2021-09-12|閱讀時間 ‧ 約 7 分鐘

第一章美股頻頻創新高，現在進場危險嗎?

Jackie: 最近有很多新手朋友問我，美股頻頻創新高，以他們過去的經驗，千萬不要追高，因為總是被套牢。但是我都跟他們說，你們被套牢的原因，主要還是選擇的股票不夠好，沒有前景，沒有未來性，所以長期看跌，這種股票什麼時候買，都容易會被套牢。

其實簡單來說，什麼叫做泡沫？泡沫就是說市價已經偏離了正常的範圍。有一個很簡單的判斷方法，也就是說這家股票股價上漲很多，但是他的盈餘卻沒有跟上，我們就會懷疑這個很可能是泡沫現象。所以一家公司的股價，一定背後要有盈餘支撐，專業術語叫做本益比，就是股票的市價除以每股盈餘，就是這家股票的市價到底是它賺錢的幾倍。換句話說，這家公司股價很高，但是他沒有賺什麼錢，或者他未來沒有什麼賺錢的前景，這就很可能是泡沫現象。對一個成功的投資家來說，避開泡沫是至關重要的，因為你只要栽了一次，幾乎是沒辦法再東山再起。所以我們會在以後的文章，陸陸續續提到，加深讀者的印象和觀念。

以價值投資者來說，他們成天擔心大崩盤，任何小徵兆都可能是泡沫的前身。大部分正常的成長，他們也都認為可能有泡沫的危險。那反過來說，很多高科技投資者他們認為，很多的市場的情況，都是正常的成長而不是泡沫。所以兩者都具有極端的想法，而不見得總是對的。但是兩者的想法都是有好處，也有壞處。價值投資者因為很小心，時時注意著有沒有泡沫的現象，所以大部分都可以避開泡沫，但是避開泡沫的同時，卻常常忽略掉很多成長股。投資高科技的投資者，常常因為追求成長，而最後在泡沫中損失了所有財產，還深陷在無法償還的巨大負債之中。當然雙J的方法，是比較偏向價值投資，所以我們比較注重安全性勝過成長性。不過Jackie最近幾年也有所改變，也很追求成長性，而不只是安全性。當然兩者都是很重要的，我們還是認為安全性比成長性更加重要，因為你如果損失了本金，你就算再多成長也沒用。零乘上任何數字，最後都還是零。以價值投資者來說，他們確實會避開很多泡沫破滅的衝擊，但是他們也常常錯失了，掌握到小型成長股的機會。

有一些高科技投資者，像凱西武德（Cathie Wood ）她就認為目前並沒有任何泡沫現象，她認為是正常的成長。所以她有時候就可能會受到泡沫破滅以後，帶來的巨大的衝擊。

查理芒格，巴菲特的軍師，標準的價值投資者，認為現在非常像 2001年網路泡沫的時候。

Jackie則認為兩個人都高度的展現了價值投資者和追求成長型投資者的反向差異。查理芒格是極端的保守，而凱西則是極端的樂觀。

Jackie認為可以在這兩個相反派別的投資意見裡面，取個不偏頗的中間意見來增加我們投資的安全性。提出我在股市經歷起起伏伏後總結的意見，我認為2001年的時候Yahoo的股價，是他的盈餘的好幾百倍，而且不只Yahoo，其他的很多公司，都出現了這個現象，後來被稱為網路股泡沫，之後股市大崩盤，投資網路股的大部分投資者，都血本無歸，還因為大量融資而負債累累，一輩子工作也無法償還，其中不少投資者最後選擇跳樓輕生。但是現在並沒有出現這麼誇張的現象，雖然不少公司盈餘是負的，不過主要還是因為新冠肺炎的強烈影響下的結果，所以Jackie並不認為，現在有出現非常嚴重的泡沫。

如果股票背後有營收或是盈餘支撐的股價就不算泡沫，但是如果股價高於營收太多倍的話，比如35倍以上，我就認為是嚴重的泡沫。就像2006到2007年中國的股市平均本益比（平均整個股市的股票的本益比），已經到達35以上，這個時候就真的是非常明顯的泡沫現象。如果本益比在8左右，那就是非常低的價位，這個時候進場，可以好好的享受跳樓大拍賣、撿便宜。通常平均本益比就是在8和35之間來來回回，所以如果平均本益比到30以上，就已經非常危險。平均本益比如果是在8左右，那就是非常便宜的時候。通常都會出現在超級大崩盤之後幾年間。比如2008美國次貸問題大崩盤以後，平均本益比才會到8左右。如果平均本益比到35，大概是離崩盤不遠了。因為市場總有一天，會大大修正。記住平均本益比在8以下的時候，是市場大大被低估，而平均本益比在35以上，則是市場大大被高估，兩種都是不正常的狀態。不過目前為止，並沒有任何研究報告，有辦法非常準確的預測未來股市的走向。我們只能知道說，在平均本益比到超過35以上，是相對危險的時候，但是我們還是不知道，什麼時候會崩盤。就像日本大泡沫的時候，股市平均本益比當然都超過了40，甚至這還不是最高的時候，而且維持了好多年。但是雙J要強調的，就是任何的泡沫總有一天都要破滅的。從現在看歷史人類的經濟史，還沒有泡沫沒有破滅過的。以歷史經驗來看的話，目前的股市估價應該算是中等，沒有很貴，也沒有特別便宜。為什麼一個成功的投資者，要避開泡沫，因為泡沫破滅後，會帶來巨大的損失。日本在超級大泡沫破滅以後，經歷了幾十年的通貨緊縮。所以只要比較健全的，已開發和開發中的國家的政府，都非常注重經濟不要過熱。經濟太熱以後，容易產生硬著陸，就是像飛機在著陸的時候，不是很滑順的著陸，硬生生的撞到地上。

但是以上所分析的，並不是要你拿來判斷以後股市的走向。誠如我所說的，沒有任何人能夠預測未來股市的走向，我們永遠不知道股市下個月，會不會崩盤，或是明年會不會崩盤，沒有人知道。股市老手和股市新手的差別，就是股市老手知道，自己永遠沒有辦法預測，股市未來的走向。而股市新手，總是在找任何的資訊和方法，希望能夠預測股市未來的走向。以上的分析只能告訴我們，現在股市是不是過熱，還是被低估，但是我們還是沒有辦法準確預估未來股市的走向。我們只能說在平均本益比40以上，買進股票，不是很明智，非常不理想。在平均本益比8的時候，買進股票很划算。不過那斯達克的平均本益比已經超過35，請各位讀者多加留意。再次強調這些平均本益比，只是一個參考，讓我們可以了解，現在整體股市是否被高估還是被低估。我們還是專注在個股，每家公司單獨的表現，而非整個市場而已。往後我們陸陸續續也將介紹其他經過驗證過的指標。

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