選擇權基本運作方式｜2021年學會選擇權

選擇權4個動作

接著，來了解自己交易的標的物。所有策略都是由這4個選擇權動作組合而成：

• 買Call （買-買權）⮕ 判斷指數會漲到某個點位
• 買Put （買-賣權）⮕判斷指數會跌到某個點位
• 賣Call （賣-買權）⮕判斷指數不會漲到某個點位
• 賣Put （賣-賣權）⮕判斷指數不會跌到某個點位

用實際數字說明：

買Call - 判斷指數會漲到某個點位。例如，現在指數是16000，認為會漲到16200，那就可以買16200 Call。

買Put - 判斷指數會跌到某個點位。例如，現在指數是16000，認為會跌到15800，那就可以買15800 Put。

賣Call - 判斷指數不會漲到某個點位。例如，現在指數是16000，認為不會漲到16500，那就可以賣16500 Call 。要注意喔！賣Call 跟放空是不同的事情，千萬不要覺得賣Call 就是看空。

賣Put - 判斷指數不會跌到某個點位。例如，現在指數是16000，認為不會跌到15500，那就可以賣15500 Put 。一樣！賣Put 跟看多是不同的事情，千萬不要覺得賣Put 就是看多。

選擇權賣方與買方

還是聽不太懂？沒關係，只要知道莊家跟玩家就好，就是誰在跟誰對做。賣Call 的人是莊家，買Call 的人是玩家。 賣出合約是收錢，所以賣出可收權利金，當莊家賣一口16500的Call 收20點權利金；選擇權結算時，如果大盤（加權指數）沒漲超過16500，莊家就賺20點，漲超過16500，超過1點就賠玩家1點。

接著從買賣方式說明選擇權買方和賣方的差別。

買Call 很直覺，大家都會買東西，一張圖片就可以理解。買東西要花錢，大盤在16200時，買16400Call 花20點。因為16400是價外Call ，只有外在價值，沒內含價值。所以我們得知，買入16400Call 是看漲到16400，但是到了16400其實還沒獲利，還要大盤繼續漲，把支出的20點權利金都漲到了才是真的開始獲利。

知道怎麼買東西，就知道怎麼賣東西囉。其實真的很簡單，看圖就好。賣16400Call 收20點權利金，當大盤低於16420都賺錢，如果漲到16420以上則開始出現虧損，必須賠錢給買方。就這麼簡單。

跟買方不一樣的地方在於，因為賣出先收錢了，收了20點，所以漲超過16400，每漲1點要賠給買方1點，但是一開始收20點，先拿收到的錢賠給對方，就是拿買方自己的錢賠給他。先把收的錢賠完才真的賠本金。光是這一點買方賣方勝率就差很多了。

買方要花錢買機會，還要漲到把花掉的錢賺回來才是真獲利。賣方先收錢，漲到16400先拿收到的錢賠給對方。

也看一下賣Put 怎麼運作。賣出16000Put 收20點權利金，是看跌不破16000，所以16000以上都獲利，進入局色區域獲利遞減區，低於15980開始出現虧損。

選擇權權利金組成方式

選擇權權利金由兩部分組合起來，內含價值和外在價值。內含價值是這口選擇權實際價值，等於大盤現在的點數和選擇權履約價的差距。外在價值則透過公式計算得到，包含時間價值、波動率價值。選擇權權利金組成方式

簡單來說，外在價值就是買方、賣方對賭的部分，距離結算日越遠，外在價值越高，代表買方賣方還有時間輸贏；距離結算日期越近，就是快要有結果了，快要知道誰會贏了，所以外在價值越來越低。到週三會結算，外在價值全部歸零，只剩下內含價值，看內含價值進行結算。

價內價外價平

選擇權合約分為價內、價平、價外三種。以Call 來說，低於大盤現在點數的Call 是價內。

上圖，假設現在大盤在16200，距離到期日還有5天的16000Call ，權利金的內含價值16200-16000=200，這部分是固定的，再加上外在價值就是整體權利金，例如買到這口Call 要250點，代表外在價值就是50點。 這張圖重要的原因是它可以幫助我們了解一口選擇權的價值在哪裡，就是錢在哪裡。

同理，還有5天到期的15900Call ，權利金的內含價值16200-15900=300，這部分是固定的，再加上外在價值就是整體權利金。例如這口Call 要320點，代表20點是外在價值。 因為15900比16000更價內，所以外在價值比較低。原因是越價內的選擇權，結算時越容易履約，越容易履約，就是要跌到15900比跌到16000更難，既然15900更難到，所以外在價值就更低。

到期前，一口選擇權權利金一定高於他自己的內含價值，因為權利金還包含了外在價值。

16400 Call 則是價外，因為他高於大盤的16200，可以想像成因為16400Call 是希望大盤漲到這個位置，但是大盤還沒到，所以16400Call 還在外面這邊等大盤來。價外選擇權只有外在價值，沒有內含價值。

賣選擇權Call的權利金

1. 賣東西是賺錢，所以賣一口Call 可以收到權利金。
2. 帳戶內要有保證金因為萬一輸了要有錢賠給買方。賣方可以選擇在結算日之前就平倉，也可以等到結算日後自動平倉。
3. 賣出Call 收到的權利金，是這口Call 的內含價值加上外在價值。請注意，賣價外Call 內含價值等於0。
4. 例如，現在大盤16000，買權（Call ）權利金如下表：

常常聽別人說賣方風險無限，這是完全不懂選擇權的人才會說出口的話。今天就來打破這個都市傳說。 剛剛說賣出Call 如果大盤一直漲，賣方就要一直賠錢，但如果我在賣出16400的同時也買入一口16500Call 呢？ 看圖中藍色區塊，當大盤漲到16500時，我買的Call就開始賺錢了。所以一邊賺一邊賠剛好打平。

下一篇將解說了解價差單運作方式。價差單如何控制風險，進場建倉時就可以知道最大獲利是多少，最大損失是多少，會發生在哪裡。因為選擇權每個點位都是可透過計算得到結果，所以法人都使用選擇權作為避險、對沖的工具。

延伸閱讀

• 選擇權價差單運作概念與使用教學 文章連結
• 選擇權籌碼分析系列（一）學會選擇權籌碼分析方式

說人話的選擇權課程

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1. 建倉。先解說選擇權基本運作邏輯與點數計算（我發現不熟悉的人不在少數），把基礎打好後花多點篇幅講建倉。
2. 調整。加入"不造成本金虧損"為主軸講解。這點我在許多影片都有提到，但是可能自己太習以為常所以並無特別拿出來解說，後來發現許多人還是走"拼一下"看會不會過的路線，實在太危險。所以把這件事情加入調整的說明中。

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因為期貨、選擇權絕大多數都是電腦單在跑，都是自動化交易。所以要從這邊推論出各方意圖其實不算難。

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