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選擇權投資從"買" Put 開始(十六)

更新於 發佈於 閱讀時間約 9 分鐘
投資理財內容聲明

美股選擇權特別講座系列


快來跟選擇權策略大師 Steven 一起探究這個短線投機必學,長線投資絕對不能不知道,外面幾乎沒人教的『選擇權買方』起手式,用正確的觀念保護你最珍貴的投資。


出廠價最便宜的合約

在【價錢不能太貴】這節中曾提到,合約價錢不應太貴,理由很簡單,因為購買 Put 來保護資產需要額外花費成本,當然也應該視作投資風險的一部分!而且既然目的是保護資產,沒特殊理由的狀況下,這筆花費甚至不應超過資產本身的價值的1/10。

這導致很多同學傾向選擇近到期日合約入場,心想只要少花點錢就好,但看似萬般合理的投資考量,卻忽略了一個重要觀點,那就是【持有時間】。

合約剩餘到期日天數 (Day to expiration, DTE) 對於合約價值的影響深遠,由於合約的時間價值有非線性特性,如果同學們只是考慮了買 Put 合約的成本,卻忘了合約本身內涵的時間變數,總是習慣從絕對價值觀點上規劃策略,就容易導致估值失真。

各位同學先一起來看看下面這個表,這是老師特別為大家製作的『到期日合約價格比較表』。

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表中可以看到,要保護手中價值上萬的資產 ($100*100 shares = $10000),購買 7 天的合約只要花 $216,但是 720 天的合約居然要價 $1670,差了 7 倍,感覺真貴。

嘿...別太快下結論喔!讓我們把時間觀點加進來觀察合約價格,就會發現一些小祕密。


看跌期權 Put 每日平均成本

假設持有合約到到期日,此時用合約的結算價格跟到期天數,就可以計算出該合約的『每日的平均成本』(註)

註:這種線性估算並不正確,但方便理解合約每日需要的成本,或是以日為單位的約略估值。

用線性測算精確到日,一週後到期合約的每日成本需要約 $0.31 ($2.16 ÷ 7 day = $0.31/day),也就是要得到合約保護平均每天需要花費 $31;而用同樣的計算方式, 720 天後到期的合約,每天只需要 $2 !這與一週後就到期的合約差價竟高達 15 倍。

再把上表『不同到期日』與『每日平均價』做成相關曲線圖,這個秘密就就一目瞭然了!在更直觀的看到日均價跟到期天數根本不是線性關係後,同學們會發現原來一年以上合約的每日平均價好便宜。

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從每日平均價的角度去破解合約價格的秘密,可以得到一個結論,那就是保護時效愈久的合約,購買時的折扣愈大。


最遠期的合約居然很便宜

這下總算真相大白,原來最遠期的合約竟是出廠價最便宜的合約,在持有它的兩年有效期內,不僅資產的價值能得到保護,就算公司隔天就破產下市也完全不怕!

只要換個觀察角度,會發現每天只要花上 $2,就可以在到期日前保護價值 $10000 的資產,保護力有效期甚至長達 2 年,各位同學,這裡是不是又一個市場金融產品中,反人性反理性的實例呢!

有同學可能很會想...

真的有需要花這麼多錢買這麼遠期的合約嗎?

讓我們再重新觀察一次超遠期合約 (DTE > 720),如果同學們還是直覺地認為花費 $16.70 購買一個保護合約實在太多,那我只能說同學們的眼鏡度數太淺了點,可能需要再調整一下囉。

還記得前一篇講座老師提到的最佳保護合約需求列表嗎,這時若把【有效期要夠長】的需求加進來看,就更能理解持有『超遠期合約』的需求。

尤其是在座同學是喜歡長期持有資產的『價值投資族』、『紀律存股族』、『被動型指數 ETF投資大法的信徒』,這類族群需要近乎無限期的持有正股,對於保護合約的需求絕對異於短線持有者。根據過往講座提過的『保護力有效期』,需要持有多久就買多久的合約,那麼對於無限期持有來說,買入最遠能買到的合約就成為一個重要觀點。

當然若這些同學們不怕麻煩,想要每月、每季更新一次合約也不是不行,但這也未免太累,況且隱形的維護成本,長久以往累積起來也是不小的消耗,非常不建議。從上面的圖表可以觀察看到,雖然三個月或是半年期合約的每日平均成本不算太高,但既然要長期持有,以年為單位,會是更好的選擇。

⭐一次購入最遠期的合約才是最划算的選項!

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"老師,Put 真的好貴啊!" 這大概、可能是最後一個讓同學們舉棋不定,猶豫不決不敢買的重要原因!所以...倒底 Put 該怎麼買?這絕對是選擇權大師 Steven 的絕招之一,快來上課囉。
先前的講座中同學們應該可以發現,從簡單的抄底買股再買個 Put 開始,可以延續再延續,成為一種『低風險策略框架』,進而創造出更低風險,甚至永遠無帳面虧損的策略方案。不過,接下去要怎麼開發它,還得從理解選擇權策略設計中最重要觀念,也是唯一的指標 -- 風險 -- 著手。
在上過這麼多節講座之後,若還是有同學沒有被我說服在抄底追高時使用策略,那就看看這個覆盤吧。
抄底特斯拉後,股價微幅反彈後快速下跌,盤整一週後才出現預期的強勢反彈。讓我們延續上一講,繼續觀察看風險交換實例中, 抄底特斯拉後的風險變化。
同學們應該可以開始意識到,使用策略並透過重新組合選擇權合約,就能將難以管理的風險換掉。 到底風險交換運用在策略中的運行邏輯是什麼,風險又該如何理解與管理,接下來的這篇講座可以讓同學們略知一二。
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本篇參與的主題活動
我受訪或上節目時,最常碰到的問題是「小資族該買0050,還是0056?」這個問題最大的盲點是,難道每一個小資族都是同樣的個性,所以都該買一樣的ETF?難道一定要買ETF,就不能買台積電或任何個股嗎?  
終於開始看施昇輝老師的書了,之前主要是看他在節目上發言,這次算是靜下來真的第一次看他的書。這算是他特別為了小資族打造的書,所以針對的收入跟各種也走向小資,力求簡單無腦投資,捨棄一些不需要的動作。下面就來看看書中我覺得很不錯的概念吧。
市值型ETF包括美股和臺股,美股因手續費推薦長抱,而臺股則適合進出。不斷買進又賣出可能錯過配發股息和獲利時機,增加成本。定期定額投資則能享受複利效應,建議躺平投資以獲得最大效益。結論永遠留在市場享受複利,若需要現金流可配置到市值型ETF或債券型ETF,不要必須賣股換現金。
在高股息ETF的投資中,重要的是要找到適合的買入時間和賣出時間。一般來說,計算股價和股利的比值可以判斷是否適合買入,而在賣出時,可以以總股利收益作為參考。股票投資的關鍵在於持續的買入和加碼,以及在合適的時間出場,以最大化收益。
這本書算是日本人撰寫的投資書,主要透過各種小故事講述55條個有錢人的思考法則。裡面是沒有教怎麼投資,更多的反而是觀念上的討論,對於自己職場的工作、投資、創業或是改善關係等,我覺得都蠻有幫助的,比較像是觀念建立的書,很推薦一讀。
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