權益（淨值），及股東權益報酬率，台達電過去4年的淨值從38元上升至47元，但股東權益報酬率從19%降至14.9%，報酬率的數學算式是，獲利金額除以股東權益（淨值），當淨值增加，除式的分母變大，獲利金額沒有增加，就會使報酬率降低，簡單來說，台達電（2308）是變胖而跑步速度變慢了。

鴻海的情況是，最近3年的淨值與股東權益報酬率大約維持在接近的數字，情況穩定，股價區間也大致會維持穩定，台積電則是淨值明顯呈上升趨勢，股東權益報酬率大約維持一定水準，淨值明顯呈上升（除式的分母變大），報酬率還要維持不變，就是獲利金額也必須上升；台積電即使變胖，跑步速度還能維持一樣，其實它更重要的特質是同時變強壯。

長期而言，值得投資的企業要能夠變大（淨值成長），也要能夠維持相同的速度前進（股東權益報酬率維持一定水準），隱含的意義是它也變強壯（競爭力變強），才有力量拖得動龐大的身軀；這是先前提出選股條件的理由，值得長期投資的企業是：

成熟期的企業比較常見的狀況是，淨值成長，但股東權益報酬率降低，如台達電的情況，淨值能夠成長是因為企業持續維持獲利，賺進來的錢持續累積，使股東權益增加，但缺乏把賺進來的錢再投資的機會，缺乏新的成長動能，無法賺進更多錢，以致使報酬率下降；台積電的成長來自於不斷地再投資新製程，而且能夠看到投資效益。

不過，龐大的資本支出在景氣出問題的時候會是嚴重的負擔，這是考慮長期投資時另一個屬於產業特性的問題，如果不須資本支出又能夠維持淨值成長與報酬率水準，是更好的選擇，所以巴菲特的選股方向是落在民生消費類股（如可口可樂）。