【投資心法】寫給凡人如你我的股票投資入門ABC（五）：跌市的操作

2025/01/26 更新2021/01/27 發佈閱讀 6 分鐘

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我在上一篇文章提到，在低利率的時代，只有進攻才是最好的防守。不過，將資產投放在股市，最令人痛苦的一點，就是只要有開市，股票價格是會每天變動的。漲當然開心，但股市不是每天都過年的，如果決定長期持有股票當作資產，就必須要有心理準備隨時會遇上修正，甚至股災、大跌。

甚麼叫做「大跌」？像是在去年3月，因疫情憂慮導致股票被瘋狂拋售，我當時手上持有的股票在最慘時候，一大堆從高位跌幅超過50%，總資產大約蒸發一半。

如果遇到這種大股災級別的跌幅，其實也沒什麼好做的，因為每天開市所有股票就是不分青紅皂白全部深紅。印象中還在臉書上看媒體直播美股熔斷，苦中作樂一下。還記得跌幅來到最深處的那幾天，心情還是相當沮喪，躺在樓下社區花園的椅子上吹吹風，看個半小時盤，然後就關程式、關手機，上樓早點洗洗睡。

當時我只問自己一個問題，就是我買的公司，會有倒閉的風險嗎？我那時候的判斷是疫情會造成人流和物流的問題，但我手上持股卻是以軟體和雲端股為主，在營運上並不太依賴人流和物流。而且，軟體和雲端公司支持客戶企業營運，只要客戶企業能撐得下去就不太會取消相關服務。因此，就算要倒，也是要等客戶企業倒一片了，才需要擔心會不會火燒連環船，沒必要太早過份悲觀，因為政府不可能沒動作。因此，我也沒有太多動作，在成長股組合的部分就單純靜觀其變。

當然，還有另一個問題，就是「熊市」會持續多久？這個沒有人會知道。那時候我只能回溯去看2008年的金融海嘯，以納斯達克指數來看，它在2007年下半年創下的相對高點，要到2011年才回得去，前後花了三年多四年時間。

其實股災雖然可怕，但最可怕的還不是這個，而是你在股災期間需要用錢，然後不得不在低位賤售股票。我有一位較年長的朋友就分享過他在金融海嘯期間的經歷，他當時持有相當多滙豐控股（0005.HK），但在股災爆發期間卻因結婚需要用錢，於是不得不在低位賤售股票，導致元氣大傷。

所以，我個人是不管再如何看好股市，手邊是一定留有大約足夠未來3年生活無虞的現金。也幸好一直都有這筆資金作為定海神針，才能滿倉撐過去年3月的股災。

「牛市」與「熊市」的迷思

上面我提到一個詞，叫「熊市」，一般與「牛市」相對。據央行說法，牛市係指，金融資產價格持續上漲的時期，伴隨著投資人較樂觀的看法；反之，熊市則指，金融資產價格持續下跌的時期，此時市場將籠罩著悲觀情緒。以股市為例，通常股價如自近期低點漲幅逾20%，即進入牛市；如自近期高點下跌逾20%，即進入熊市。

牛市、熊市的由來，眾說紛紜，不可考。最常見的說法是，人們根據動物攻擊對手的方式，來描述市場，公牛用牛角將對手往上頂，所以代表多頭市場；熊會用熊掌向下拍擊對手，所以代表空頭市場。（經濟日報，2020年3月24日）

上述定義當然是沒有問題的，但看了定義，卻很容易讓人有一種錯覺，就是彷彿一旦牛市結束，進入熊市，「牛熊交替」，空頭市場就必然會持續一段較久的時間，就像過去牛市持續了很多年的狀況一樣。這種不知道從哪裡來的印象，常常會讓投資人無法長期持有股票，常常在想是不是該在熊市來臨前出清，最終錯失行情。

但根據統計，在過去一百多年，美股指數平均大約每3.5年就會出現一次下跌幅度達兩成的修正，如此說來，難道美股每3.5年就要進入一段長期的熊市嗎？事實上當然並非如此，如果拋開牛市、熊市相對的概念，拉長看過去幾十年發展，美股走的是一個單邊的大牛市。中間會有修正沒錯，但總的來說是下跌時間短而急，爬坡時間長而緩，講到底只要世界不毀滅，商業和科技繼續發展，美股長遠來說就是不斷往上爬。

跌市的操作

像去年3月那種規模的股災，一般來說每十年左右才會遇到一次。不過，如果像我這樣滿手都是成長型股票的話，在太平盛世也時不時會遇上幅度不小的修正。以昨晚市況來說，一堆雲端軟體股都集體下殺個5%左右，而且已經是連續第二天的修正。

我自己雖然堅持長期投資原則，但仍然會每天晚上看盤，以直接體會一下不同持股的相對強弱狀況。而持股的相對強弱，我個人覺得在跌市時候看會更加準確，畢竟市場氣氛貪婪的時候什麼股都「雞犬皆升」，我就不在這種時候操作了，就讓子彈飛；但是在市場修正期間，有哪些股特別抗跌，或甚至成為逆市上漲的奇葩的話，反而特別值得關注。

相對應來說，假設在市場下跌時候，某些股比同儕下跌得特別多，而在盤中大家都在反彈的時候卻「該彈而不彈」，這些股我會特別檢視一下它的狀況，假設基本面並沒有特別出色的話，我可能就會酌量減持，然後加到跌市期間表現好的股票身上。很多新手都會犯的毛病是，跌市時候一直關注手上跌得特別慘的股票，然後糾結到底該不該加碼以「攤平」成本，其實根本搞錯了焦點，更浪費了注碼。

我個人的看法是，某隻股票跌得特別慘，即使不一定是家壞公司，也肯定是那陣子不受市場青睞者。除非你對它有特別的信心，否則不應該再加大自己在那家公司上的曝險。如果手上有錢，其實應該加到其他「贏家」身上，讓投資組合當中「輸家」所佔的比例自然地降低。換言之，既然你建立了一個投資組合，在思考加減碼的時候就應該跳脫個股的層次，而以一整個投資組合的成敗作為思考的重點。如此，很多人所說的個股跌多少要「停損」的做法，在控制注碼與組合思維的前提下，可擱置不論。