阿福投資週報（2021/03/05）

❶ 投資洞察：巴菲特2021致股東信

① 波克夏 vs S&P500 績效評比

巴菲特給股東的公開信第一頁就是比較波克夏和S&P500的績效，從1965年到2020年總共56年，提供每一個年度的績效，和1965年-2020年的複合年均成長率。請注意複合年均成長率指一項投資在一特定時期內的年度成長率，必須注意的是它描述一個看似穩定成長的投資回報，但不同時期投資結果可能顯著不同。

• 1965年-2020年複合年均成長率：波克夏為20.0%，高於S&P500的10.2%
• 2020年：波克夏每股市值漲幅僅2.4%，遠低於S&P500的18.4%，這兩年科技股漲勢凌厲，波克夏的績效大輸給S&P500，報載許多波克夏長期股東對於波克夏績效感到不耐而清倉，如果是這幾年才開始投資波克夏，績效會很不理想，即使是股神巴菲特所經營的波克夏，它的績效也不一定會打敗大盤。
• 2021年：截至3/4為止，波克夏每股市值漲幅5.87%，高於S&P500的0.77%，今年價值投資重回投資人懷抱。阿福在美股投資上是採取波克夏和S&P500同時擁有，短期年度可能兩者互有領先，但對兩者長期績效表現都非常滿意。

② 巴菲特對債券看法

• 巴菲特股東信全文：「你能相信，美國10年期國債的收益——收益率在去年同期為0.93%，已經從1981年9月的15.8%的收益率，下降了94%。在某些大國或重要國家，如德國、日本，數兆美元主權債務投資人將獲得負報酬。而全球固定收入投資者，不論是養老基金、保險公司或退休人士，更面臨暗淡未來。」
• 巴菲特認為債券殖利率相對於過去非常低，因此不應購買債券，這是因為波克夏旗下的保險事業有足夠的浮存金（保戶向保險公司交納的保費）可以投資，不像其他投資者只能偏重債券投資，面臨暗淡未來。
• 瞭解上述背景後，投資人使用債券進行資產配置，平衡波動為目的仍有意義，優點是降低波動，缺點就是減少投資成長的動能。長期來看，股票報酬當然高於公債，但時間縮短至五到十年，有時公債報酬高於股票，公債投資目和股票不同，所以不能錯誤比較。

❷ 投資組合分析

① 已公布財報公司的最新價值評估

關於價值評估方法與合理價計算，請參閱新手訓練村的本篇文章。