為何台灣散戶這麼愛存股？高股息：魔鬼中的天使

在上篇文章我們提到過，許多投資人非常喜歡公司發放現金股利，股票的殖利率愈高愈好。但是從金融理論的角度來看，這種行為反而是一種異常現象(Anomaly)，為什麼？因為在考慮交易費用和稅賦等摩擦成本之前，股利和資本利得應視為彼此的完美替代品。

股神巴菲特(Warren Buffett)在2011年9月提出了這一點。在宣布了Berkshire Hathaway的股票回購計劃後(Share-buyback program)，一些投資人追問巴菲特為何不發放任何的現金股利？他在給股東的信當中解釋了為什麼他認為股票回購符合股東的最大利益。同時他還說明，任何喜歡現金的股東都可以通過出售股票來有效地產生股利(DIY自製股息)。

第一種解釋非常寫實。因為就控制支出的能力來說，喜歡高配息的投資者常常會有無法延遲滿足、無法延遲消費的心理問題。為了順利解決這個心理問題，他們會下意識將「股息產生的現金流」視為固定的限額支出，將支出限制在僅來自於投資組合的利息和股息，並且不需要動用到本金。

使用DIY自製股票的「總報酬投資法」並沒有辦法解決個人無法延遲滿足的心理毛病，因為總報酬投資法需要自己親自動手賣股票來產生現金流，有自我控制問題的投資人可能一不小心就多賣了，這樣很容易造成當前過度放縱的消費行為，無法抵制物質慾望帶來誘惑。簡單說偏好高配息的投資人通常自我控制的能力較差。

因為通過配息來獲取現金流不會牽涉到股票的出售，所以在有損失趨避的情況下，很少人會選擇總報酬投資法，因為總報酬投資法需要透過變賣股票來自行創造股息。可是有時候在賣股票的時候，可能會涉及到實現損失(也就是認賠)，這種承認錯誤的感覺對於投資人來說可是非常心痛啊，因為人性本來就無法忍受損失，採用總報酬投資法從心理上會和損失趨避有所衝突，也就是愈需要去對抗人性。

“By purchasing shares that pay good dividends, most investors persuade themselves of their prudence, based on the expected income. They feel the gain potential is a super added benefit. Should the stock fall in value from their purchase level, they console themselves that the dividend provides a return on their cost.”

情況1：你將收到的600美元的股息，並用它來購買一台手機。

情況2：你賣出了價值600美元的股票，並用它來購買一台手機。

在買完手機後，股價卻大幅上漲。情況1還是情況2，你會感到比較後悔呢？

結論