中共處理恆大，基本上只剩一招

中共處理恆大，基本上只剩一招

中共處理恆大這種大到不能倒的企業的債務危機，我猜想，基本上只剩一招了，簡單說就是：

殺恆大高層，救恆大企業。

（1）

殺恆大高層，一是要他們為資本的無序擴張承擔責任，這部分不救；二是要對付道德風險，就是說，如果政府只是單純地去救恆大，那麼民間大型企業會看懂：手氣好的時候，賺的錢是我的，手氣不好的時候，可以倒給國家來救，賠的是別人的錢。

誠如我之前的貼文提過的，在這種情況下，政府越救，反而會越糟糕，因為每個人都想這次狠狠拼一把，都陷入過度舉債與過度擴張的陷阱，然後將來會出現一大堆麻煩，再倒給政府來救。到頭來，政府會疲於奔命。

總之，任何救恆大的努力，都必須避免造成道德風險。所以，才要殺恆大高層，讓他們知道，以後賠的不是別人的錢，而是自己的錢。

（2）

救恆大企業，是指要把骨牌效應擋下來，盡力做到不讓恆大事件外溢到整個房地產產業，更不可擴散成銀行壞帳，形成金融系統風險，最後，更不可拉下整體經濟。

所以，我估計中共的目標是做好損害控管，然後是損害分攤，分攤到建築材料供應商，購房者，債券投資人，股票投資人，房仲業者，最後才是銀行。

也就是說，從總體經濟觀點來看，大到不能倒的部分還是要救。你現在如果不救，到時候經濟嚴重受傷，你還是要拿錢出來救經濟的。

只不過，在這個過程，不能讓企業高層搭便車，全身而退。

（3）

基於上述的戰略思維，中共處理恆大就可以有三部曲的操作：

1）債務重整，

目標：要先把債務的總額壓下來，逼債權人/投資人讓步，這樣才能救！

舉例來說，你可以想像對債權人/投資人有這樣的談判：

「現在局面這樣糟糕，你也是看得到的，要不然這樣，我本來欠你10塊錢，現在我還你1塊錢就好，你可以接受嗎？

哦，不行是嗎？要不然乾脆一點，我還你兩塊錢，要不然拉倒，反正我也沒辦法了，直接破產算了⋯」

於是，整個恆大的債務規模先打兩折再說，本來2萬億的資金缺口最後砍成4000億，那就好辦多了。

2）進入破產重整，

然後，創造破產的條件，例如，讓恆大不斷跳票/違約，股價ㄧ路崩跌，最後，進入破產重整的法律程序。

創造出這個局面後，政府就可以把原來的股東清空，改組董事會，由國企出面取得經營權，來推動「企業再造」。在這個階段，會歡迎新的股東的入股，注入新的股本。

3）企業再造，

在這個「破產重整」的過程中，可以把恆大集團分拆成幾個公司，獨立出去，重點在於，盡力把崩壞的資產集中在一家公司，讓這家公司去接受衝擊，讓其他比較好的資產可以進行「資產重組」，以相對較好的面貌進行企業再造，然後重新上市。

於是，這些資產會出現觸底反彈的表現，所以那些加入企業再造的公司，那些敢出來接盤的人，圖的就是這些資產重組的重大利益。對他們來講，這就是標準的「危機入市」。

去年恆大就有提出資產重組的計劃，想將一些優質的資產整理出來，拿去香港上市，結果被中共否決，說恆大是不是又想圈錢騙錢了。不過，很可能真正的理由是，這個資產重組的利益，中共要由國家隊拿去，不能讓恆大拿去。

（4）

以上所說的辦法，中共其實已經在今年上半年做了模擬操作，那就是海航的破產重整。海航集團被分拆成航空，機場，金融，與商業4塊，然後尋求新的股東來入主。

所以，現在中共可以說是在穩扎穩打當中，定點拆除恆大這個炸彈，讓房地產泡沫能夠在損害控管下，進行軟著陸。

這個操作需要大家有共識，願意認命，一起分攤損失，講到這一點，你可能會忽然意識到，過去兩個月的產業監管，加上共同富裕，真的是風聲鶴唳，嚇到了許多大型民營企業與有錢人，也許中共可能就是在創造這種認命的態度，來為處理恆大危機做鋪排。

最後的結論，如果中共能夠按照這個劇本去處理恆大，那很可能表面上是有「中國版的雷曼兄弟事件」的模樣，沒錯，但最後可能就沒出現「中國版的金融海嘯」。

恆大之後，中國還有很多房地產地雷要爆，我估計中共會先撐過恆大這次，看看能不能建立一個債務危機的處理模式，讓將來的案例可以套用。到了某個時刻，盡了一切努力後，中共應該還是撐不下去，那時才會有中國版本的金融海嘯。