多桑愛閱讀(14)-【進場的訊號】─洞悉市場週期，贏在長期好買賣-彼得‧C‧奧本海默

【多桑書評時間】

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彼得‧C‧奧本海默—高盛首席分析師，利用本書，他統整了美國過去100多年金融市場的變化，歸納出4種市場週期的特徵、6種熊市發生時可能的訊號，還有2008年金融海嘯後全球金融市場往低利率發展、量化寬鬆的施行所產生的現代週期的新特徵...

【景氣循環4大週期】：絕望階段、希望階段、成長階段與樂觀階段。這在Izaax景氣循環投資一書中這四階段分為衰退期、復甦期、成長期與榮景期。財經M平方將其分為衰退、復甦、擴張與趨緩。

其中在絕望階段—市場從最高點跌落到最低點，市場上所說的熊市；希望階段—美國平均為10個月，這階段總體數據與企業獲利都處於最低迷，本益比非常低的狀態，但也往往是股票回報率最大的時刻；成長階段—美國平均為39個月(歐洲29個月)，此時股票回報率與企業是否持續獲利有高度正相關；樂觀階段—美國平均為25個月，投資人充滿了信心與貪婪，此時股票的估值與漸漸遠大於企業的盈餘成長，這也是泡沫吹破前的前兆。

【熊市來了】：失業率極低加上股票估值極高是熊市來臨前常態的特徵；持續上漲的通貨膨脹會使得貨幣政策持續緊縮，相對緊縮的環境較不利股市長線的發展；貨幣政策持續緊縮下會使得短天期殖利率漸接近長天期甚至高於長天期，長短天期倒掛的殖利率曲線搭配股市高估值往往都是熊市前兆；成長動能處於高點是好事，假若未來無法再比以前更成長那就是壞事；民間部門的財務平衡，總所得扣掉總支出可以作為衡量金融是否過熱，過度的融資或槓桿使得入不敷出也將是未來熊市發生前的引爆點。

2008年金融海嘯後的經濟週期，比過去低的經濟成長而且持久。但是，股市卻表現的更旺盛，但是最大的貢獻主要來至於科技業(低資本高回報)的高度成長，第三次工業革命(數位化)第四次工業革命(網宇實體系統)聯合進行，創新的結果下也改變了過去常態的運作模式。

我們在熊市的歸納上大致上可以分成三種類型，一為週期型—平均30%跌幅，熊市時間27個月，大多1年後就可以回到先前高點；二為結構型—平均50%跌幅，熊市時間4年，10年後才能回到先前高點；三為事件型—平均30%跌幅，熊市時間7個月，大多1年後就可以回到先前高點。閱讀完本書的您，我們可以試著想想2020年的新冠肺炎所造成的熊市是屬於什麼類型的呢？

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