金融股簡單評價方式 以壽險為例

前陣子休息期間，收到最多的問題之一是關於金融股尤其壽險股，大概就是問我何時買回壽險股？潤泰雙雄值得入手長期持有的安全價格？

首先，這要提到的第一點是，金融股股價的主要推力為何？

個人觀察，除了一些極特殊的原因，例如併購等股權操作以外，主要推力來自於下面三點：

1.每月的自結獲利：

金融股跟其他類股主要的資訊揭露透明度不同點在於，除了每月營收以外，金融股會揭露每月的自結獲利狀況。

每月的獲利狀況如果有特別好或特別差時，往往對於股價會有明顯的刺激。

這時侯你必須要了解的是，你的標的是哪一類的金融股？是銀行？是證券？是以銀行為主體的金控？以證券為主？以壽險為主？因為這會關係到在一般狀態下，每年12個月當中，每個月獲利上下的大致節奏。

例如大家最感興趣的壽險，每年最穩定獲利會不錯的通常是8月跟9月，因為是股息密集入帳的兩個月份，年末幾個月通常會調整投資部位幫隔年留獲利基礎，所以10月以後比較無法期待令人驚艷的數字，再加上12月通常還會認掉一些帳，通常會是最差的一個月份。

（去年2020年末幾個月表現比往年異常好的主因在於當時大盤急速拉升，主要壽險業跟證券自營都留有相當多的超低價庫存可以實現獲利，今年年末目前看起來沒有這種紅利）

然後1-3月大概就可以看出整年獲利狀況的趨勢。這也是我今年3月左右低點時開始極力推薦壽險股的主因之一。

2.預期的殖利率：

金融股其實相對單純，股價看殖利率遠比看本益比重要許多，這也是之前壽險股本益比遠低於銀行股的主因，因為之前都配不了與獲利狀況匹配的股息。

我會看壽險股5-6年長多的主因也在於，隨著時間越接近2026年會計新制上路，各壽險公司應對能力越來越獲得釐清時，壽險股的配息將越來越正常，越趨近於一般金融股，當配息率慢慢能追上一般金融股時，本益比自然就會獲得相當的提升。

所以在每年4月底壽險業密集公佈配息的實際狀況，通常對股價會有一定刺激，而且配息高低一定程度上也代表壽險公司本身對該年下半年獲利的信心程度。

當1-3月看到獲利趨勢，再加上4月底公佈配息狀況，各位就不難明白為何我在同學會第二季第三季會有那麼多關於國泰金富邦金跟潤泰雙雄的文章了。

3.大盤位階的墊腳石：

這點主因在於金融股尤其金控的股本通常都不小，集體發動或下跌時對指數會有很大的影響，再加上金融股股性在一個位階拉升或下跌後，股價通常會穩定在下個位階整理一段時間，所以是最適當的指數墊腳石工具群。

在大盤有一定程度的位階突破時，通常可以暫時撇除金控股本身的基本面去做中短線投機。

因為指數的位階同時也會大幅影響壽險股的獲利續航能力。

綜合以上三點的推力觀察，那換我請教您，除非您是懶得波段操作要一抱抱到2026年以後的人可以完全不理會。如果是像我這樣長線看好，但波段也要吃的人，我就會考慮幾點：

1.未來幾個月較有可能出現驚艷的每月自結獲利的月份？

2.今年獲利大好，明年在4月底公告配息狀況前就提前反應預期殖利率的可能性高低？

考量這兩點以後，再看大盤指數的實際位階結果，是站上了1萬8？甚至挑戰2萬？還是做夢行情結束了GG？再來決定壽險股的操作，我個人認為是勝率較高較安全的判斷方式。

金融股第二個最多的提問是關於潤泰雙雄

以南山人壽對潤泰雙雄的獲利影響佔比來看，縱然潤泰新的營建業還在不錯的趨勢，但潤泰雙雄目前就是壽險股本業，毋庸置疑。

南山人壽在個人看也是一線壽險，這時候要去評價的話，就不能不去參考市場對國泰金富邦金的評價。因為配息配股的各家政策不同，但同為壽險主體，所以採必要之惡用本益比考量同業之間的比價。

我個人認為潤泰雙雄的本益比是可以高於國泰富邦一些些的，主因在於股本的極大差距跟籌碼集中度有差，就如同貨櫃裡的萬海比之長榮陽明，但本益比要獨走拉多開也是不太可能的。雖然今年國泰富邦的股價跟潤泰雙雄通常沒有即時連動，而是節奏一先一後輪著動的狀況，但基本上趨勢都還是高度正相關。

所以現在評價潤泰雙雄之前，就必須先考慮幾個重點：

1.富邦金今年多了多少股本？按膨脹後的股本來看，本益比約多少？然後國泰金目前本益比狀況？

2.那請問潤泰雙雄今年多了多少股本？按膨脹後的股本來看，目前本益比約多少？比之國泰富邦是高估多少？是低估多少？

3.富邦金我之前的文章就有提醒過了，在獲利高點月份已過的前提下，又有多出來的這麼多籌碼需要時間沉澱，這些籌碼的沉澱時間就直接影響了這段時間富邦金的走勢。可以看的出來10月後這段期間國泰金股價相對富邦金硬挺一些些的主因在此，但富邦金沒動，國泰就算能短線過高，也獨走不了幾元。

所以考量完這3點，再回頭看潤泰雙雄，今年增加了多少配股籌碼需要時間沉澱？本益比高了或低了國泰金富邦金多少？

其實答案就出來了，潤泰雙雄個人可接受的買進價位就在本益比接近國泰金富邦金之時，因為有個評價基礎的底在那。本益比明顯低於國泰金富邦金之時就是潤泰雙雄中長線的極安全佈局機會，例如今年上半年之前。那現在呢？不用明說，請動動腦簡單按我上面的思路算算看就知道了吧。